来源：金融界网站
作者：郭施亮
瑞幸咖啡财务造假22亿元，在美股市场恢复交易后接连大跌，股票市值已不足5亿美元，高峰时高达百亿左右的美元市值。在瑞幸咖啡即将遭遇强制退市的同时，紧随其后，还有集体诉讼、巨额赔偿以及刑事追责等问题。通过瑞幸咖啡的财务造假事件，足以反映出美股市场对财务造假者的零容忍！
同样存在财务造假的康美药业，却因为在A股市场上市，却有着不一样的命运。因康美药业的案例属于新证券法实施前的事件，因此适用于旧证券法的处罚措施。但是，从旧证券法的处罚力度来看，确实显得非常宽容。顶格罚款只是60万，对相应的责任人仅处罚10万至90万不等的罚款，另6名主要责任人则采取10年至终身的证券市场禁入。当然，康美药业的造假案，并非已经终结，紧随其后的还有民事赔偿以及刑事追责等问题，但未来可能需要耗用的时间较长，康美药业的财务造假成本还是显得并不高。
在新证券法下，康美药业将会面临更严厉的处罚力度，顶格处罚也从60万一下子抬升至1000万的水平。至于责任人方面，顶格处罚也大幅增长了数倍，但整体上来看，这种处罚成本并不算太严厉。
这些年来，A股市场的违法违规成本有所提升。但是，相对于美股市场的严刑峻法，A股市场的违法违规成本并不算严厉，未来可提升的空间还是非常大的。
事实上，除了近期市场热议的瑞幸咖啡事件外，最能够突出美股市场违法违规成本高昂的案例，可以回忆起近二十年前的安然公司造假案例。在此次财务造假风波中，不仅导致了安然公司的破产，而且还让公司CEO或相关负责人、投行以及审计机构等，付出了非常沉重的代价。甚至，对当年有着相当高名声的安达信会计师事务所，也在此次事件后走向了衰败，一单证券市场的财务造假案，却让相关机构与责任人付出了极其高昂的违法违规成本，这恰恰反映出美股市场的严刑峻法。
对现行A股市场的违法违规成本，显然并不足以起到根本性的震慑影响。或许，在市场违法违规成本有所提升的当下，会给上市公司起到一定的警示作用，但未必可以起到像美股市场那样具有颠覆性的影响。
据了解，作为深交所理事长的王建军，连续三年提交的议案都和加快修改刑法打击欺诈发行相关。在今年的议案之中，王建军建议将欺诈发行罪调整纳入金融诈骗罪的范畴，将最高刑提至无期徒刑等。与此同时，王建军还建议提高罚金数额，从之前规定的“非法募集资金金额1％以上5％以下”提升至“非法募集资金金额20％以上1倍以下”。
对深交所理事长王建军的建议，还是非常认可的。既然当前已经重视提升证券市场的违法违规成本，那么就需要进行全方位的改革，不仅仅局限于行政处罚以及民事赔偿，而且也需要把刑法修订完善，让造假者承担应有的处罚。
对这一建议的初衷显然有利于市场的长远健康发展，但在具体落实的过程中，可能会存在不少的难题，否则作为深交所理事长的王建军，也不必连续三年提交相关的议案。由此可见，对国内资本市场的深化改革，且实现政策制度的全方位完善，仍然显得任重道远。
多年来，A股市场长期存在上市率与退市率失衡的状态，股票市场的优胜劣汰功能迟迟未能够得到实质性的提升。近年来，国内证券市场专注于提升股市退市率，且随着退市规则的逐渐完善，这些年已有不少上市公司完成了终止上市的任务，股市退市率也水涨船高。
但是，在另一方面，因国内证券市场的违法违规成本低廉，顶格处罚60万曾经成为了市场争议的地方。如今，虽然处罚力度已经明显提升，但相对于300亿财务造假的规模，即使顶格处罚1000万元，也并不算严厉的处罚。
此外，在民事赔偿问题上，对投资者来说，踩雷财务造假股票之后，往往需要面临着漫长的维权过程。究其原因，主要体现在民事赔偿前置条件设置复杂、投资者索赔流程繁杂、效率低下等问题身上。与此同时，则与投资者维权意识薄弱，股票市场缺乏集体诉讼等机制有关，导致投资者的利益未能够得到充分保障。
值得一提的是，在今年实施的新证券法中，已逐渐建立起代表人诉讼制度，这从投资者保护问题上，还是下了不少的功夫，对投资者索赔效率的提升、加快赔偿案件的处理效率等方面，起到了不少积极的影响。但是，代表人诉讼制度的效果可不可以媲美成熟市场的集体诉讼制度，仍然有待观察，但在民事赔偿问题上，投资者已经吃了不少的亏，成熟高效的民事赔偿机制是注册制全面铺开的重要前提条件，也是投资者保护的关键所在。
不仅仅在行政处罚、民事赔偿方面下功夫，而且也需要把刑罚短板弥补完善，那么这将会对造假者形成全方位的打击，进而大幅提升造假者的违法违规成本，对证券市场长远健康发展带来积极的影响。
虽然中美市场之间的差异性不少，但作为拥有上百年历史的成熟市场，自然有它成熟完善的优势，对A股市场的治市还是具有一定的借鉴影响。
这些年来，A股市场的违法违规成本确实非常低，甚至导致部分企业不惜代价发行上市，试图实现一夜暴富的目的，多年来浑水摸鱼者并不少见。然而，随着A股市场加快推进注册制改革，且进一步与海外成熟市场完成接轨，那么对当下市场首要的任务，还是把A股市场的违法违规成本大幅提升，并全方位查缺补漏，不要让A股市场成为造假者的天堂，让造假者付出沉重的代价！
