香港市场上存在一种风险极高的投资产品,俗称"窝轮",实际上是英文"WARRANTS"的译音。在这里我们首先了解一下"窝轮"的定义：其专业的名称应该是"认股证",而新闻媒体上常提到的是备兑认股证和股票认股证,同时也是香港市场上最为常见的两种,备兑认股证是衍生认股证的其中一种,而衍生认股证是则是认股证的一种,认股证还包括股票认股证,而它本身则是期权的一种,他们之间的关系可以看下面：
股票认股证是由上市公司所发行的认股证,例如代号2303的认股证,是由华丰纺织(364)所发行的,其特点是期限比较长,例如2303的期限为3年。另一个特点是,如果拥有该认股证的投资者到期要兑换股票的话,由上市公司发行新股以供兑换。
衍生认股证是由其所代表的"资产"所衍生出来的认股证,这些资产可以是股票、股票指数、黄金、外汇等等。而上述的股票认股证一般是只代表一个公司的股票,而衍生认股证所代表的股票可以是一个公司的股票,也可以是同时代表多个公司的股票,如9554,只代表中石化(386)一家的股票,而9394(石化摩根0406购)则同时代表着石化行业中的中石化、上海石化、中石油及仪征化纤,所以它也称作一篮子衍生认股证；指数的衍生认股证包括的"资产"有恒生指数、H股指数、红筹指数,甚至包括道琼斯指数在内的国际市场指数等等；外汇的衍生认股证代表的资产是外汇的汇率。衍生认股证是由持有该相关资产的第三者发行,并非由相关的上市公司本身发行,一般都是国际性投资银行发行(一般称其为发行商)。所以如果投资者需要兑换股票的话,那只能是旧股的转移,而不涉及到上市公司发行新股。而衍生认股证分为两类,包括非备兑认股证和备兑认股证,而现在市场上的主流是备兑认股证(简称备兑证),而两者的区别是：非备兑认股证是指发行商手上没有足够的相关"资产"供认股证持有者兑换,而备兑认股证则相反。
备兑认股证的分类：就持有人的权利而言,备兑认股证分为认购证和认沽证：认购证(CALL WARRANTS)：赋予持有人一个权利但非责任,以行使价在特定期限内购买一定数量的相关资产。如果备兑证的投资者看好相关资产的后市走向,则会购入其相关资产的认购证。
认沽证(PUT WARRANTS)：赋予持有人一个权利但非责任,以行使价在特定期限内出售一定数量的相关资产。如果备兑证的投资者看空相关资产的后市走向,则会购入其相关资产的认沽证。
按行使的时间性而言,备兑认股证分为美式认股证和欧式认股证：美式认股证：持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利。
欧式认股证：持有人只有在股证到期日才能行使其权利。
事实上在香港市场上主要流行的是欧式认股证。
最差情况蚀清本金
买卖窝轮的风险相对期指则是「有限」,最多只是蚀去了全部购买窝输的本金,期指由于是捎展操作,有「蚀上身」的可能。市场上当前有多只窝轮,究竟要如何选择？其实影响窝轮价格的因素,包括了正股价格、行使价、时间值、利率、波幅及派息,其中只有波幅是每时每刻都在变动。
内地对冲基金狠炒
窝轮成交大增,市况本身是一个因素,另一个主因就是至今年来,内地的资金进入港股的窝轮市场。有交易员表示,香港窝轮市场早在几年前就是全球成交额最大的,近年内地窝轮市场急速发展,今年成交额已超过本港,但本港窝轮市场成交仍位居世界前列位置。不过,过去港股窝轮成交也仅占大市总成交的20%左右,从来没有像今年一样超过30%,尤其在港股成交今年整体上升下,显示有大量资金投入了港股窝轮市场。
深信靠钱就可炒起
一位不愿透露姓名的内地经纪透露,内地资金的一大特点,就是不太在乎什么基本价值,也不问是不是应该投资,只管「冲进去」,因为内地资金相信只要有「钱」,就能把价格推起来。此外,窝轮投资能够「以小博大」,赌味甚浓,这亦符合中国人的勇于投机的性格,所以内地及本港两大以华人为主的市场,其窝轮成交额高踞全球首两名。故他说,一些有「渠道」来港的「北水」,不单炒卖正股,其实已一早涉足本港的窝轮市场,致令本港的窝轮成交增加,当然近期的市况波动,更助长了窝轮市场的交易。
波幅愈大买卖愈炽
中银国际副总裁白韧则指出,正股股价波动减少,相应的窝轮也难有「作为」,毕竟资金都是短线炒作,没办法以长线的心态去持有窝轮,故市场的波幅愈大,炒卖窝轮的资金愈兴奋,买卖亦愈炽热。
他透露,行内一直有传闻指,有数只内地小型对冲基金活跃于本港轮场,而早前内地严打地下钱庄,亦是与有关当局期望断绝这些对冲基金的「水路」,以稳定及维护香港的金融市场秩序。
