金融期货交易:跨市场套利交易应用举例
金融期货的跨市场套利，是指套利者在“两个不同的交易所”，同时买进和卖出两种相同(或类似)金融商品的期货合约，并在将来分别子以对冲，以期获
得价差收益的一种交易方式。例如，套利者在芝加哥期货交易所买进(或卖出)“主要市场指数”期货(MMI)合约，同时在芝加哥商业交易所卖出(或买进)“标准•普尔500指数”期货合约。又例如，套利者在芝加哥期货交易所买进（或卖出）美国长期国债期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所卖出（或买进）美国长期国债期货合约。
下面以股票指数期货为例，来介绍跨市场套利交易的相关操作理论。
所有的股票指数都反映出某一股票市场上总的市场风险。因此，从长期看，它们在运动方向上都是一致的。根据这一点，套利者在制定套期图利交易战略时，应该把着眼点主要放在两种不同股票指数“数值之间的差异”是否扩大（或缩小）上，而不应该放在整体市场股票指数的变化方向上。
如果相对于另一种股票指数而言，某种股票指数合约在多头市场中上涨幅度较大（或在空头市场中的下跌幅度较小），该股票指数合约则被视为“强势合约”。例如，某套利者预计，“芝加哥期货交易所的主要市场指数（MMI）”相对于“纽约证券交易所的综合股票指数（NYSECompositeIndex,简称CI）”而言将呈现出强势，那么他就应该“买进主要市场指数合约”、同时“卖出综合股票指数合约”。在合约平仓之前，不论总的市场发展趋势如何，只要芝加哥期货交易所的主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对“大于”（或在空头市场中的下跌幅度相对小于）纽约证券交易所的综合股票指数，套利者就可以获得价差收益。
跨市场交易的股票指数期货合约的盈亏计算，所采用的主要方法是：分别计算交易的不同指数期货合约的盈亏金额，然后再予以相减，相减所得差额即为盈利额（或亏损额）。这为第一种计算方法，见表8.4中最后1行的计算。另外，还有第二种计算盈亏的方法，见表S.4中的最后1列。（第二种方法的含义较难理解，请读者认真分析理解。）
例，某一套利者经过周密的市场分析后，认为不久后股票期货市场将出现多头趋势，“主要市场指数”的上涨势头将会大于“综合股票指数”的上涨势头。于是他在芝加哥期货交易所的指数数值为461.85点时买进2张主要市场指数期货合约，同时在纽约证券交易所的指数数值为168.00点时卖出1张综合股票指数期货合约【注：此时的交易差价为293.85（461.85—168.00）点】。一段时间之后，价差扩大至298.5（471.45-172.95）点。于是，该套利者在主要市场指数数值为471.45点时卖出2张主要市场指数期货合约，在综合股票指数数值为172.95点时买进1张综合股票指数期货合约，将手中的指数期货合约予以对冲平仓。
该套利者的盈亏计算过程及计算结果，见表8.4所示。
表8.4套利者跨市场套利交易的盈亏计算表
在本例中，由于MMI期货合约在多头市场上升了9.60点(大于NYSE的CI期货合约上升的4.95点)，因此，套利者获利2325美元。
套利者进行其它金融期货(如，股票期货、利率期货、外汇期货)合约的跨市场套利交易的基本原理与盈亏计算方法可参考上述股票指数期货。
