保证金负债之洞比你想象得更深。你能忍耐多长时间?
蒂姆.尼尔森(Tim Nelson)对冒 险几乎是无所不知。他经历了越战那段艰苦的时期,幸运地活了下来，在从海军退役之前，先后执行了大约二十次秘密任务。他有能吃下任何东西的钢铁般的胃口，他决定用积攒下来养老的50, 000美元养老金投资股票市场。他开立了一个保证金期权在线账户。
当蒂姆向在线账户中存人了50, 00美元后，他的经纪人热心地为蒂姆开办了另一个40, 000美元的保证金帐户，该帐户由蒂姆的投资组合作为保证。这样，蒂姆的赌博筹码几乎翻了一倍。开始的时候,他小规模地买人一些篮筹股,例如思科和戴尔。当他的利润额渐渐增长时,他的信心也增强了。
当股市长势如虹时,所有投资人都认为他们自己是天才。对于那些利用保证金推进这一长势的人来说，这种说法尤其适用,蒂姆也不例外。但是当股市急转直下,从天上掉回地面时，又是完全不同的情况。蒂姆已经利用他的保证金帐户购买了科技股票,不料，在2000年和2001年发生的大科技股暴跌中，他的资产损失殆尽。
什么是保证金帐户
当你开立经纪行帐户时,你有两种帐户类型可以选择。可以开立现金帐户,也可以选择保证金帐户。现金帐户是用来买卖有价证券的普通账户。你可以用该帐户中的钱支付你的交易。保证金帐户是一种信用贷款账户。通过支付其购买价格的一-定百分比来购买有价证券,其余部分从经纪行借入。使用保证金帐户,实质是用你自己的金融资产作为抵押而获得的担保贷款。
保证金帐户的优势在于,不必卖出金融资产中的任何股本,就能获得现金来购人更多有价证券。而且,没有偿还时间表。除非你的抵押品低于所需的金额，否则你可以自己决定在什么时间偿还贷款。抵押品是指你的金融资产中的全部有价证券。虽然大多数投资人都将以这种方式借人的现金用于购入更多有价证券，但实际上它还可以用于任何其他目的。想要参与卖空(将在本文的后半部分讨论)的投资人也需要有保证金帐户。
开立保证金帐户
要想用保证金来购买股票,你需要有一个保证金帐户。当你开立保证金帐户时，要签署张保证金协议表， 该表简要说明了使用该帐户的一些规则。你可以用现金,也可以用有价证券作为抵押品。一旦你的保/证金帐户中有了抵押现金和/或有价证券时，无需填写其他任何表格就可以随时借人。你还可以随时向你的帐户中追加钱款或有价证券。
初始保证金(Initial Margin )是指抵押品的最低金额，是保证金投资人在购买时必须抵押的金额。保证金账户中必须有的最低抵押品价值被称作维持保证金(MaintenanceMargin)。如果作为保证金的有价证券的价值下降,并且账户价值低于经纪行的保证金下限(通常大约为借款的30%),经济行将会以书信、电话、电报或其他形式向你发出追加保证金通知( Margin Call)。这是经纪行要求账户补充金额，以补足至维持保证金的正式要求。此时，你应该向你的帐户中存人现金或补足可用于保证金的有价证券。但是，只有部分有价证券市场价值可用于追加保证金。
如果你没有对追加保证金通知做出反应，根据你签署的保证金协议表，你的经纪行有权卖出充当保证金的有价证券以及其他所有必要的抵押品来偿还借款、利息和佣金。你要承担在变卖你的资产后仍剩余的亏空额。
保证金账户限制
美联邦储备委员会( Federal Reserve Board, FRB )的联邦储备系统理事会( Board of Govemor)规定了对保证金贷款行为的限制。你无法借人高于你的全部金融资产金额的款额。FRB控制经纪行可以提供给其顾客的信用贷款数额。
纽约证券交易所(NYSE)的“ 最低原始股本条件”规定，每次开始新的保证金帐户交易时，你的股本必须至少有2, 000美元。纽约证券交易所最低维持保证金标准要求，你帐户中的股本至少应为保证金有价证券现行市场价值的25%。
