门徒：您刚才说，安全边际就是iE券的市场价格低于证券内在价值的差额。那到底什么是内在价值呢
本杰明·格雷厄姆：我们估值的目的并不是为了精确估算一只股票的内在价值，内在价值不是一个确定的数字，它是一个大概估算的价格范围。有时公司的财务报表提供了一些明显的线索，表明内在价值高于或低于市场价格。就好像我们无须知道--个人的具体体重，就能看出他是一个胖子一样。
股价偏离内在价值
门徒：股价会经常偏离价值吗?学校里讲过市场应该是有效的呀，地上不会有100元钱，如果有，也会马上被人捡走。
本杰明·格雷厄姆：我可以明确地告诉你，有效市场理论是错误的，市场价格经常会偏离内在价值。
查尔斯·布兰帝：我记得是1987年10月的一天，道琼斯指数一天内下跌了22.6%。有效市场理论怎么解释市场前一天是一个价值，一天之内价值下降了22.6%呢?市场在对公司估值时，大部分时间都是错误的。如果市场的错误足够大，你就能够找到安全边际。有了充足的安全边际，概率就会站在你这一边。
股价偏离内在价值的原因门徒那股价为什么会偏离内在价值呢?
本杰明·格雷厄姆：股票市场并不会对上市公司进行精确估值，市场给股票定价的过程就是市场心理变化的过程，面市场心理变化的过程经常是不合逻辑的，因为一切都是由股票交易者的喜好决定的。旅鼠效应可以说明这个问题。下面这个小故事就是很好的说明。
有一个投资人死了，去见上帝,求上帝安排他到天堂里去。上帝说:“天堂里都是你们这些搞投资的，都满了，只有地狱里:还有空位。”
那个人说:“那麻烦你跟他们说一-句:地狱里发现了石油。”过了一阵，天堂里的人都开始往地狱里跑。
上帝对那个人说:“你可以搬到天堂了。他们都下地狱了。”那个人说:“不行，我也得去地狱看看，万一是真的呢。”
价值回归门徒偏离的股价能够回归价值吗?
本杰明·格雷厄姆：无论是对于我自己还是对于其他人，这都是一个深不可测的奥秘，但以往经验告诉我们，股票的市场价格终将与内在价值趋于一致。
图显示了股票市场价格形成的过程。当前股票的价格是公众对股票的态度决定的。公众喜欢，股票就会卖高价;公众不喜欢，股票就会卖低价。投资因素和投机因素共同影响公众的态度，来决定股票的当前价格。投资因素对股票当前价格只能起到一部分的影响，纯投机性因素经常会向相反方向影响股票的当前价格。股票市场短期是一个投票机，从长期来说，却是一个称重器。
门徒：也就是说，短期内股价是由大众根据喜好投票决定的，但最终股价还是由内在价值决定的。
本杰明·格雷厄姆：是这样的，也就是我一直说的价值回归。好了，今天我们先聊到这里，下次开始，我会教你一些具体的估值方法。
