在计算一家公司债券(利息)的保障比率时,应该将相当于债券利息的各项义务考虑在内。在讨论有关铁路公司固定费用的问题时,我们已经比较详细地解释了这种方法,同样,公共事业债券问题的分析也涉及到这个内容这类企业间融的处印程序没有什么特殊的闲难,但是对于某些类型的工业公司来说,对机货和担保闪素的考虑将引入些复杂的变量，这类问题比较容易在例如零售性企业、剧院等公司中出现，对这类公司而言,与建筑物的使用有关的租金或其他费用是公司财务的一个重要项目。这些建筑物可能是由:家公司通过债券融资投资建造并自行拥有的,这样的话，有关债务将在资产负债表和损益帐户中得到反映。但是如果另一家公司通过签定长期租约租用着一座同样的建筑物,那么租金债务将不会出现在这家公司的损益账户中，资产负债表里也找不到有关这个项目的指标。第二家公司的财务状况看起来可能会比前一家公司更良好,但这仅仅是由于后一家公司的某些债务没有在财务报表中得到反映的结果。实际上,两家公司(与使用建筑物有关的)债务负担是一样的。相反,无条件地直接拥有比通过长期租约租用一座建筑物更为有利(特别是从优先股的角度考惠)，尽管在建筑物资本的形成过程中暂时反映不出这种优势。
例:如果将州际百货公司和批发商店公司作对比,那么这两家公司在1929年的财务状况非常相似:平均的收益覆盖率基本一样,而且两家公司都没有债券类或抵押类债务。但是批发商店公司的实力明显要强一些，因为它拥有土地和建筑物的所有权,而州际百货公司的这些资产都是租来的(除了少数一部分例外)。这种情况的实际结果是,州际百货公司存在着大量的优先级别高于优先股的固定债务,而批发商店公司没有这些债务。与此类似的例子还可以在连锁店行业中找到。1932年J.C.彭尼公司优先股的地位与S-H.克雷斯公司优先股的地位很不一样,因为后一家公司半数以上的商店是自有资产,而前一家公司的商店全是租来的。
租赁债务通常被忽视——长期租赁债务的问题过去一直为金融界人士所漠视,直到1931和1932年,在先前的经济膨胀期中很多商业公司承租的数额庞大的资产使这些公司不堪重负，这个问题的重要性才猛然被人们认识到。
例:从联合雪茄商店公司优先股的例子中,我们可以明显地感觉到这种因索对-种候选投资证券的重要影响。这支股票和它的前身在各方面都显示出稳定的特征,它的售价也相应地始终保持在较高水平。1928年,该公司的财务报告显示“没有长期债务”,收益相当于优先股股息的7倍。但是长期租赁债务(包括子公司购置财产的置存负担)的拖累如此沉重,它导致了该公司在1932年的破产,优先股面临着血本无归的减胁。
这种债务的存在使分析复杂化——应该承认,对租赁因素在经营中占有重要地位的公司来说,这种因素的干扰给债券或优先股问题的分析增加了额外的麻烦。不幸的是,现在还没有什么新的方法可以提供给投资者，便于他们准确地计算出租赁为这种类型的工业公司所带来的债务,以简化现在这种费力伤神的分析方法。对于以自有财产为主和以租赁资产为主的两类存在未偿还债券的不同公司,我们也无法作出准确的比较。投资者们必须具体问题具体分析。如果某项债务数额甚小(如典型的制造业公司所租用的办公室),那么这个因素可以忽略而不必深究。但如果租赁所带来的表外债务数额巨大,则投资者要么进行彻底深人的调查分析,要么干脆放弃这样一家公司的证券,而考虑投资于其他较容易展开分析的公司的证券。
