格雷厄姆的不足
从安全和理性投资的角度看，格雷厄姆的理论和方法是比较科学的，也就是说他基本解决了投资的第一个问题，即安全性问题，但对于投资的第二个问题，即如何在安全的基础上有更大限度的盈利，他没有解决，甚至没有单独提出这个问题。因此，对价值投资体系的建设，格雷厄姆只完成了一半的工作，此外，他的理论还存在以下两点不足：
（1）内在价值的评估过于财务化、定量化。
股票或企业价值的内涵是非常复杂的，影响价值的因素也是非常多的，而格雷厄姆主要把价值与企业财务状况联系在一起，并侧重于进行定量分析，这是很片面的。他一方面批判了只关注股票价格而不注重价值的投资行为，另一方面自己又把企业价值与企业财务几乎等同看待，这与用钱多钱少来衡量一个人的价值差不多，因此，颇有点儿五十步笑百步的味道。因为，企业的盈利或财务状况与企业价值的关系，就像股票价格与股票价值的关系一样，都是直接的现象或结果，而不是企业价值本身，企业价值的核心和本质在企业管理，而企业管理又是一个庞大的系统，关键因素是企业文化、制度、创新、技术等，对于这点，同是美国人的管理学家科林斯撰写的《基业长青》、《从优秀到卓越》作了最好的回答，他同样以美国股市为样本，研究那些公司股价长期和大幅度超越大盘背后的深层原因，得出的结论是管理，而其中企业文化部分的核心价值观、信念、品质作用尤其巨大而长久。笔者是非常赞同科林斯的观点的，其实也是管理界的共识，显然，格雷厄姆对企业价值的认识是很肤浅的，但这也是情有可原的，因为他那个时代对企业或股票价值的认识整体水平就是那样，可我们今天的投资者，却不能停留在格雷厄姆对价值的认识水平上了，这是投资者在学习他的投资理论和方法时必须特别注意的地方。
就像趋势技术分析的开创者道氏忽略基本面和个股价值一样，价值投资的开创者格雷厄姆反过来忽略了指数或市场大环境对股票投资的影响，而且这一点同样延续到后来的价值投资者中。格雷厄姆晚年也意识到这一缺陷，所以，在他去世前不久曾说，“我不再坚持用复杂的分析技术寻找一流的价值机会。这种作法在40年前或许是可行的……在一定程度上，我支持现在的教授们普遍认同的‘有效市场理论。”当然，这有点从一段走向另一端的味道，也是不可取的。
