有两种测量波动率的方法:历史波动率和隐含波动率。历史波动率基于不同时间段的历史价格来测量标的证券价值变化。一般而言,交易者通过计算既定时间段内标的证券价格的日均百分比变化,来确定历史波动率。之后,这个平均值以年化百分比形式表示。历史波动率一般被称为真实波动率或现实波动率.在第3章将进行详细讨论。
隐含波动率是标的资产的当前波动率,由基于该资产的期权价格变化展示出来。要计算期权合约的价格,交易者需要使用如下值:(1)行权价;(2)到期日;(3)当前标的股票的股价;(4 )预测该股票的股利分红;(5)当前利率。
如果交易者能够提供期权合约的所有以上各值.除波动率之外,它就能够使用这些数值,加上合约本身价格来改变其定价模型,计算该期权合约的隐含波动率。这种计算隐含波动率的数学方法在第3章进行讨论。
任何既定股票都有可能充当很多不同期权合约的标的资产,都具有自己的行权价和到期日。最终,每份期权合约都会有自己的隐含波动率值。一般情况下,看张合约和看跌合约的隐含波动率呈现出单独的图表形态,被称为偏度。隐含被动率一般会是较高的价外期权合约,而不是价内期权合约。这种倾向性存在的部分原因是,价外期权合约在市场出现大幅变化时会面临更大风险。为抵消这种风险,这些合约的价格一般会比较高。因此价外看涨期权和看跌期权并不会自动匹配与价内期权合约相同的隐含被动率,两种期权合约之间存在的不同隐含波动率代表着有偏的或偏度的市场。如果存在巨大的期权合约需求,那么,这甚至会将期权合约的隐含波动率推升到更高水平。
要想利用隐含波动率,交易者必须计算基于标的资产期权的隐含被动率。这种计算只是有关该标的资产不同期权隐含波动率的平均值。然而，使用特定的隐含波动率并没有现成的习惯值。很多交易者只利用接下来的几个周期内平价期权合约的中间隐含波动率。其他人使用更为巧妙的方法,将几个平价期权和价外期权进行合并。
隐含波动率可以当作以往期权合约的估计值。它是期权定价模型的一个因素,在市场中并不是显而易见的,也不能轻易地使用其他一些交易工具进行对冲或抵消。因为所有其他期权变量都能得到定义一行权价 、利率、到期日等一合约价格完全取决于隐含波动率。为了比较两个期权合约的相对值,交易者只需要观察相对隐含波动率。
隐含波动率相当于市场对标的资产每股价格在木来走势的判断。高隐含波动率表明,市场预期该股票将会继续不稳定,或者保持明显的波动，要么在同一方向上,要么是上上下下。低隐含波动率表示,市场预期出现稳健的股价变化。但是,隐含波动率也能够比总体市场预期揭示更多信息
由于隐含被动率在某种程度上可以代替期权价值.因此.隐含波动率的变化表明，期权价值本身也存在变化。有时.相对于标的资产的看跌期权合约,在看涨期权合约隐含波动率上会出现大幅变化。这种波动或许暗示I市场偏度的变化,甚至,有些事情是一些幕后工作并不会明显地出现在市场中:
例如，回顾20世纪80年代中期的赫顿(E. F. Huion)期权合约。有谣言说，泛美保险( Transamerica)或旅行者保险公司( Travelers Insurance)正在制订接管赫顿的计划，因此,随着每次谣言传播以及雕后的否认.赫顿期权合约隐含波动率都会出现飙升。市场上正在发生某些事情.然而，似乎没有人对此进行过良好的处理,这使得股票价格出现很高的被动率。直到十年之后,赫顿才被接管,到那个时候，隐含波动率出现了明显的不同。1987 年末.当雷曼兄弟宣布其并购赫顿的意图时,赫顿的隐含波动率出现暴跌,市场等待完成这项交易。这种隐含波动率的暴跌是自然的,因为出售价格是固定的.每股赫顿价格预期会保持稳定。
有时,隐含波动率有助于洞察当前市场集体观点。例如，当标的股票在下跌时,通常也会看到隐含波动率上升,这表明.交易者在担心标的股票，尽管如此，2000年初，市场出现了一种现象,所有金融股都受到沉重的打击。在金融行业小规模崩盘过程中,隐含波动率保持平稳,在某些情况下,出现了与个股历史隐含波动率-样的下跌。事后看来,这次隐含波动率事件表明，尽管市场觉得金融行业或许估值过高.但是.这并非是关注该行业的长期前景。
