分级B基金的深入分析
我们在投资股票时会去了解发行股票的企业的相关情况，例如经营业绩、资本运作、前景规划、行业政策等，力图对所投资的标的有一个清晰的认识，减小投资中的不确定性。与此相似，在分级B基金的投资中，我们也需要进行这样的深入研究。但是，对基金的研究不同于对股票的研究，更多地，我们需要对基金的持仓结构进行分析。
在第四章中，我们对上述基金池中的标的进行了粗略的研究，并据此将它们分为两类:一类是跟踪整个市场的风格指数基金(“宽基金”），一类是跟踪具体行业的行业指数基金(“行业指数基金”），对于这两类基金，我们所要进行的研究工作并不相同，前者需要更加细致，后者可以比较模糊。
跟踪整个市场的风格指数分级基金(“宽基金”）
从前面的章节中，我们已经粗略地了解了这7只跟踪市场风格指数的分级基金。现在的问题是:什么时候才是投资这些基金的好时机?
要回答这个问题，我们需要进一步探究这些基金的持仓结构。在前面的章节中，我们已经知道:分级A基金和分级B基金所募集的金额合并在一起运作，投资所踉踪的标的指数成分股。而分级A基金只享受约定收益率，与母基金到底投资什么资产、如何运作等的关系并不大；分级B基金享受投资收益扣减交易成本及向分级A基金投资者支付约定收益之后的剩余收益，因此它的收益完全依赖母基金的投资收益。
我们只有知道了这些基金的持仓结构，才能知道在那些股票或行业上涨时，这些基金会随之上涨，为我们带来投资机会。我们以银华锐进(基金代码:150019)为例来深人分析基金的内部持仓结构。
银华锐进(基金代码：150019)母基金的持仓明细分析
为了研究母基金的投资收益来自何处，我们对母基金的持仓明细进行了分析。我们通过查阅母基金的基础资料，可以查到母基金银华深证100基金（基金代码:161812)的持仓明细(见表7-3)。
由表7.3可知：
第一，母基金的持仓中92.82%的持仓是股票，其余部分是为了保证基金流动性而配置的现金管理工具以及少量固定收益类资产。母基金的业绩表现与股票市场的表现关系密切。
第二，母基金的投资是充分分散化的。母基金的持股数量高达108只，其中占比最大的是万科A(股票代码：000002)，即便如此，其所占的比重仅为28%。由于充分分散化，其持仓的每一只股票对于整体基金的贡献和影响极为有限，因此我们需要对这些股票做进一步处理。
我们处理的方式是将这些股票按照行业进行归类，计算每一行业所占的比重。这样，我们就知道，即便进行了充分的分散化，这个投资组合中还是有一些占比较高的行业的，因此当这些行业的股票表现较好时，基金的表现也会好。我们对母基金持仓的108只股票进行行业归类，并按照持仓市值进行计算，得需要注意的是，上述比例的计算是根据母基金2014年中报所披露的持仓股票市值计算。实际上，由于每只股票的价格都会变动，表7.4中所计算的占比也会相应地发生变化，因此我们需要建立一个模型，对上述占比进行实时更新(模型的构建方法是:查询每一只股票的持仓，更新每日的最新股价，然后计算每一只股票的持仓市值；加总所有股票的持仓市值，并计算每只股票的持仓市值占比；最后再根据股票的行业分类将相同行业的股票占比汇总即可）。
我们仍以中报披露的数据为基准，来做进一步分析。从表7.4中我们可以看到，母基金持仓股票中市值最大的是行业金融行业，占比为10.52%；持仓市值前三位的分别是金融、房地产和家用电器，共占比28.46%；持仓市值前五位的分别是金融、房地产、家用电器、食品饮料和汽车，共占比42.64%。因此我们可以断定：
当金融、房地产、家用电器、食品饮料和汽车等这些大盘蓝筹行业的市场行情较好时，就是投资银华锐进(基金代码=150019)的好时机；
反过来，当金融、房地产、家用电器、食品饮料和汽车等这些大盘蓝筹行业的市场行情较差时，应该避免投资银华锐进(基金代码:150019)。
