卖空制度的数据来源、样本选择
本研究所使用的数据包括如下部分:
(1)香港证券市场个股可卖空状态变化的名单生效日(该数据来源于香港联交所)。
(2)香港证券市场个股日间交易数据(该数据来源于Datastream).
(3)香港证券市场个股日内高频交易数据和报价数据(该数据来源于香港联交所)。
样本选择
本研究主要研究引人卖空制度后对个股和市场的影响。因此，本研究仅考察加人卖空名单这一事件的影响。如前文所述，香港的卖空机制引人时间为1994年，并在1996年得以充分扩充到大约目前的规模。然而，香港联交所在1997年1月后才开始整理并提供高频交易数据和报价数据。因此，本研究必须放弃发生在1997年1月前的样本点。同时，由于发生在1997年的金融危机，使得香港证券市场在1997年下半年起出现整体性的大跌(见图3-1)。本研究通过验证发现，这段时间个股交易征的变化很可能是市场性的。而非受卖空限制变化影响的结果.为了去除潜在的偏差，本研究进一步缩短了样本时段以使研究窗口与1997年下半年的市场大跌不重合。因此，本研究采用1998年7月1日至2005年12月31日作为样本采集的窗口。
在图3-1中，总共包含381个允许卖空的样本点.然而，由于本研究要求在事件点前后需要有至少6个月的交易时间，因此，这样的要求使得样本点进一步缩减至308个。同时，另一种可能存在的偏差是:某只股票会反复地加人/退出可卖空名单，这可能会使该只股票在样本中的权重远大于其他仅一次加人名单的股票。因此，在本研究中，多次加人卖空名单的股票仅考察第一次和第二次加人，这一要求使得有效样本个数降至269个。最后一个要求是每一个事件需要对应前后足够长的时间窗口(120个交易日以上)，如果在事件生效日的前后120个交易日内该股票出现了又一次加入/退出卖空名单的事件，则该样本被剔除，这一过程将本研究所应用的最终样本固定在188个，它们分别发生在166只不同的股票之上。样本的年度分布情况见表3-1和图3-2.
