金融期货交易:跨商品套利交易的种类和应用举例
金融期货的跨商品套利，是指套利者通过买进和卖出相同交割月份、不同种类金融商品的期货合约，并在将来分别予以对冲，以期获得价差收益的一种交易方式。需要强调的是，这些不同种类的金融商品期货中的标的物必须是具有“紧密关联”的金融商品D由于这些金融商品的价格受同一经济和金融因素的影响，因而它们的期货合约在偿还期限、风险大小、收益多少上具有一定的可比性。例如，美国的市政债券期货与美国政府长期国债期货；美国政府中期国债期货与美国政府长期国债期货之间。
在美国，常见的跨商品套利交易方式有：美国市政债券期货与美国政府长期国债期货之间的跨商品套利（MOB）;美国政府中期国债期货与美国政府长期国债期货之间的跨商品套利（NOB）。下面分别介绍这两种跨商品套利交易的操作方法（策略）和实例分析。
（一）美国市政债券期货与美国政府长期国债期货之间的跨商品套利（MOB）
具体操作方法（策略）有两种：
1.当套利者预计到美国市政债券的价格上涨幅度将“大于”美国政府长期国债的价格上涨幅度时，他就应该买进市政债券期货、同时卖出政府长期国债期货，并在将来分别予以对冲。
2.当套利者预计到美国政府长期国债的价格上涨幅度将“大于”美国市政债券的价格上涨幅度时，他就应该买进政府长期国债期货、同时卖出市政偾券期货，并在将来分别予以对冲。
例，某套利者预计到美国市政债券对美国政府长期国债的价格差将会缩小。于是，在当时他就做了跨商品的套利交易。他按87—18的价格卖出1张12月份交割的市政债券期货合约，同时按79-15的价格买进1张12月份政府长期国债期货合约。期货行情的发展如其所料，两张合约的价格均有所上涨。并且，政府长期国债期货的价格上涨幅度大于市政债券期货的价格上涨幅度。于是在某一日该套利者通过卖出政府长期国债期货合约、买进市政债券期货合约，将先前持有的期货部位平仓。其盈亏情况如表8.5所示。
表8.5套利者跨商品套利交易的盈亏计算表
该套利者的跨商品套利交易获得价差收人为48/32个基点。或者说，该套利者的跨商品套利交易获得价差收益为48X31.25X1张合约=1500美元。
（二）美国政府中期国债期货与美国政府长期国债期货之间的跨商品套利（NOB）
在实际期货交易中，套利者主要进行的是10年期的美国政府中期国债期货与30年期的美国政府长期国债期货之间的跨商品套利。NOB套利交易主要是利用10年期的政府中期国债与30年期政府长期国债对利率变动的“不同敏感程度”而制定的。通常来讲，30年期的政府长期国债对利率变动的敏感程度要“大于”10年期的政府中期国债。套利者在对利率变动趋势进行预测的基础上，可以作跨商品的套利交易。
具体操作方法（策略）有两种：
1.当预计利率上升时，政府中期国债与政府长期国债之间的价差会进一步扩大。在这种情况下，套利者应该买进政府中期国债期货、同时卖出政府长期国债期货，并在将来分别予以对冲。
2.当预计利率下跌时，政府中期国债与政府长期国债之间的价差会进一步缩小。在这种情况下，套利者应该卖出政府中期国债期货、同时买进政府长期国债期货，并在将来分别予以对冲。
由于这种跨商品套利交易的盈亏计算方法与“美国市政债券期货和美国政府长期国债期货”之间的跨商品套利相同，所以在这里就不再举例。
另外，在全球范围内，还有其它金融商品期货（如，利率期货、外汇期货）的跨商品套利交易。由于它们的套利交易原理与上述相同，所以在这里也就不介绍它们的交易原理及应用举例了。
