导读

从去年第四季度起，现金流从大幅恶化开始积极改善。为何现金流和利润出现不同步，如何看待以上这一重要信号？

我们在统计数据的时候，有了一个重大发现，去年前三季度，上市公司整体的现金流状况，出现了大幅下滑，在去年11月的节目中，我们就第一时间把这个信息分享给了各位。

当时，剔除掉金融行业和石油石化行业，上市公司整体的经营性现金流大幅下滑了50%，这是个不寻常的信号。

即使看起来营业收入和利润增长都不错，但是如果一家公司，现金流不行，那么对于股东来说，这是最危险的事情。长期来看，股东真正能够得到的是，是企业的自由现金流，而不是账面上的那些利润。

因为，扣除各种成本的利润，看起来是终点，但其实仅仅是起点，因为企业面对的是动态的竞争，就像在看游行的人群，别人踮起了脚尖，你也必须踮起脚尖来。

这意味着，当别人花钱投了新技术，当别人盖了新厂房，当别人升级了下一代的产线，你也必须要做出相应的升级，才能够应对未来的竞争。

这些升级没有不花钱的，这些钱哪里来呢？都要从企业的经营活动产生的现金中拿走，因此，利润远远不是终点，也不是股东能真正拿走的钱。

值得欣慰的是，我们在统计2017年的年报时，发现，上市公司在第四季度，出现了经营性现金流的大幅改善。

我们剔除了金融行业、石油石化、也剔除了2017年4月30号之后挂牌的新公司，发现上市公司整体经营性现金流1.6万亿（还差5天年报收官，还有一小部分公司的数据没有披露，不过无伤大雅）

而2016年同期数据是2.2万亿，下滑的幅度从去年三季度的下滑53%，缩小为仅仅下滑25%，出现了明显的改善，这是一个值得股东欣慰的信号。

大家可能会有个疑问，都说2017年经济复苏，上市公司利润和收入大幅好转，那为什么现金流和利润不同步呢？这里面最常见的有以下几种情况：

首先，应收应付/预收预付，这些通俗说的赊账或者预付款会直接改变现金流，从而极大干扰利润。

比如说，客户特强势，客户先把货拿走，这时候就确认收入了，但是应收款，什么时候能收回来呢，这要看客户的心情，这时候现金流就很差，但是收入很漂亮；

再比如说，供应商特强势，你就得先预付款拿材料，材料很稀有，一直不发货，但是钱已经花了，收入和利润没变化，但是现金流恶化了；

再比如说，房地产也很典型，客户先预付房款，然后开发商盖房子，房子交了钥匙，地产公司才真正确认收入写入报表，这又是个利润和现金流严重不同步的行业，因此房地产行业的最新动态，都是看签约合同金额，而不是看财报利润。

你会发现，每门生意，情况都大不同。

第二种典型的现象，来自于折旧。比如一座大型水电站，这种重资产行业，在一开始建设施工期，开支巨大。一旦建成投入使用，每年公司做报表，会计提折旧。

折旧会减少账面利润，但关键问题是，这个折旧，你每年并不需要花一毛钱开支。它不需要你掏钱出来，因为你在购买的时候，就已经掏过钱了，就像你买的车一样。

因此，你发现，那些大型水电站，发电厂、机场、港口，它每年都大幅折旧，看起来利润不怎么样，但是现金流越往后越好。

第三种典型情况，这公司有巨大的资本开支。比如芯片行业最近火了，大家争相投资芯片，但其实事实上芯片从来都不是一个好生意，因为它赚的利润，基本全都变成了资本开支投资掉了，股东拿不到钱。

这是一个需要国家资本来推动的极为重要的战略产业，但是它不是一个现金流优秀的好生意。

英特尔在相当长的时间里，盈利和现金流甚至都不如夕阳行业的美国钢铁。这背后的秘密就是为了维持竞争力，而不得不长期持续被迫进行的大规模资本支出。

再比如亚马逊，常年30%以上的营收高增长，但是它利润和现金流一直不行。因为贝索斯考虑的永远是长期价值，他敢于把短期的钱全投出去，去构建未来的竞争力。当竞争对手将来都被他拖垮，那么它未来可能会产生极为巨大的现金流。

资本支出就像种树，我们不能只种树，不考虑结果。也不能只为了今天结果，而完全不考虑种树。最好的情况，是两者保持合理的节奏，一致的步调。未来，随着上市公司财报全部收官，我们会陆续为大家带来更多内容。