乍一看标题，你可能会以为我写错了，通胀不就是贬值吗?
通胀，即通货膨胀,通常是指因货币超发而导致钱不“值钱”，是一个用于形容货币的词汇。而贬值，则可以是货币贬值，也可以是物品贬值，又或者无形资产贬值。
股票能否抗通胀
在我们每一个人的生活中，都能切实地感觉到通胀的存在。我们经常说的“又涨价”了，就是通胀。例如，方便面从一~块钱- -包涨到了一块五，又涨到了两块五。2004年底，M2D总量为25.32万亿元，至2014年底则为122. 84万亿元，十年间增 长385%。
就长期趋势来说，货币总量是不断增加的。宏观政策调控是支持温和通胀的，因为通缩的后果更严重一会 导致社会总需求不足而引发经济衰退。因为货币越来越多,所以凡是持有货币资产都不可避免缴纳“铸币税”(包括应收账款等与货币直接挂钩的资产)。
通常我们认为可以抵御通胀的资产多为技术发展较慢领域(又或者稀缺品)的耐用品，如黄金、房地产等。首先技术发展较慢，意味着生产该种商品的社会必要劳动时间基本不变;其次耐用品意味着商品的价值损耗较慢，具有保值的能力。但是，必须注意到该种性质的商品，也容易成为投资品或投机品。投资或投机需求对价格起到助涨助跌的效果。如果投资者买人的价格过高，并不能起到保值的作用。
对于股票投资而言,投资者的初衷就是牺牲现时的消费能力，在承担一定风险的条件下，以期在未来获得更高的消费能力。如果股票的投资收益不能跑赢通胀，那么就失去了投资的意义。投资者普遍认为股票是可以抵抗通胀的。股票对应的是-家上市公司的一小部分，对应的是资产而不是货币,因此受通胀的影响较小。但是，就如同黄金、房地产一样,股票也具有投资和投机的属性，买入价格过高和买入走下坡路的上市公司，都可能达不到投资者保值增值的8的。
通胀下的定价权
通胀会从上游企业传导给下游，从而增加下游企业的成本。所有的竞争行业，在通胀面前都会担心一个问题——如果我先涨价，竞争对手会不会钻领原属于我的市场份额?所以在通胀的早期，更多的企业选择自行消化上涨的成本。如果企业具备较弱的定价话语权，那么在通胀过程中，利润难免会受到影响。
通常具有强大定价权的企业，具有以下特征:
(1)企业的产品并非以价格取胜,即非低成本战略;客户对价格的敏感度较低。
(2)市场对企业产品的需求十分强劲，即使价格有所提升,也不会造成需求的大量减少。
(3)企业产品的差异化较大，市场上其他类似的产品很难满足客户需求。
(4)企业可以自主定价，无须经过相关部门的审批。
(5)行业集中度越高，行业中企业的数量越少,则对上下游的定价权也越强。
(6)同一个行业中，企业规模越大则定价话语权也越强。如果大企业的产品价格足以影响整个市场的价格，则被称为“垄断”。垄断者通常是价格的制定者，其他小企业则是价格的追随者。
(7)客户对品牌的信赖度较高,品牌溢价能力强,
(8)一般来说，随着产品的不断深加工，越往下游走，产品的差异化越大，议价能力也越强。但是，终端消费者的议价能力相对较弱，主要是由于终端消费个体数量远多于商家。
企业的定价能力究竟如何，有时很难从以上几个方面去感性地分析。好在投资者在会计报表上也可以找出一些蛛丝马迹。
较强定价能力的企业报表通常有以下特点:
