本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)被众人誉为20世纪最杰出的投资家、现代投资理论之父。本杰明格雷厄姆后来成为很多著名投资家的导师,其中包括在格雷厄姆手下工作两年的巴菲特。巴菲特19岁的时候通过《聪明的投资者》( The Inelligent Investor)一书了解了格雷厄姆的思想,他称赞这本书是“有史以来最好的一本关于投资的书”。巴菲特主动提出零报酬为格雷厄姆工作。尽管巴菲特的要求已经很低,但格雷厄姆还是多次回绝了他。后来巴菲特拿这事开玩笑说，格雷厄姆认为他不值这个价，“他对价值这种事总是很认真"。由于格雷厄姆过于在意数据和分析，他本人并没有积累多少财富(区区数百万美元而已),但他的思想却让很多人成为亿万富翁。
格雷厄姆是价值投资学派的领军人物。他采用的方法远比今天某些炒股者所谓的“价值分析”方法复杂得多。他在判断股票价值时会分析多种因素,并不是股价达到某个标准(例如低市盈率)就买进。格雷厄姆重视了
解所投资企业的业务特点，重视把握市场的心态.他还用强大的分析工具来克制个人情感对投资决策的影响。如果你能深刻领会以上三种方法,那么你距离成为格雷厄姆学派一员并成为投资界的幸运儿就不远了。
我们可以从格雷厄姆那里学到很多有用的理念:要知道股票投资者和股票投机者的区别;
1、进行股票价值分析时要会确定哪些才是关键指标:
2、独立思考,利用市场行情中的非理性获取利益,不要成为这种非理性的牺牲品;
3、投资的安全边际一不仅要选价格已经很低的股票.还要选价格已经非常非常低的股票。
早期经历
本杰明格雷厄姆1894年生于英国伦敦,原名本杰明格罗斯鲍姆(Benjamin Grossbaum),1岁时随全家移居美国。父亲从事瓷器生意.家境殷实。1903 年父亲去世后家道中落.母亲为了养家糊口把住处改成家庭旅店,为了多赚一点钱在股市中进行投机。一开始小赚了几笔.但在1907年的股灾中赔得血本无归。投机和安全投资的理念迥异,投机所带来的沉痛教训对格雷厄姆后来的投资哲学影响深远。如果你从来没有认真思考过投资和投机的区别,那么了解一下格雷厄姆毕生的投资理念对你会有所帮助。
教育
格雷厄姆学习成绩优异.在参加学校各种话动的同时快速完成了小学和中学阶段的学习。他在哥伦比亚大学学习期间一直半工半读,但各科成绩优秀.还获得了全额奖学金。1914 年.他只用了两年半就从大学毕业丁。
毕业前夕他获得了在哥伦比亚大学英语、哲学.数学三个系任教的机会,可能是因为他母亲的经济状况也可能是其他原因,他放弃了任教的机会转而选择到华尔街工作。最初他在一家经纪机构做交易联系人,然后做职员,再后来做分析师,最后做到企业合伙人。
初创投资公司
1923年他和以前的同学共同创建了格雷厄姆公司(GrahamCorpora一tion),该公司经营了两年半,获得了很高的资本回报率。他从公司领取薪水,也获得一部分利润分成。不过,格雷厄姆觉得被合伙人利用了,他应该得到更多利润分成。他确信自己已经完全知道该怎样在华尔街赚钱,于是主动提出放弃公司薪酬,条件是以20%~50%的浮动比例享受公司的利润分成。
他主动提出放弃公司薪酬,条件是以20%~50%的浮动比例享受公司的利润分成。
因为这个提议,大家解散了格雷厄姆公司,然后格雷厄姆和几位老朋友共同出资40万美元新组建了本杰明格雷厄姆联合投资公司(BenjaminGrahamJointAccount).格雷厄姆按照以前提出的浮动比例利润分成方案从新公司获取报酬。到1929年年底,该公司资本已增长到250万美元，尽管格雷厄姆拒绝接受陌生人的投资但公司投资者人数仍然在增加。
