投资失败的原因
华帝咨询(Vantage Consulting)的马克·费恩(Mark Finn)花了很多年来研究交易系统。他是一些大型养老金基金和《财富》500强公司的投资顾问。据我所知，他是我认识的在交易系统、基金经理和基金领域很精明狡猾的一个分析师。他是基金管理界中最支持启动阶段的基金经理的人。他最能慧眼识珠，能够看出新基金经理的想法是否有投资价值。
他有一群获得认证的数学天才在为他工作。他们有最好的识别模型软件。他们将价格数据在所有你能想到的程序里运行，然后得到结论:过去的投资表现并不能昭示未来的投资结果。
实际上，费恩说得更直白:如果你想预测未来的投资结果，过去的表现是毫无意义的。过去的投资表现只能用来判断一个基金经理在过去某一个特定的环境下的投资表现。
尽管投资者会看到过去的表现不能决定未来的投资结果，但他们会很快忘掉这一点。就像我们在麦当劳看到“咖啡很烫”的警示牌却从不在意一样。
追逐一家热门的基金通常意味着你入主了一家将要见顶的基金，很快这家基金就要走到头了。基本上在你投资之后就会这样。
费恩和他的团队认为什么才比较有用呢?第一是基本面，第二是基本面，第三还是基本面。他们每年都观察大最的基金经理，发现成功的基金经理的共同特点是他们都将一系列的基本面分析融合到各自的系统中。
这与加里·赫斯特(Gary Hirst)的研究结果一致。加里·赫斯特是我最喜欢的分析师和基金经理之一。1991年，他开始研究技术分析，他花了很多钱买电脑和程序，分析了大的技术分析系统。下面我摘录了一些他的研究结果:我曾经听过技术分析和线图模型，面时这些东西，我不得不说，这都是些什么妖术啊?我极度地怀疑技术分析的价值。所以我尝试用电脑来检验它，结果我知道了其实技术分析一点用都没有。所有的统计学和数学工具——随机指标、相时强弱指标、线图模型、艾略特波浪理论等等都没有用。知果你将这其中的任何一个工具编写成电脑代码然后进行测试，结果表明这些工具并不能在统计学意义上获利，这些工具只是一些痴心妄想。不过我确实发现了一个东西还比较有用。世界上，基本上所有的技术分析都可以简化成这个东西，尽管绝大部分人都不知道这一点:回报的分布不是常态的;它的分布比较倾向并且有“肥尾效应”。换句话说，市场确实会产生可获利的趁势。当然，我还发现这个现象只能在短期内有效，系统可能会在5-10年里有效，之后就坠入深渊了，你获得的那些收益，都要赔进去。长区间里，趋势总是亦步亦趋地跟着钱走。
