黄金EIF基金持仓量和黄金价格的相关性分析。
在黄金市场交易中，同样也显现出基金操作下的黄金价格走势特征。值得注意的是，正是由于基金投资者的长期关注和介入，才使得金价波动显现出日趋理性化的特征，也就是在这种理性化的特征中，基金投资者发现并完善了众多诸如套期保值、套利等市场特有的交易模式。
最近几年，投资者纷纷将ETF作为投资于商品领域的工具，其中黄金ETF基金的领军作用最为瞩目。全球最大的三个黄金ETF基金分别是投资于实物黄金的SPDR、追踪美国 COMEX交易所黄金期货的IAU，还有瑞土上市的SGOL。截至2010年5月底，他们拥有的资产总额达到了530亿美元，其中GLD的增长最快。除了普通投资者之外，在金融危机期间狂赚150亿美元的华尔街奇才约翰·保尔森，也持有大量的黄金ETF基金；另外，乔治·素罗斯2010年初也透露，自己持有约600万股黄金ETF基金。目前全球黄金ETF已经持有近1500吨实物黄金，超过中国成为全球第六大黄金持有者。其中在这些受到热捧的基金中，最令人瞩目的莫过于著名的黄金ETF“SPDR”了，大量资金持续流入黄金ETF基金。
表9-11最大黄金ETF"SPDR"持仓量变化
黄金ETF基金是以黄金作为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。黄金ETF的持仓量很高，因此其仓位的变化通常会对黄金市场的价格产生较大的影响。例如，从2010年2月5月到6月21日期间，黄金价格从1044美元/盎司上涨至1265美元/盎司，涨幅达21.2%。全球最大黄金ETF基金SPDR同期持仓量，从1104.55吨上升至1307.96吨，增仓203.41吨，增幅达18.4%。这期间该基金仓位变动共计40次，其中增仓达34次，减仓只有5次。显而易见，SPDR频繁大幅加仓对金价上涨有密切关系。
下面使用计量经济学方法研究一下2010年以来SPDR持仓量和金价的关系。首先利用简单的相关系数进行评价，经过计算，金价和SPDR持仓量之间相关度为0.91，而金价和SPDR持仓变化率之间相关度仅为0.16。可见，金价的走势和SPDR持仓量大小有密切关系，但波动的幅度和SPDR仓位变动的幅度没有明显关系。由以上的分析我们可以得到，金价走势和SPDR持仓量是有长期的均衡关系，但是两者的长期关系并不稳定。因此SPDR的不断增仓行为并不意味着金价将不断上涨。另外，SPDR仓位变动并不是低位买入、高位卖出，而是在某一时期逢高买入，逢低卖出。其实SPDR看中的是长线的机会，而不是短期或者中期的波动，也不排除基金投资中存在盲目性和非理智性。所以，投资者应理性地看待SPDR持仓量的仓位变动行为，不要以黄金ETF持仓量作为判断金价走势的最重要依据。另外，投资者还可以适当关注增仓后金价的回落现象以及尝试反向操作，当所有人都觉得要上涨进行买入的时候，趋势反转也不远了。
