我不爱钱。但是我喜欢钱能买到的东西。
股票所有权的一个最大优势是,在你出售股票之前,收益不用支付任何税金。因此，如果你多年持有一只股票，该只股票可能增长了五倍、十倍或更高,在你拥有该股票时不会因此而产生任何税金。有许多大型蓝筹股，例如可口可乐公司(Coca-Cola)、凯洛格(Kellogg)、默克公司(Merck),都已多年持续保持良好的业绩。如果某个公司保持稳固的财务状况，始终不断地提高其收益和税收，为什么要出售呢?这就是你要持有的那类股票。
另一方面,公司的业绩可能会随形势变化而改变。有时出售已经为你带来财富的股票是最好的操作。你是如何辨别那些时机的呢?同样重要的是，在拖垮你的整个投资组合之前，应先剔除那些损失股。回顾出售策略似乎是结束本书最恰如其分的方式一因 为对于众多投资者来说，了解何时出售是最大的障碍之一。本篇文章将帮助你做出这个困难的决策。
听到雷声,不要马上打伞
股票投资看起来是不确定的,但是股市中仍存在许多必然性。其中一个必然性是,不管经济或股市看起来如何强健，下一个回落可能马上就会到来。向落(在市场走势过高时股价的大幅跌落)和暴跌之间只有一线之差。大多数分析家认为股市下跌5%到20%为回落，下跌超过20%时即为暴跌。
在过去的几百年中，股市经历过数百次的回落。通常一年内会有多次。每当股市回落时，出版界和电视金融言论都倾向于认为本次回落是1929年股市暴跌的重新上演。他们用灾难性的语言来谈论此次突发事件的潜在后果，使新生投资者充满担忧。
而老练的投资者则知道股市的回落并不需要恐慌。这是股票市场运作的正常现象。但是，媒体铺天盖地的报道认为将会有更猛烈的回落趋势，这使得没有经验的投资者担惊受怕而出售他们持有的股票，完成经典的“高买低卖”方案。而有经验的投资者对市场了解更多。他们会耐心地等待此次回落，并冷静地利用这个机会增加自己的股份持有量。
股市中往往雷声大雨点小。当股市下跌时,应该相信专家,并把眼光放得长远一点。多去寻找一些实惠的优势股。卖出亏损股,这样你就有资金以优惠的价格购买具有优势的股票。
不要放过每次获取利润的机会
有句老的华尔街箴言是:不要为了获取利润而损失金钱。即使是你的最优股票，有时也需要将其出售,然后将利润存人银行，并将资金转移到其他投资项目中。
首席财产经理李.古柏(Lee Kopp)表示，他有时候也会出售自已手中一些最好的股票，这样做的原因只是为了平衡他的投资组合。当他的一只股票上涨很快时，可能会突然使投资组合资产出现不平衡的高百分比现象。
如果你感觉到股市将有回落,则应该审慎地抛出你的盈利股。但是，这样做一定要谨慎,因为很难再找到大的盈利股。如果你的大部分投资金额都集中在一只股票中,并且该股票的前景突然有所改变,那么就应该出售该股票，将你承担的风险转移到整个市场中。
小心蟑螂
当一家公司发表令人失望的利润额时，跟随专家的脚步，并且将其作为撤出的信号。蟑螂原理特别适用于相对较小的增长型股票，此类股票的波动性较强。
Berger基金的创始人威廉.伯格( Williarn Berger)在 某家公司的利润令人失望时，更愿意将其股票脱手。伯格解释说:“我们认为一个意外会引起其他意外，因此我们会处理掉该股票。”Parkstone小型资本基金管理人罗杰.斯坦伯( Roger Starmper)在面对他的一只股票出现劣势时，也采取了相同的措施。斯坦伯表示:“即使必须承担30%的亏损,我们也会出手。这就是蟑螂原理。我已经遇到许多次这种情况，当你等待一个季度或两个季度，想看看该公司的业绩是否能得到改善，但实际情况是它只能变得更坏。”
富达顾问增长机会( Fidelity Advisor Growth Opportunities )基金的经理人乔治.梵德海顿(George Vanderheiden)也坦言非常担心蟑螂效应。“一旦我看到有第一个裂痕，就会退出。我希望迅速卖掉我的这只股票。如果我认为某公司的新构思将会取得成功,从而购人股票，但它并没有取得令人满意的效果,我将出售该股票。第一条坏消息往往不是最后一条坏消息。”当华尔街上众多最优秀的经理人都得出了同一结论时，则同样值得个人投资者考虑该策略。
关注投资机构
在你购入股票时，应注意投资机构的出售趋势。了解如何辨别投资机构投资人正在做什么。没有得到投资机构认同的滞后股票很可能最终处于低业绩状态。如果你的投资组合中有此类股票,应将其出售。
按照衰退原则行动
不要紧紧握住股本收益率(ROE)下降的股票。应在适当的时机将其淘汰。你想要拥有的是今天和明天都能贏利的公司。如果你的投资组合中有任何股票不符合该规则,则应舍弃它们。