所有这些条件都是最低限额,可以通过你的经纪商行或者通过有价证券业的管理机构随时增加。并非所有的有价证券都能完全充当保证金的。你的经纪商行也许会有他自己的要求,你的经纪人会告诉你那条标准不适用。根据你借人的金额,经纪人按照可变费率收取保证金借款利息。
你不能将融资购买的股份记为你自己的名字，也不能将那些股份的凭证发送给你自己。这些股份必须以“行号代名”的名称保留在你的保证金帐户中。同时，此类股份支付的股利将记入你的帐户中。只有在你偿还用来购买那些股份而通过保证金借人的金额之后，才能从保证金帐户中移除这些股份。如果你的保证金帐户中的抵押品价格升高，那么你可以退回高于最低保证金要求的那部分金额，或者将其用于其他投资。
如何通过保证金购入
如果你能正确地选择投资,保证金帐户能放大你的利润。但是如果你做出了错误的选择，保证金帐户也会放大你的亏损。只是在你购买的股票价格上.涨的时候,你才能从融资购买中获得利润。如果股票价格保持不变,或者价格下跌，你都会亏损。另外，不管股票的价格是涨还是跌，你都必须支付保证金利息。
举个例子来说明一下。假设你购买一只股票，交易时每股11美元。你只有5，500美元可用于投资，因此你购买了500股。一年以后，你卖出该股票，每股价格为33美元。那么在支付佣金之前,5 ,500美元的投资收回时为16,500美元，或者说投资回报率为200%。非常好。但是，如果你使用的是你的保证金账户呢?
假设你融资购买了1 ,000份互联网股票，每股11美元。你支付该股票购买价格的50%，即5, 500美元，另50%从经纪商行借人。下一年,该股票的价格涨至每股33美元。如果你卖出该股票并支付经纪人费用，则还剩27,500美元(在除去佣金和利息费用之后，股票卖出所得33,000美元减去5,500美元，再减去属于经纪人的利息，为了简化起见，此处不计算利息费用和经纪人佣金)。这对于你的5，500美元投资来说是多么漂亮的回报率啊!
但是，如果同一只股票价格跌到8美元又将会是什么情况呢?在现金交易中，你可以从原始的5,500美元投资中收回4,000美元(不包括佣金)。在保证金交易中，你可以得到8 ,000美元，偿还5, 500美元(从你的经纪人处借来的)后，最初5,500美元的投资现在只剩下了2, 500美元(不包括佣金和利息)。
保证金帐户概要
保证金帐户实质上是信用抵押借款额度。你可以将从保证金帐户得到的资金进行投资，也可以用于其他用途。你需要为从保证金帐户借入的金额支付利息。如果你用保证金来购买有价证券，必须满足某个最低保证金要求并维持抵押品的适当金额。如果抵押品价值下跌，你会收到追加保证金通知。
何时可以融资购买
在这里举一个例子说明何时可以融资购买股票。假设你相信某个股票肯定会上涨。该只股票目前交易价格为每股15美元，你认为该价格很快能达到20美元。但是你有3,000美元现金，只够买200股。通过保证金你再借人3,000美元，总共投资6,000美元,买人400股。当该股票涨到20美元时你卖出，则可以向你的现金帐户中存人8，000美元。偿还借人的3,000美元和100美元的利息后，原始3,000美元的投资得到了1,900美元净利润(8, 00-3，100-3 ,000=1,900美元)。如果你没有使用你的保证金帐户，只购买了200份股票，那么你的利润将只有1,000美元(4, 000-3,000)。放大利润的机会就是融资购买。但是，如果保证金股票降到了每股1美元，并且你以此价格卖出，你的亏损将是2，100美元(4, 000-6, 100)。融资购买是短期投资策略，因为长时间持有借人资金可能会导致亏损。当融资购人时，你有责任即时应对所有追加保证金的通知，并有责任偿还所有借入的资金，即便是该金额超过你帐户的价值。
