看跌期权真实的公平市场价格是当天收盘价。是,我知道,这个价格用处不大,不过所有期权的定价都带些神秘意味,就连宽客。、极客和诺贝尔奖获得者也说不清楚。尽管目前大多数定价模型、软件、华尔街分析师和股市预测者都采用布莱克,斯科尔斯模型(Black-Scholes),但看跌期权的定价仍然是个谜。
有经验的交易人发现可以将布莱克-斯科尔斯模型作为基准预测很多东西,根据是否偏离基准进行交易。许多在线及软件定价模型在布莱克-斯科尔斯模型计算结果的基础上为使用者提供期权公允价值预测。
尽管如此,布莱克-斯科尔斯模型对你创建看跌期权仓位并没有太大作用,因为我们感兴趣的是企业的基本面以及与之相适应的股票基本面。事实上,你只需相当简单的知识就能判断出看跌期权的价格是否令人满意。
我会使用一系列简洁的定义-特别是实值看跌期权与虚值看跌期权。实值看跌期权从字面上讲就是有价值的意思。举例来说,如果执行价格每股20美元的看跌期权当前的交易价格是每股15美元,就是实值看跌期权。
虚值看跌期权正好相反-执行价格每股15美元的看跌期权以每股20美元的价格交易。这是两个常用的术语,但有时投资者会将其与收益和损失搞混-它们仅仅表示标的股票的价格是否低于看跌期权的执行价格而已。你会经常看到并且需要了解的另一个词是“期权金”。
期权金或看跌期权金被交易者用在两个方面。
一方面作为描述看跌期权价格的术语,表示超过看跌期权公允价值的部分,即溢价。很多专业人士可能不喜欢这样的定义,换一种表达方式就清楚了:如果股票价格是每股20美元,执行价格每股15美元的看跌期权定价为每股1美元,那么看跌期权的期权金也就是溢价为每股6美元。
另一方面,许多人直接将期权价格称为期权金。看跌期权的价差是买入价-某人愿意买入看跌期权的价格-和某人愿意卖出同一看跌期权的卖出价之间的差额。几年前,在抗组胺药物开瑞坦(Claritin)的专利保护即将到期的时候,我发现一家名叫奥尔巴尼分子研究所(Albany Molecular Research,AMRI)的小公司生产的竞争产品艾来锭(Allgra)已在收取专利权使用费。
我研究了这家公司的财务报表,发现它的利润全部来自艾来锭的专利权使用费,其他业务则是亏损的。我于是买进了它的看跌期权,但是我的错误是没有追下去,我买进的价格太高了,卖出得又太快了,因为我在这个交易上投入的大量资金令我神经紧张。
我的错误是没有意识到流动性差的问题,也没有想到在高价时少买进一些来避免这个问题的发生。
当我考察期权流动性时,我希望在所有期权到期日看到至少7500手未偿付合约,或者最好是一个到期日内至少1500手未偿付合约。其实这样的流动性仍然不算大,在这种流动性水平你会看到更大的价差,不过这使我们在做空时能够将更多的股票囊括进来。