(1)较高的利润率。在同一个行业中，利润率高说明企业的产品的议价能力强。同时注意不能将利润率与周转率切割开来单独看，通常利润率高的周转率会偏低，高端产品对应高利润率和低周转率。
如果一个企业降低利润率不能换来更高的周转率，或者利润率不变的情况下周转率降低，都说明产品或服务的吸引力在减弱。在上游企业输人通胀时，这两种情况较为严重，说明企业的定价能力受到了通胀的较大影响。
(2)较多的预收账款。投资者可以用“ 预收账款/存货”来进行横向比较，这个数额越大说明企业的预收款能力越强。较多的预收账款说明企业在与F游的角力中，拥有更强势的地位。下游企业或消费者需要先付款,才能获取产品和服务。
(3)较少的应收账款,或者应收以承兑票据的形式存在。这说明下游企业或消费者难以通过赊账的方式获得产品和服务。如果企业采用现金结付，同样说明企业对下游强势。现金结付制在面向终端消费者的行业中比较常见。
第(2)条和第(3)条都说明企业在与下游的博弈中占据强势地位,企业的产品不愁卖,有较强的能力将通胀转移给下游。
(4)较多的应付账款，说明企业在与上游的博弈中占据强势地位，上游不赊账将很难出售自己的产品。因此企业通过较强的话语权，抑制上游的利润，阻止上游将通胀的压力传导下来。
需要注意，由于商业模式不同，行业与行业之间的差异非常大。所以在比较这些会计项目特点时，应当在同行业之间进行比较。上游生产原料的企业往往应收账款较多，而面向终端消费者的行业，通常应收账款较少，如商场、高速公路、旅游景区等。在通胀从上游传导给下游的过程中，会打破原有的价格平衡体系。定价话语权较弱的企业，盈利能力会受到挤压。而定价能力最弱的那一类型的企业，很难令投资者获得满意的利润。它们的利润受到上下游的挤压，被无情地吞噬。在通胀过程中，价格会逐步增加并传导给下游。同样数量的商品，销售额和利润随着价格上涨而增加。如果企业的利润增幅能够与通胀幅度保持一致，那么这样企业的股票是抗通胀的(股票估值泡沫除外)。还有一种类型的上市公司，投资者需要特别注意，即成本受通胀的影响不大，同时产品价格也很难上涨。表面上看，上市公司的利润并没有受到挤压。但是，随着时间的流逝，上市公司利润对应的货币购买力逐步被通胀所侵蚀，如电力行业(特别是水电)。
技术进步与贬值
商品的价格会随着供求关系的变化而波动，但归根结底是围绕其内在价值波动的。一件普通玩具车即使价格再贵，也不会超过-辆汽车的价格。如何衡量一件商品的价值呢?马克思的《资本论》告诉我们，商品的价值可以由生产该商品的社会必要劳动时间来衡量。
铝曾经是很值钱的东西，甚至远远贵过黄金。在电解铝提炼法发明之前，铝元素由于活跃程度高难以被还原( 提炼),在欧洲曾经是只有皇族才能够享用的东西。19世纪，电解铝方法发明以后，铝的身价一落千丈。现在即使最普通的老百姓，厨房里也能添置几件铝器。玻璃，最初由火山喷出的酸性岩凝固而得。约公元前3700年前，古埃及人已制出玻璃装饰品和简单玻璃器皿，当时只有有色玻璃。约公元前1000年，中国制造出无色玻璃。在那个年代，玻璃也是- ~种“奢侈品”。到13世纪，意大利已经具备较为纯熟的玻璃制作工艺，但当时意大利的玻璃工匠都被送到一个与世隔绝的孤岛上生产玻璃，他们在-生当中不准离开这座孤岛。一直到1688年，一名叫纳夫的人发明了制作大块玻璃的工艺，从此玻璃成了普通的物品。
铝和玻璃的价值为什么会一落千丈?
