影响外汇投资的因素之投机因素
投机性因素是影响外汇汇率走势的重要因素。据统计,全球外汇交易额中有80%的交易是投机性交易,因此，外汇交易的基本分析必须研究投机因索如何影响外汇市场的走势。
在浮动汇率制度下,许多经济学家认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机制,即当某种货币贬值时投机者会买进这种货币。当某种货币升值时,投机者会卖出这种货币,投机者低买高卖的行为将减轻汇率波动的幅度,投机者的行为对汇率具有稳定的冲击。如果投机者的行为是不稳定的,他们低卖高买,那么他们将蒙受损失,最终会从外汇市场上消失。
然而.浮动汇率制度20多年的实践表明,与固定汇率制度相比，浮动汇率制度的一个重要特征就是汇率的易变性,汇率大起大落。其中,国际资金流动的发展对汇率变动产生了重大影响。据统计,在外汇市场上90%以上的交易量都是与国际资金流动有关的。在资金流动产生了汇率的变动后，外汇市场上的汇率呈现出了与股票市场等资产市场上的交易相近的特点，例如价格变动极为频繁而且波幅很大，价格受心理预期影响因素很大等。汇率决定的外汇市场供求的分析法又不容易解释汇率易变性的问题.这表 明人们应该将汇率看成一种资产价格,即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格,这-价格是在资产市场上确定的，从而分析汇率的决定应采用与其他资产(如股票和债券)价格决定基本相同的理论。一种资产价格的变动,是由于整个市场改变了它对该资产价值的评价,因此在很少或没有交易发生的情况下,资产价格有可能变动甚至是相当大的变动,交易者直接标高或标低价格。资产市场上,对未米经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格之中,对资产价值评价的改变在相当程度是由于预期的变化,这导致了在现实经济没有明显变化的情况下,汇率变动却极为剧烈。这应该是投机因素作用的前提。
就其真正的经济学意义来说,投机经常被定义为价格风险的转移过程。因为交易的收益是与交易者感意冒险程度的大小差异或者开始所处的风险位置差异相联系的，所以,投机的社会功能是将价格风险从厌恶风险的交易者向风险中性或风险喜好的交易者转移,或者是从处于较高风险位置的交易者向处于较低风险位置的交易者转移。当然,这里交易存在的基础是因为交易者对资产未来价值的分歧，或者更一般地说，是对事物看法的内在分歧。
在WTO和经济金融全球化的条件下,在主耍发达国家放松资本管制，相应许多发展中国家随即自愿或被动效仿的条件下,资本的流动在世界的绝大部分地区是畅通无阻的。传统的主要局限在-国范围内的汇率形成机制已经在事实上被改变了,在很大程度上，特别是在短期内汇率的形成已脱离了其货币背后的经济含义了。从某种程度上讲,现在各国货币汇率的形成越来越貝有国际性色彩,在一定意义上甚至可以说是由世界性的外汇市场形成的。流动在国际市场上的巨额投机资本,能够充分运用外汇市场的 第各种交易手段在一段时期内积累起 巨大的估盘,从而左右一国货币汇率的走势。因此，理论上说，无论国力强大与否,在新的市场条件下,实际上任何国家的货币都可能面临压力。
但这种汇率形成机制的变化对于发展中国家和发达国家显然具有不 的同的影响，发达国家对于国际市场的影响力在加大;与此同时,许多发展中国家在其商品市场还没有充分发展时,货币市场却先行一步与国际市场接轨了。这对经济、金融实力都较弱、外汇市场尚比较幼稚的发展中国家无疑是一个挑战。因为对投机者来讲,攻击弱币的成功可能性显然大于投机性因素对外汇汇率走势的影响，称为投机性攻击。它一般地是指这样一种情形,投机者们突然取得了政府某一资源储备(如黄金储备、美元投 储备等)的较大份额,而这种资源的价格(如外汇汇率)正是政府承诺要保持资 稳定的。按照开放经济条件下货币供给模型,在固定汇率情况下，货币供给是由货币需求决定。那么在国内信用扩张存在的情况下,钉住汇率意味着中央银行将损失其储备直至用完为止。当储备耗尽而汇率改为浮动时,名义汇率却一定以货币增长的比率贬值，引发货币危机。此中强调促成投机性攻出的一个基本因素是对政府未来政策的预期。由于这种预期,即便是在储备水平足够大以至看起来可以处于正常的国际收支赤字时,投机者仍然会冲击该国货币,引起货币危机。当然,这里前提条件是中央银行的借款能力有一定的局限。如果没有对借款的限制,那么它便总可以避开投机性攻击。
需要指出的是,对于粗略的观察者来说，好像投机性攻击诱发的危机是突然发生的，是令人震惊的。但实际上投机性攻击是宏观经济增长模型的均衡产出,这个模型表明,未来危机不是由货币市场本身引发的，而是由商品市场引发的,是经常项日赤字或实际汇率贬值的结果。
影响外汇投资的因素之一中央银行的干预
