倪世杨 Z0019629
期权作为新型套保工具具有重要意义
期权工具是一种新颖、灵活的金融工具，是现有企业套保工具库的重要补充。相比起直接用期货参与套保，期权更灵活，更精细，也更高效。具体来说，
1.更灵活体现在期权属性多样，有看涨有看跌，操作多样，可以买入可以卖空。以买入看跌期权为例，这个头寸可以以更小的保证金压力，在行情超预期下跌时获得比做空期货更高的收益，使得套保的风险对冲效果更加好。
2.更精细体现在借由买入、卖出 看涨、看跌期权不同的组合，期权可以在不同行情下起到风险对冲效果。以买入反向比例价差为例，企业如果判断生猪在短期内大幅下跌风险较大，又不希望支付较高的权利金成本，靠考虑采取该头寸。具体来说，可以买入两个虚值看跌以建立起大幅下跌下的负delta敞口，再卖出一个虚值程度较浅的看跌期权以回收权利金。
3.更高效体现在资金利用效率更高。期权可以通过买卖组合降低头寸整体敞口，更小的敞口意味着更低的风险，我们现行的保证金制度也考虑到这了一点，因此会收取更低的保证金。以买入看跌价差为例，这一头寸仅需支付较小的权利金就可以获得下行风险对冲的效果，而不需要支付保证金，对资金压力有顾虑的企业而言是个不错的选择。
场内期权与已有的场外业务互补互利
企业对场内期权翘首以盼，不光是出于期权工具本身的灵活性，也是因为产业对期权早已不陌生。期权在农产品上早已以各种形式融合到产业的日常经营中：如含权贸易、累计期权、保险加期货中的亚式期权，和我们浙商首创的增强亚式期权中。究其原因，还是期权更灵活、更精细、更高效，满足了企业对冲复杂风险的需求。但场外期权有其优，必然有其劣：场外市场更灵活，但也更分散，询价的操作成本、时间成本高，市场流动性有限，体现在报价上，就是期权买卖的经常会较大。观察已经上市的品种，不难发现场外的报价经常比场内报价点差相差数倍。另外场外工具难免有对手方风险，这也是令许多企业有顾虑的点。
而场内工具恰以其标准化程度高、中央清算大幅降低个例对手方风险的方式，补充了场外期权的不足。通过场内期权的报价，企业能更准确地把握期权市场的供需松紧程度，从而得到更公允的报价。这对价格发现有重大积极意义。
场内期权上市对行业发展的两个积极影响
一是风险对冲手段更加多样，企业经营更加稳健。对有现货库存的企业而言，看后市下跌不光可以做空期货套保，也可以买看跌套保，也可以买看跌价差，也可以买看跌反向比例价差，还可以卖看涨回收成本。通过精细的期权组合，企业能以更加精准的方式参与到套保中，实现稳健经营。
二是价格发现过程更完善，市场运行效率更高，产业整体发展更健康。期权市场参与者往往具有较强的理论功底，参与时往往借助较严谨的数学模型控制风险，这意味着期权市场的风险偏好更趋于保守。当企业观察到期权市场出现严重供不应求的情况是，这可能意味着市场上相对保守的投资者也开始判断风险上升了，这对风险度量是有重要意义的。企业借助期权市场的行情，可以市场对风险的判断有更量化的把握。
总结
总得来说，场内期权的推出为市场参与者提供了更为灵活的对冲策略。在不同的市场环境和基本面情况下，企业可以更精准地选择适合的对冲工具。此外，组合保证金制度的实施，使得企业能够以最小的资金成本实现最有效的风险管理。场内期权的引入，不仅丰富了现有的场外业务模式，而且由于其价格的透明性和反应速度，企业可以减少询价和操作的时间成本，同时迅速把握交易时机。场内期权参与者的专业水平也保证了其对市场风险的敏锐洞察力，企业通过观察隐含波动率的变化，可以及时发现潜在风险并采取相应的规避措施。