企业或消费者难以通过赊账的方式获得产品和服务。如果企业采用现金结付，同样说明企业对下游强势。现金结付制在面向终端消费者的行业中比较常见。第(2)条和第(3)条都说明企业在与下游的博弈中占据强势地位,企业的产品不愁卖,有较强的能力将通胀转移给下游。(4)较多的应付账款，说明企业在与上游的博弈中占据强势地位，上游不赊账将很难出售自己的产品。因此企业通过较强的话语权，抑制上游的利润，阻止上游将通胀的压力传导下来。需要注意，由于商业模式不同，行业与行业之间的差异非常大。所以在比较这些会计项目特点时，应当在同行业之间进行比较。上游生产原料的企业往往应收账款较多，而面向终端消费者的行业，通常应收账款较少，如商场、高速公路、旅游景区等。
在通胀从上游传导给下游的过程中，会打破原有的价格平衡体系。定价话语权较弱的企业，盈利能力会受到挤压。而定价能力最弱的那一类型的企业，很难令投资者获得满意的利润。它们的利润受到上下游的挤压，被无情地吞噬。在通胀过程中，价格会逐步增加并传导给下游。同样数量的商品，销售额和利润随着价格上涨而增加。如果企业的利润增幅能够与通胀幅度保持一致，那么这样企业的股票是抗通胀的(股票估值泡沫除外)。还有一种类型的上市公司，投资者需要特别注意，即成本受通胀的影响不大，同时产品价格也很难上涨。表面上看，上市公司的利润并没有受到挤压。但是，随着时间的流逝，上市公司利润对应的货币购买力逐步被通胀所侵蚀，如电力行业(特别是水电)。
因为技术的进步，使得生产铝和玻璃的社会必要劳动时间大幅降低。在社会必要劳动时间降低的同时，也就增加了该商品的供应量，再通过供求关系传导给价格，使其价格随着价值的变化而一落千丈。为什么电脑、手机等电子产品性能越来越好，但价格却越来越便宜?就是因为电子产品相关的技术进步太快了。英特尔的创始人之一戈登.摩尔曾在20世纪60年代提出摩尔定律，即相同价格能买到的处理器，性能每18个月提高一倍;性能同样的微处理器，每隔18个月价格下降一半。这可能是生产率提高最快的民用领域。几十年过去了,这个领域的发展速度依然日新月异。在某个领域，一项新技术带来的劳动生产率提升，会使之前与该项技术相关的固定资产、无形资产、存货，甚至上游的产品或原料，都发生不同程度的贬值。也因为这个原因，在技术进步越快的领域，资产的价值越难以把握。研发能力是高新技术领域最重要的竞争能力。在高新技术企业的会计报表上，投资者可以看到各家企业都在不停地堆砌研发费用，有的甚至费用资本化。但是，投资者并不知道，其中哪些费用最终能够给企业带来经济效益。同时，过往的资产在会计上的金额也已经偏离其实际价值，因为技术进步给资产带来的贬值，已经无法用数字去具体衡量。企业的会计折旧制度不一定与实际情况相符。
正是这个原因，许多高新技术公司都在朝轻资产的方向发展。高新技术公司尽量作为设计方和发包方，而避免配置机械设备等固定资产——因为这些资产很可能下一秒就变得一文不值。如IBM将主业从硬件生产转变为提供信息技术和业务解决方案。又如苹果公司只做产品设计，而将手机生产外包给第三方公司。我们正处在知识大爆炸的年代，最近一百年的知识积累，比过去整个人类的总和还多。在高新技术领域，一家企业如果能够通过技术领先构筑竞争优势，那么它将在短期内获得不同程度的超额利润。但与此同时，这个竞争优势往往是短暂的，因为竞争对手会迎头赶上。当玻璃制法掌握在少数人手里时，技术领先无疑会给其带来巨大的竞争优势和财富。但是一旦竞争对手迎头赶上，这个优势就不复存在。
在高新技术行业，用PEG来估值是成长股投资者面临最常见的陷阱之一。因为PEG是假定增长率能够保持下去，但实际上在高新技术行业，一家企业要长期保持较高的增长率是很难的。高新技术领域变数太多,企业必须不断创新，不断地获得新的技术进步，永远走得比竞争对手快,才能保持原有的竞争优势。比尔.盖茨曾称微软离倒闭永远只有18个月，这个时间与摩尔定律遛相呼应。这也是巴菲特不喜欢科技股的原因之一。
投资者还需要注意到，并非所有的新技术都能够给企业带来经济效益。有些技术因为成本过高等各种原因,无法商用，也因此无法给企业带来收益。与其他高科技略有不同的是，医药学以及与之相关的生物科学领域,保持竞争优势的时间会更长。首先，新药物即使研发成功，也还需要在动物身上反复试验，进而再进入临床试验,最后还需要经相关部门批准，才能上市使用。其次，医药行业的专利权，可以使得这个优势保持20年甚至更长。与高新技术领域相反，某些行业几乎很少会受到技术贬值的困扰。这些行业主要集中在服务行业，如旅游等。