小心猛涨的价格盈利比(PE)
如果利润突然下降，那么股票价格盈利比(PE)越高，你损失得越多。价格盈利比高的股票(也就是说增长势头开始走低)可能会出现麻烦。在1990年代科学技术行业暴涨时飞涨的某些股票，在2001年价格跌回到底时变成了最大的损失者。在许多案例中，股票进展不利与其说是因为利润下降，还不如说是因为该股票的价格盈利比过高。多数情况下，即使利润持续提高，其股票价格也会下降。
如果你拥有的股票处于定价过高板块,则应该在开始跌落之前抛售这些股票,使你自己免于遭受潜在的严重损失。最近一段时间，曾经多次出现某些股票的PE变得非常高的危险情况。华尔街专家给出高股价的解释大致相同:“这次有所不同。这些股票可以支持过高PE，原因是——[由你来填写该空白]。"不要相信这些话。它们的下跌是迫在眉睫的。
企业经理通常都希望为他们的公司塑造一个稳固形象。当有事故发生时，他们会设法将损失减到最低程度，有时，他们仅报告问题中的一部分，期待着在接下来的季度中实现递转。多数时间，问题都会持续，利润继续降低，从而使股票价格进一步下跌。因此，当你的一只股票爆出不利消息时，应放弃该股票。否则，你也将面对一大群蟑螂。
历史能告诉我们什么
这里简单介绍了一些关于价格盈利比的历史事件。在80年代初期,高科技创业股票和生物技术股票风靡一时，投资者相信这些行业的惊人增长是不会停止的。许多这类公司没有利润或者利润甚微,并且没有任何跟踪记录，这些都不重要。投资者继续哄抬股价。价格盈利比攀升到100以上。此时，华尔街的专家开始提出合理性解释。“这些股票不同于籃筹股。他们具有快速成长的潜力，因此可以支持较高的价格盈利比。”当快速成长未曾实现时，投资者对这一板块失去了兴趣，从而股价降到了最低。
80年代后期，日本的股票涨到了创纪录水平。许多股票的价格盈利比都在200以上，这在日本的股市历史中是前所未见的。但是无畏的投资者继续购人，同时日本的经纪人也继续吹捧这些股票。他们反复地说“这次与以往不同”，“这是伟大的日本金融帝国，所谓帝国也就是说它将掌管世界的金融市场、制造业市场以及高科技市场。这些股票是伟大的日本经济机器的一部分，因此可以支持较高的价格盈利比。”
但是，该机器突然减速后停止，降到了日本经济的最低点，数以百计的股票跌至其股价最高时的零头。随后十年中，日本的日经(Nikkei)股票交易所交易价格只停留在八十年代后期最高水平的一半左右。
1991年，医药股票突然流行起来。默克公司(Merck)的股价上升了80%。辉瑞公司(Pfizer)每股从40美元升至了84美元。史赛克(Stryker)每股从16美元涨到50美元。大盘上的医药股票爬高速度远远高于市场平均指数。价格盈利比从40左右升至70左右。同时，华尔街分析家又开始飞出合理性解释。“这次与以往不同。世界人口开始老龄化，对医药产品的需求将持续扩大。这就是这些股票可以支持过高价格盈利比的原因。”但是1992年，当总统候选人比尔，克林顿开始谈论到健康护理成本控制时,华尔街也开始重新市视医药股票。突然，这些医药股票价格开始直线下降。
有些股票，例如亚马逊(Amazon).com,在1999年第四季度每股交易大概在100美元左右，而在2001年第- - 季度时直线下降到10美元以下(图25.1)。亚马逊的灾难代表了其他网络行业中正在发生的变化。大部分网站股票的交易价格都过高，很少能获利，这其中包括亚马逊。组合投资是预防投资隐患的保障性方案。
如果你在某板块中拥有的股票的价格盈利比看起来不太正常,应减少你的头寸。当你听到华尔街权威开始说“但是这次与以往不同”时,这就是你获取收益并转身走开的信号。使用“博傻理论”( greaterfools),并让下一个笨家伙来承担股价的下跌。
制作一张股票买入和卖出核对单,标记出你最看中的股票特征,这样将有助于你了解何时出售。如果你发现你拥有的一只股票不再符合核对单中的预期值，则出售。并且决不购入任何不符合你所有标准的股票。
要点
确认何时出售股票与了解何时买入同等重要。并非每次股市下跌都是撤出的信号。但是有不良利润报表或其他负面新闻的公司，即使股票具有良好的业绩,也应该引起“蟑螂”警报。在该公司爬出更多的蟑螂之前，先将你的利润拿到手。
通常，需要去除你的投资组合中股本收益率下降的所有股票。并应经常关注你拥有的股票的投资机构动态。如果大股权持有者开始脱手股票，那么你也应该这么做。
减少股份持有中的高涨股票有助于保持你的投資组合的平衡。将该利润投资于下一个可能盈利的股票来碰碰运气。同样,如果股票的价格盈利比扶摇直上，虽然它仍然能为你带来很好的利润，也应考虑抛售。
