在实践中，公司的会计政策有很大的灵活性。例如对于存货的估值，公司可以选择“后进先出”（LIFO）或者“先进先出”（FIFO）的方法；对于基建项目，公司可以选择“完工百分比法”或者“完成合同法”；对实物资产计提折旧时，公司可以选择“加速折旧”或“直线折旧”的方法。
公司无疑希望股票价格高而不愿股票价格低。管理者应该利用这些灵活的会计政策来报告可能的最高利润吗？未必。就是说，如果下面两个条件得到满足，会计政策的选择应该不会影响股票价格。第一，年度财务报告应该提供充分的信息使褥财务分析师能测算不同会计方法下的盈利。尽管未必是全部，但是对于许多的会计选择来说看起来是这样的。第二，市场必须是半强型有效的。换句话说，在决定股票的市场价格时市场必须恰当地使用所有的会计信息。
当然，会计选择是否影响股票价格最终是实证研究的问题。许多学术文章已经提出了这个问题。Kaplan和Roll发现从加速折旧法到直线折旧法的转变并不影响股票价格。Kaplan和Roll还研究了从会计上对投资税抵减的递延税款法到应付税款法的转变对股票价格的影响。0他们发现这一改变提高了会计盈利，但并不影响股票价格。
研究还涉及其他几种会计处理方法。Hong，Kaplan和Mandelker没有发现任何证据说明在并购的披露中，相对于购买法，股票市场会受到权益结合法下人为报告的高盈利的影响。Biddle和Lindahl发现改用后进先出的存货估值方法的公司出现股票价格上升的现象。这应该出现在通货膨胀环境下，因为后进先出法相对于先进先出法减少了税收。他们发现使用后进先出法降低的税收越多，股票价格上涨越大。总而言之，实证结果表明会计方法的变更并不能愚弄市场。因此，这一证据并不说明管理者可以通过会计实务提升股票价格。换句话说，市场看起来是有效的，足以看透不同的会计选择。
这里有个说明：我们明确假定了“财务分析师能测算不同会计方法下的盈利”。然而，像安然、世界通信、环球电讯和施乐等公司近几年披露了虚假数字。财务分析家没办法测试其他盈利数字，因为这些分析家并不清楚这些报告的数字是怎么得到的。因此，这些股票的价格一开始大大高于真实价值就不足为奇了。是的，管理者可以通过这种方法提升股价，只要他愿意一旦被抓获之后服刑!
投资者还可以从有效市场中看到什么呢？考虑股票分拆和股票股利。今天Amarillo公司有100万股在外流通，同时报告了1000万美元的盈利。为了提升股价，该公司财务总监Green女士向董事会提议将股票按1：2的比例分拆。就是说，一个有100股的股东在分拆后将有200股该公司的股票。这个财务总监相信每个投资者会在分拆后会感觉更富裕了，因为他们拥有了更多的股票。
然而，这个想法和市场有效性是背道而驰的。理性的投资者知道他在分拆前后拥有的公司比例是一样的。例如，拥有100股的股票的投资者在分拆前拥有1/10000（=100/100万）Amarillo的股票。他盈利的份额将是1000美元（=1000万美元/10000）。虽然他在拆分后拥有KOV股的股票，但是发行在外的股票有200万股。因此，他将仍然持有公司1/10000的股份。他的盈利的份额还是1000美元，因为股票拆分并没有影响整个公司的盈利。