在当前经济条件卜,中央银行的干预已经成为市场的曾遍现象，所以外汇交易必须考虑这方面的因素。我们知道,汇率是一项非常重要的价格,是一个重要的经济参数,不论就本国经济还是就全球经济而言,进行积极的汇率管理和干预都是必要的。市场确实会出现不合理的走势,一些主要货币的汇率可以在几年以内发生50%以上的波动，这种现象很难由基本面来解释。当汇率出现不利的走势,-些理想的商业决策可能囚此失败，因此经济的发展和稳定有赖于稳定的汇率。中央银行有贵任也有能力提供这方面的环境,因为中央银行比大多数的市场参与者更了解经济的基本情况，也知道相关的技术面因系,并拥有可观的资源可供运用。当然,追求稳定的价格，表示中央银行有权力控制市场。但央行确实有义务在可能的程度内干预和规范汇率。中央银行可能只希望减缓汇率的波动，也可能希望将汇率走势引导至某个特定的方向。
央行的干预分为直接干预和间接干预。
一、中央银行的间接干预
中央银行的间接千预是指央行通过货币政策I具干预利率的变化进而影响汇率的走势。央行的间接干预对外汇汇率的影响,可以从三个方面米分析:
1.展开市场业务。即央行在金融市场上购人或卖出政府债券，影响货币供应量和利率水平,进而影响外汇汇率走向。当市面上投机过度,物价指数太高,央行会在证券市场上卖出政府债券。那些买人债券的投资者,就会用现金来换取债券。当债券发行或拍实数量增加时,在商业银行提取的款项就会增多,变成银行银根抽紧,利率就自然提升，银行就有可能加息。而利率上升的货币汇率会涨升。因为许多人存人这一种货币以赚取高利息，所以加息理论上是看好该货币的。因此，央行在市场上大量卖债券,就可以意会到这是一个对货币好的消息。如果央行在市场买债券，则情况相反，是货币差的消息,投资者会转存外币，抛出本币,该货币汇价会因此而下跌。
2.调整再贴现率。银行借钱给客户,会收取利息,但银行若自已都手 章紧,又怎么办?除了可以向其他银行借贷之外,亦可以向央行求救。央行 夕当然不会白白借钱给商业银行,再由商业银行借给客户谋利。央行也会向商业银行收取费用,不过这笔费用却不叫利息，而叫做“再贴现率”。如果 的央行调低再贴现率,商业银行向央行借钱容易,成本又低,例如如果向央行借钱付出利息10%，借给客户收取利息12%，那就有钱可赚,但如果再贴现率提升,比方说升至12%,商业银行就绝尤可能用12%的利息借给客户。商业银行为了赚钱,迫不得已，只得提高利率，比如加息到15%。这样来,央行的再贴率会影响利率的走向,利率的变化会牵引外汇汇率的波动。
3.调整准备金率。中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备金率,如果央行降低法定准备金率,会使所有的存款机构对其存款额留出的准备金减少，从而货币供给额增加，表明央行的意图是扩张货币供给，降低市场利率,对货币汇率的上升会带来压力,反之则反。
二、中央银行的直接干预
央行的直接干预是指央行作为外汇市场的主体参与外汇的买卖,进而影响外汇汇率的走势。例如日本央行采取的干预日元的行动。当某种货币的买方非常强劲时,直接+预代表中央银行必须卖出这种货币。如果央行卖出的货币数量相当有限,只能够产生稍微的贬值,但汇价随后通常都会再度上涨。结果，干预的行为是让买方能够以比较低的价格买进该货币。如果中央银行大量干预,汇率的走势可能发生反转。可是,在干预之后,如果需求仍然非常强劲,汇率可能热涨,因为买方发现中央银行的干预无效,而汇率在短期之内不太可能下跌。
中央银行的直接干预方式，可以依据市场的反应而有所不同，具体说来:
1.在重要的压力或支撑水平进行干预,比较容易产生效果。此处所进行的有限干预,其效果可能类似于走势明确的大量干预。
2.干预并不代表“真正的”市场供求。真正的交易对市场的影响大于“人为的”交易。如果中央银行通过商业银行的渠道来进行干预,后者不泄露交易的来源，才可以让市场误以为它们代表真正的供求变化,否则干预的效果可能大打折扣。
3.如果中央银行希望本国货币的汇率以稳定的方式贬值，可能需要同时由买卖两方面进行干预。为了缓和贬值的速度,需要在某些时候买进。如果汇价的反弹幅度过大，中央银行可以再卖出。
4.数国中央银行联合进行干预，会对市场造成重大的影响。如果交易者所设定的停损单被触发，市场动向可能朗另一个方向发展,至少暂时如此。
5.在某些情况下,市场会担心中央银行的干预。例如汇率长期上涨的趋势中，当市场预期央行可能干预时,汇率的走势会出现盘整的走势,因为交易者担心所建立的头寸将因为干预而发生亏损。然而，千预的行为一旦实际发生,市场常会呈现“利空出尽”的涨势。在这种情况下,实际干预的效果反而不如预期的效果。这就是通常所指的干预的“信号效应”。
总之，中央银行的干预可能只局限在稳定汇价的范围内。它们的干预可能是希望扭转汇率走势,或仅测试市场的走势,也可能试图操纵汇率的升值与贬值。它们可以直接干预汇率，也可以通过利率政策来进行间接的干预，甚至采用道德劝导或威胁。它们有时成功，有时失败。然而，从整体的角度来说，现在的中央银行都有丰富的经验,并掌握完备的市场信息,所以中央银行的意图与行为都应该被视为重要的市场因素。