和纽曼合作杰罗姆纽曼(JeromeNewman)是和格雷厄姆共同创业的一.位同学的弟弟,毕业于哥伦比亚大学法学院(ColumbiaLawSchool)他于1926年加入格香厄姆的公司,条件是在证明自已的价值以前不从公司领取任何报酬。格雷厄姆接受了这个条件,很显然他认为纽曼比巴菲特更有价值! 纽曼很快脱颖而出,两人由此建立的合作关系一直持续到格雷厄姆退休。尽管这对搭档并不是好朋友实际 上,尽管格雷厄姆有数以百计的熟人，却没有好朋友一但工作起来非 常默契。纽曼善于谈判,精通企业的具体工作,而格雷厄姆善于提出能够彻底改变投资方式的新理论和新战略。随着岁月变迁,本杰明.格雷厄姆联合投资公司逐渐被格雷厄姆一纽曼公司(Granham一Newman Corporation)、纽曼格雷厄姆公司(Newman & Gra一ham)取代。新公司网罗了一批20世纪最好的投资分析师。
华尔街
格雷厄姆加入华尔街的时代正是大变革的时代。格雷厄姆在他的自传《华尔街院长回忆录》The Memoirs of the Dean of Wall Street)一书中写道:“在早期,华尔街的业务基本上是绅土之间的游戏,大家遵循一整套烦琐的规则。”这些绅土们做的主要是打探内部消息,没有几个做财务分析。如果认为影响股价的主要因素是人的情感和各种“关系”,那么把时间用在分析枯燥的数据上就显得很徒劳。然而,进入20世纪20年代以后这种情况发生了变化,现代金融分析工具开始崭露头角。格雷厄姆是这个领域的开拓者之一，他将杰出的才干用于分析证券市场格雷厄姆的投资理念是寻找交易价格明显低于真实价值的股票。想做到这一点就要先学会分析公司的内在价值。他经过大量尝试后总结出一套能够用很稳健的投资方式确保获得良好收益的重要指标。掌握了价值分析方法,就可以购买价值被低估的股票,同时避开价值被高估的股票。那时候,各行各业都在蓬勃发展,由此产生了一个大牛市,这对格雷厄姆本人以及他的投资理念来说都是天赐良机。有一段时间里他的投资成效显著,生活水平也明显提高。
学术经历
从1927年起,格雷厄姆就开始酝酿出版自己的投资理论,书名叫作(有价证券分析)(Security Analysis)。 后来这本由他和戴维.多德(DavidDodd)合著的作品让全世界开始熟悉价值分析的概念,甚至熟知了“格雷厄姆一多德”学派。该书1934年出版后一直不停地加印。格雷厄姆为了检验理论的效果出书前曾在哥伦比亚大学开设了一门课,结果这门课非常成功。此后40年,他在基金管理工作之余还在不同的学术机构担任教授并进行学术讲座。格雷厄姆本人非常博学,熟知多种学术领域,精通多种语言，也非常好学。在投资和学术研究之余,他挤出时间写了几部剧本,其中一部还被搬上舞台。他在美国政府的多个听证会中担任价值评估专家。他还会写诗歌，当然还不能不提他在1949年出版的《聪明的投资者》。这本书成为全球畅销书,即使今天仍然榜上有名。我向你推荐这本书。
早期的挫折
20世纪20年代末的时候,格雷厄姆属于偏重安全的投资者。尽管如此,他也难免有随波逐流的时候。他说:“我自认为完全了解怎样通过股票和债券赚钱,至少该知道的都知道了;我自认为对华尔街了如指掌,只要努力,我的前景就会无比远，我太幼稚了,没有意识到自己开始狂妄自大”。
在1929一1932年的股市崩盘中,格雷厄姆的投资损失达到70%。这次经历改变了格雷厄姆对物质财富的态度,他决心不再在生活开支方面好高骛远。从此后他远离排场和奢华。格雷厄姆还认真反思了1928一1929年人们犯错的根本原因。他认为这是因为投资者把自己变成了投机者。实际上,这些人已经不再是投资者了,他们扭曲了投资的价值,背离了投资的基本原则。人们忘记了,如果以安全为第一原则,投资者在评估证券的时候就应该格外慎重。根据预期收益评估证券价值的方法可能非常非常不可靠,应该对实物资产给予足够多的重视。我们将在后面进一步讨论这方面的内容。
格雷厄姆决心不辜负那些继续委托他投资的客户。大萧条期间他放弃了薪酬,勤奋工作以挽回损失。1933年格雷厄姆以375,000美元的客户资产为基础重整旗鼓。格雷厄姆一纽曼公司1933年的收益率达到50%,此后直到格雷厄姆1956年退休的20年多里，公司的长期投资业绩是该公司历史上最好的业绩之一。1955 年格雷厄姆在回答美国参议院市场调查委员会的提问时指出,这期间客户投资的毛收益每年都达到20%左右,扣除公司管理费后达到17%。这样的业绩相当于市场平均业绩的两倍。
