香港认股证(窝轮)市场非常活跃,证明很多投资者对投资窝轮有相当兴趣,但甚多投资者往往对有关产品认识不足,致输多赢少。事实上,一般散户现时买卖的认股证,属备兑认股证,而公司认股证与备兑认股证是有分别的。公司认股证是上市公司透过发行公司股份的认购证集资,在有关认股证行使时,公司会发行新股,并以行使价售予行使认股证的持有人。备兑认股证则是由投资银行发行的,发行目的非为集资,而是向投资者提供一种投资产品而已。
至于现时市场上热炒的认购/沽证,绝大部分为备兑认股证,一般被称为窝轮,窝轮可分为认购证(Call Warrant)及认沽证(Put Warrant)。认购证让持有人有权以行使价在到期日购买相关股份,而认沽证则让持有人有权以行使价在到期日沽出相关股票。买入认购轮是看好正股,相反买入认沽轮是看淡正股。
而最吸引股民热炒窝轮的,正是有关的杠杆效应,所谓刀仔锯大树,股民看中一只正股的走势,再买入相关认购/沽轮,一般便可得到比买卖正股更高的利润。不过,正因为有杠杆效应,散户往往有过度投资的倾向；此外,炒卖窝轮的散户要非常贴市,否则一下来不及止蚀,资金便会缩水大半。
如何获取某个备兑证的相关资料：
1、备兑证的简称所代表的相关资料
我们在报纸和财经网站上经常看到某个备兑证的简称,投资者可以从中看到该备兑证的一些资料。
我们举9197为例,其简称是华能法巴五零一购(@EC)：华能：指其代表的相关资产是华能国际(902)法巴：指其发行商是BNP百富勤五零一：指该认股证的到期日是2005年1月,但具体的到期日并不能反映在简称上,而9197的具体到期日期是2005年1月28日,可以从网站上的该证的基本资料中查到。
购：指该认股证的性质是认购证,如果是认沽证的话则以"沽"为代表
@：代表的是该认股证以现金结算的方式,即是投资者如果在到期日前没有卖出此认股证的话,发行商将以现金的方式将差价支付给投资者。如果把@换成*的话,则代表以相关资产的现货结算；如果换成是$的话则代表是可以以现金或现货结算。而事实上现在流行的是以现金结算,大多数的股证的简称都含有@。
E: 代表该认股证是欧式备兑证,是英文"EUROPEAN"的简称 C: 代表该认股证的性质是认购证,是英文"CALL"的简称,与"购"的意思一样；如果是认沽证的话则以"P"为代表。
仅24%散户 能炒窝轮赚钱
窝轮市场成为投资银行掘金地,本小利大的窝轮产品吸引发行商争相发行,不过市场上衍生产品愈来愈多,却频频出现窝轮左右大市的局面。在05年时曾出现过一只巨无霸4441一波汇丰轮,当年4441的发行量最高峰达30亿份,可兑换成2亿多股汇控(005)正股,总值200多亿元,若以正股对冲即相等于两倍的汇控每日成交额,而且4441的发行量太大,发行商手持汇丰正股又多,绝对有左右大市能力。
街货越多 正股沽压越大
结果,4441愈近到期日,发行商需回购街货以减低窝轮持有人行使权利所带来的风险,发行商该阵子便狂沽汇控正股对冲风险,令汇控正股一直受压,并跑输大市,期间只有1.6%的升幅,同期恒指则升4%。事实上,就连一般散户都知道,窝轮街货越多,对正股造成的沽压愈大。这从近年中移动(941)及国寿(2628)的情况可见一斑,该两股的窝轮数量最多,当前分别有307及300只,的确成了股份上升的绊马索。
除了窝轮的发行量能够左右大市外,发行商的市场操作亦会影响股份升跌,有华资经纪表示,窝轮成交自05年至今,随着大市成交上升而增加,并一直「稳占」大市总成交约25至30%,有些日子更占总成交的33%以上,由于成交炽热,发行商透过沽出正股对冲风险时,对正股的压力是相当巨大。
轮商对冲 加剧市场波动
他续指,窝轮近年成交大增,对大市走势已举足轻重。当前窝轮杠杆比率,普遍有十倍以上,300亿的成交,等于炒紧3,000亿货。他估计,轮商除增发窝轮外,亦会透过质低正股从而压低轮价,又或在正股上升时,发行商需吸纳正股对冲,又会令升势火上加油。他预计,现时约3成多的成交,正是来自轮商的对冲操作。
另外,由于以正股对冲风险的成本较高,故发行商又会以场外期权、可发行高息票、期指等作对冲,间接导致市场的波动加剧。例如在05年大牛市时,港股曾突然出现恐慌性甩卖,皆因有对冲基金大手沽出窝轮,触发窝轮大急跌,而轮商及庄家在接货后,须沽出一定比例的正股以平衡风险,结果愈跌就愈沽,一场小股灾因而由窝轮市场蔓延至正股,很多散户良民惨被错杀,这就是著名的818轮灾。
故此,有机构调查显示,只有24%的窝轮投资者能够赚钱,相比起买股票有6成以上的人赚钱,窝轮输面大得多。这就是香港的窝轮市场,识窝轮的会输,不识窝轮的亦会输。
抢夺肥肉 轮商银弹谷宣传
虽然有调查显示,买轮的股民输多赢少,但散户仍乐于炒卖,其中一个原因是各大轮商大洒金钱做宣传,几乎每周都有窝轮投资讲座外,发行商亦以广告形式,在报纸及电台买位,推介当日热炒窝轮。有发行商更在港股交易时段,每隔15分钟便在电台作即市推介。
大价股缩差价明益轮商
多家发行商也积极抢人,其中形象健康、经常在电视亮相的电视女主播,突成抢手货,大部分被罗致作前线的宣传及推广工作。
轮商肯狂用银弹谷宣传,全因有关利润太丰厚,现时窝轮平均每日成交250亿元,一年窝轮成交额大约达5万亿元。有市场人士估计,发行商的纯利率至少为成交额1%。换言之,本港14家发行商在窝轮市场可分享的利润至少达500亿元。
成交旺吸引即日鲜散户
此外,港交所(388)将大价股的买卖差价收窄,更明显益了轮商。大价股如汇控(001)、长实(001)、及港交所等,每个价位只有一毫、五仙,炒即日鲜的股民会嫌差价太细蒒肉食,但对于窝轮发行商,就可以按每一个价位,准确做对冲,减低对冲风险。
而且窝轮买卖有庄家制,好过炒没甚交投的三、四线股,买卖窝轮又免付印花税,经纪行收的佣金又特低,令一众即日鲜散户均跳槽热炒窝轮。
