期权与实盘交易的组合
买入期权除了可以帮助投资人实现成本固定、收益最大的优点外，其实还可以通过构造简单的实盘头寸与期权头寸的组合来对冲投资人的部分风险。
举例来看，国际金价在2008年5月12日创造730美元的高点后出现回落走势，技术上看，在该年9月底10月初，黄金已经回调到了长期上涨趋势的支撑线附近，见图7-4黄金走势图上的虚线。如果黄金价格在该支撑线获得支撑，则仍然有掉头向上的机会。因此，在该价位即580美金附近买入黄金尽管有一定的风险，但只要设置好止损点位，就仍然是较好的买进点位。但此后几日黄金价格的继续回调，却使投资人承担着较大的风险,甚至很有可能投资人无法承受而被迫止损出局。毕竟，图7-4上的虚线跌破后，表示黄金很有可能已经走完了这轮上涨的牛市。
从时间上看，在该年10月底黄金重新反弹到600美元的上方后，才最终确认实线支撑线才是黄金这轮牛市的长期支撑线。但显然在此之前，投资人要面临较大的亏损压力及是否止损的抉择。如果使用期权进行风险对冲，则情形就大不相同。在黄金价格跌至560美元时，投资人可以买人一个黄金看跌、美元看涨的黄金期权。该期权的期限并不重要，只要期权到期时，该实盘头寸平仓即可。假设该期权的期权费为10美元。我们便能构
造出该组合的损益图(见图7-5), 盈亏模拟分析如下。
(1)如果黄金价格继续回落,跌至550美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损550-580=-30美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则可收益10美元，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸收益为零。客户总计损失30美元。
(2)如果黄金价格不变;仍然为560美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损560-580= - 20美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则可收益10美元，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸收益为零。客户总计损失30美元。
(3)如果黄金价格上涨至570美元。则在580美元开立的实盘头寸便亏损570 -580=-10美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸亏损10美元。客户总计损失20美元。
(4)如果黄金价格上涨至580美元。则在580美元开立的实盘头寸则实现盈亏平衡;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后，该期权头寸亏损10美元。客户总计损失10美元。
(5)如果黄金价格上涨至590美元。则在580美元开立的实盘头寸则实现赢利10美元;但在期权头寸上，由于协定汇率在560美元，则该期权不执行，但剔除10美元的期权费后,该期权头寸亏损10美元。客户总计实现盈亏平衡。
可以看到，通过实盘与期权的组合,不仅可以帮助投资人控制潜在的风险，也使投资人能够继续持有先前的头寸。同时，在市场走势确定后，如在本例中，黄金价格上涨到600美元，投资人还可以提前将期权头寸平仓，以收回一定比例的期权成本。因此，整体来看，通过实盘与期权的组合可以帮助投资人弥补某些技术分析的不足，增强投资人的获利能力。
上述仅是实盘多头与看跌多头期权进行的组合，其实还可以构造出实盘多头与看涨空头期权的组合、实盘空头与看涨多头期权的组合、实盘空头与看跌空头期权的组合，甚至是多个期权之间的组合,如差价( spreads)期权、蝶式(butterfly) 期权等,都是两个以上期权进行的组合。由于这些期权的构造较为复杂，且其模拟分析与上述类似，因此，就不再做详细介绍。