和所有投资的情况相同,融资购入也有风险。在1929年的股市崩盘中，人们损失财产的一个最大的原因是他们借人金额过高，没有能力偿还。在此后的不久，政府就介入市场,设置了保证金限额。
融资购入过程很简单，但也是有风险的。记住，如果你融资购入有价证券,随后其价值暴跌,那么再多的融资购买也无法挽回损失。
卖空
保证金帐户不仅仅只能用于购买。你还可以用他们来卖出有价证券。该操作被称为卖空或空头。你也许有某个有价证券的“多头”或“空头”头寸。当你有某个股票或债券的“多头”头寸时，实际上就拥有该有价证券。从另一方面来说,有时你可能想要利用某只有价证券的价格变化，但是你并不拥有该证券。你可以通过借人该有价证券获得“空头”头寸。
卖空涉及到从你的经纪人处“借人”有价证券，然后卖出，以后再买回,归还借人的证券几个过程。如果你相信有价证券的价格将要下降，你可以以比你卖出时便宜很多的价格买回，那么你就卖空。从另一个角度来看，卖空交易就是以高价卖出，然后再低价买进。
当你进行空头交易时，你卖出的是你没有的有价证券。由于必须要归还给经纪商行，因此你必须在某个时刻买回这些股份。一旦你卖出了借人的有价证券，你当然希望该证券的价格下跌，这样你才能以较低的价格将其买回。但是，如果价格上涨,你可能將被迫以更高的价格买回股份，则此次交易你将有所亏损。
例如,假如说你相信XYZ公司即将快速下跌(现在交易价格为每股10美元)。你从你的经纪人那里借人了100份XYZ股票，并将其卖出得到1,000美元( 10x100)。不久以后，该股票下跌到了每股4美元，你只用400美元就买回了100股,归还给你的经纪人。结果是，不算佣金和利息，你得到了600美元(1,000-400)。
但是，如果XYZ公司很受欢迎,价格上涨，则将亏损。假如说,在你必须买回股份归还的时候,价格已经涨到每股15美元。这时，你需要用1, 500美元来买回你1，000美元卖出的100股股份(同时还损失了佣金和利息费用)。
还需要记住的是，虽然你具有某个有价证券的“空头”头寸,但是该有价证券支付的股利或获得的利息必须分给你借人该有价证券的一方，即便你实际上没有得到股利或利息。经纪人还可以随时叫回该有价证券，即要求你返回股份，不管价格是上涨还是下跌。
卖空概要
在这里我们总结了卖空交易的过程:1)首先从你的经纪人处借入有价证券;2)以其现行价格卖出该有价证券;3)在你认为价格已经不会再继续下跌时，或者在经纪人叫回该有价证券时购回该有价证券;4)将有价证券归还经纪人。
卖空的回报和风险
投资人使用卖空在下跌的市场中获得利益，或避免投资损失。如果你卖空，然后以较低的价格再买回来，或者是你持有多头有价证券，其价格下跌,低于你购买的价格,很显然，两种情况相比，前者能产生更大的利润。但就像任何一种投资策略一样，此处也有不利的一面。如果你操作不当，就不得不以更高的价格(高于你卖出的价格)买回借人的有价证券。
当进行卖空交易时一个要记住的重要情况是，如果你操作得当,你可以赚的金额也是有限的。但是，亏损是没有上限的。这是因为你的利润仅限于股票现行市价和所有有价证券的底价之间的差额，也就是零。相反，可以假想某有价证券将会无止境地上涨。这表示，当你卖空时，如果没有抛售头寸，你的亏损可以是无限的。
要想参与卖空交易，你需要一个专门的经纪人帐户。所有卖出有价证券空头的定单必须在空头帐户中。必须拥有经纪商行给出的保证金特许权以拥有卖空帐户。由于卖空需要你从你的经纪人处借人，因此你需要与你的经纪人建立信用关系,并遵守帐户借人规则。
要点
如果你心思细密，并且知道自己要做什么不要做什么，那么利用保证金帐户来平衡你的投资回报率可以为你获得利润。相反，如果你融資购入,再加上股市崩盘，那么你将损失大笔资金。出于这个考虑，为你所融资购入的全部股票设置停损交易是至关重要的。
