Cornell & French在1983年提出了一个经典的股指期货定价理论模型，也被称为持有成本定价模型。该模型考虑到持有成本包括资金占用成本和持有期间可能得到的股票红利两部分。于是，模型可写作:
指数期货理论价格=现货指数价格+融资成本-股息收入
一般来讲，市场利率总是大于股票分红率，因此持有成本通常大于零，即股指期货的价格通常高于股指现货的价格。
2007年6月21日，沪深300指数为4197点，假设市场年利率为12%。预计一个月后将获得的红利收入，红利水平为1%，获得红利后E12%的利率水平贷出，三个月后获得本利。
在实际操作过程中，股指期货指数与现货指数之间的套利交易并不是完全无风险的。在套利操作过程中，面临着如下的风险。
期货保证金的追缴风险。为降低避险者的成本负担并活跃期货交易市场，期货合约采用的是保证金交易方式，投资人的小额资金发挥财务杠杆的效能。但是相对而言，价格波动产生的潜在损失也被同步放大。期货交易所为了避免期货合约到期结算时的违约风险，采用每日结算制度。因此，套利操作过程中会面临指数期货保证金追加风险，若投资资金调度不当，可能迫使指数期货套利部位提前解除，造成套利失败。因此需要保持一定的现金比例，掌握好资金调度，以规避保证金追加风险。
市场流动性风险和冲击成本。在进行套利操作时，套利部位必须迅速建构完成，否则期货与现货关系会改变。而短期间进场买进或卖出大规模的现货，会造成除失衡进而影响现货价格变化，使得最后成交价与买卖价格出现差距产生买卖价差(bid-ask spread)。因为不同股票的流动性不一致，所以市场冲击成本需要被估计·如果此成本被低估，套利可能转为套损，因此合适地控制市场冲击成本将是套利成功关键之一。
股利发放不确定性风险。在以前面介绍的持有成本模型和期货预期理论来构建套利操作时，因为股利的预期成为期货理论价格估计中的重要组成部分，所以股利发放的不确定性成为套利操作中的风险因素。
跟踪误差。在套利操作过程中，套利组合中实际操作的股票组合很难与相应的指数达到一致。在市场流动性的影响下，两者之间的误差也会给套利操作带来相当的风险。
