纳斯达克猜想
按照1996年12月底的统计，在纳斯达克上市的公司总计5556家。但到2004年，上市公司数下降到3600家左右，并且一直在减少。纳斯达克指数是由幸存公司组的。如果一家公司被剔出成分股名单，这家公司就不会再拖累指数。这直接导致指数看上去比投资者真实经历的股市状况要好。这被称为幸存者的偏差效应。
从2000年3月算起，纳斯达克股市的市值大约蒸发了4万亿美元。
投资者开始担忧股息和上市公司的存活问题。这也让那些传统公司重新受到关注。这样的公司大部分都属于500指数成分股。尽管当我们进入长期熊市时，标普500指数也会下跌，但不会像纳斯达克指数一样，跌得那么厉害。
我认为纳斯达克指数跌到标许500折数之下的那一天会到来。
养老金连环套
科技股先在此打住。美国的那些老字号公司会怎样呢?通用电气、达美航空、约翰迪尔公司将来会怎样呢?它们的股价已经下跌了很多，现在的价格很超值吗?
不，事情并非如此。我们来看一下资金没有着落的养老金负债。这是一则已经被市场讨论过的旧闻，还是在其后还有什么未被发现的真相?我认为是后者，新的数据已经发布，我们来看看这些数据背后的含义吧。
首先，标普500指数中有360家公司拥有固定收益养老金计划(Defined Benefit Pension Plans)。因此这360家公司保证会向他们的退休员工终身支付一定的退休金。(请记住终身这个词，很重要。)
瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston, CSFB )估计，上面这些公司在2002年的资金未有着落的养老金负债大约有2 430亿美元。摩根士丹利估计为3000亿美元。2001年，各家公司的公告显示，他们从养老金基金中获利1040亿美元，但实际上他们的养老金基金资产下跌了900亿美元。瑞士信贷第一波士顿估计这些公司在2003年的养老金的已申报损失为150亿，实际损失可能是这个数字的很多倍。现行的公认会计准则(GAAP)并要求公司申报损失。实际上。初步估计这部分养老金负债可能已经增加了1000亿美元，即使股市经历了2003年反弹。
不用理会已公布的损失数额。上市公司一般只会公布收益。如何将一个公司扭亏为盈呢?你只需要向一个养老金基金顾问咨询未来几年的收益估值，如果未来的收益可以覆盖未来负债，你就可以将这之间的正差额放到公司的资产负债表里。如果需要更多的收益，你可以提高估值。这种事情在20世纪90年代很容易办到。
艾波吉研究机构(Apogee Research)的埃瑞克·弗莱(Eric Frye)告诉我们，有一项关于美国前一百家大公司的固定收益养老金计划的研究。尽管这100家公司有95家的固定收益养老金预计在2001年出现亏损(2002年依然会亏损)，但其中的88家仍然预测他们的养老金基金投资，在未来会获得9%或以上的回报。希望犹如泉涌一般，永无止境。
