适时反其道而行之
要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。
—巴菲特
华尔街有句老话:“市场是由恐惧和贪婪两种情绪驱动的。”这个做投资的人都知道，恐惧与贪婪是投资的大敌，如果能够克服这两大缺点，投资就变得轻而易举了。虽然此言简单，却真实地反映了心理因素对人类投资行为的影响。无论多么精明或者富有经验的投资者都会受市场情绪影响，从而令判断出现偏差，行为受到干扰。
贪婪导致我们在市场高位时无视风险，盲目投资，在投资中不断加码，甚至借钱炒股；而恐惧导致我们过分担心风险，不敢投资，错过了市场增长的最好时期。那么，面对贪婪和恐惧，我们该如何做呢?“股神”巴菲特用自己的实践经验告诉我们:应该在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。
巴菲特在1967 -1976年的两次牛市经历中，深刻领悟了这句话的魅力。同时，他也给广大投资者留下了宝贵的经验。
第一次是在1967一1970年。1967年，美国标准普尔指数上涨了31%，成交量比10多年前上涨5倍；1968年，大盘上涨了11%，成交量比上一年又翻了一倍。成交量持续暴增，交易所电脑承受不了，经常出现堵单现象，整个市场都疯狂了。甚至连投资债券的慈善基金会也开始大规模购买股票，因为他们害怕错过机会难得的牛市—他们宁可出现过错，也不想错过。1969年，道琼斯指数冲破了1000点，按照市盈率计算，当时IBM是39倍、思乐是50倍、雅芳是56倍。
看看股市天天上涨，随便买只股票都能轻松地赚钱，这让巴菲特左右为难。巴菲特一直信奉价值投资的理念，只买价值被低估的股票，此时是应该参与市场疯狂的追涨游戏还是坚持原来的价值投资?当时巴菲特39岁，身价接近1000万美元。足足经过了4个月的思考，巴菲特最终不但没有卷入这股投资狂潮，反而决定解散自己的投资公司，把所有资金返还给投资合伙人。
1969年年底，大盘开始从高处回落。到1970年5月，美国股市的很多热门股票的价格已经跌去50%。巴菲特却无股一身轻，他躲过了一场股灾。
市场越疯狂，越要反对贪婪，要见好就收。对巴菲特而言，股票就像商品，当价格远远超过其价值时，就根本不值得买，越涨越不值得买。这就是巴菲特在第一次牛市中的经历给我们的启示。巴菲特不久后又遇到了第二次牛市。
1970年，美国标准普尔指数开始反弹，到年底涨了4%，1971年形势大好，又涨了15% , 1972年更是涨了19%。当时有一群被称为“靓丽50股”的蓝筹股极受市场青睐，其市盈率高达80倍。此时巴菲特已收购了伯克希尔·哈撒韦公司40%的股份。该公司账上资金为1亿多美元，但投资于股票的只占16%，面对让众人都感到兴奋的股市形势，巴菲特却很无奈，他说:“我就像一个好色的小伙子，来到了一个荒无人烟的海岛上，想买却什么也买不到。”那段时间，伯克希尔·哈撒韦公司的决定是不再接收新的资金管理。
事实证明了巴菲特的眼光很独到，疯狂之下必有大险。时至1973年，大盘暴跌15%，第二年又跌去了26%，大盘从1000点跌到了500点，一个大熊市让华尔街如同从严夏过渡到了寒冬。群众再次疯狂起来，但这一次他们是疯狂地夺路而逃，而不是争先恐后地挤进来了。结果“靓丽50股”80倍的市盈率转眼之间变成了8倍，大量股票无人问津。
此时，巴菲特却兴奋起来了。“三年不鸣，一鸣惊人”，蛰伏三年的巴菲特呼应上一次的话，再次幽幽地说:“我就像一个好色的小伙子，来到了女儿国，买股票的大好机会到了!”大量跌到内在价值以下的股票出现在巴菲特面前，让他捡了个大便宜。结果，1975一1976年美国股市大涨60%的时候，巴菲特赚了80%!
股市原本就是一个让人疯狂的地方，所以当人们的行为变得极度疯狂的时候，或许那就是股市将出现巨大转折的最后时刻。这是股票投资中一条非常重要的逆向思维操作法则，因为无数的历史经验告诉我们:大部分投资者在关键时刻的决策都是错误的，真理始终掌握在少数人的手中，所以我们要适时地反其道而行之。
