波动，波动，还是波动
了解商品期货基金的最佳方式是从波动开始。在不断变化的投资区域里，宏观基金，尤其是顺势而为的商品期货基金，因为长期波动或长期波动投资而闻名。这里，我们的意思是，如果你认为市场中会出现大的波动和大趋势时，在这种环境里，这些基金会表现得非常好(相反，在一个反复的萧条市场的环境里，这类基金的表现不会很好。再说一次，过去的表现并不意味着未来的结局)。
但定义上，顺势而为的基金带有与生俱来的波动性。我们来看看原因。
我们来看下图，虽然图形有过分简化的风险。你的基础性的顺势而为体系在A点才开始出现买入信号，此时趋势早已启动，又在趋势反转之后在B点出现退出信号。这就意味着该体系不能在整个波动中获得收益，因为它在最开始的时候不能进入，而在趋势反转之后被迫出局，基本上会经历一段亏损期。
大部分此类体系的一个普遍的特点是，他们能够迅速地止损，来保持盈利。当价格的大幅波动成为长期趋势时，这种方法非常有效，如同下图所示。然而，如果在波动较小和快速反转的短趋势中，这种方法让人很痛苦。
最悲惨的是，市场中出现非常多的不断反转的短期趋势，在起始点来到后迅速反转，这些情况所造成的损失加起来可能会非常大。
再次说明，因为存在过度简化的风险，当市场预计会出现大方向的趋势时，你会希望这个趋势是长期的。
《管理账户报告》(Managed Accounts Report)是一份追踪商品期货交易的通讯。他们计算了一个叫做CESDM的合格交易顾问全球指数，也就是他们的数据库中的交易员的平均水平。
从1983年到1992年，指数获得了15.9%的增长(平均年回报)，标准偏差为16.6%。而商品期货交易顾问过去十年的记录则不是一直很优秀。虽然增长率是8.8%(平均年回报)，相应的标准偏差是8.9%，如果你去查看记录，你会发现绝大部分的收益来自于1993年之后箭头所指的时期。而其他的时间里，指数最好的表现也就是持平，表现差的时候会出现亏损。过去的表现并不意味着未来的结局。在进行期货交易时，出现亏损的风险很大。
最近(2004年)，指数上升得很快。如果你的问题是，“这只是两个长期的令人失望的回报之间的短期上涨之一还是像1983-1992年那样的长期趋势的开始?”
我们显然不能窥探未来。你如何回答这个问题基于你所做出什么样的假设。如果你假设类似于1993-2001年的全球宏观环境会出现，那么你的答案是:这将会是一个美好的趋势，我们很快会从糟糕的表现中恢复过来。
最近的优异表现主要归功于货币(例如欧元的升位)、能源以及金属等方面的长期趋势。但最主要的还是货币趋势。
从我的观点，以及我长篇大论所表述的理由出发，我们可以预计美元会持续下跌很多年。美元的下跌会对商品价格产生压力。
