积极和消极情绪的“无形之手”
心理学家安东尼奥.达马西奥( Antonio Damasio, 1994)的研究显示情绪在决策上起至关重要的作用。人们纠结于坏情绪时,一般会作出非最优的决策。心理学研究数据统计显示,积极情绪通常使人作出更乐观的决策,而消极情绪使人作出更悲观的决策市场的波动似乎可以主要归因于投资者的情绪。比较有力的证据是市场表现与天气变化的影响，以及体育比赛结果与市场表现的相关性,如足球世界杯赛被淘汰的球队,其国家的市场下跌明显。市场情绪的来源包括认知因素、生理因素D和行为因素。在极端的情绪反应下(无论是积极的还是消极的),如果能够缓和一下情绪并尝试作出最好的选择,我们的境况会更好。而在异常混乱无比复杂的情况下制定投资决策时,大脑会走人极端一要么赚得盆满钵满 ,要么输得一塌糊涂。
情绪和股价涨跌是相互作用的。股价涨跌也导致投资者情绪变化。当市场走牛时,投资者会产生乐观情绪;当市场走能时.投资者则会产生悲观情绪。同样的情绪在投资者之间的传染,形成市场群体情绪，放大了股市波动。
认知和情绪对投资者有很强的影响。神经金融学研究发现认知和情绪具有互补作用。那些对盈利和亏损反应最强烈的人的交易表现最差劲,而情绪稳定的交易员表现更好。利用大脑核磁成像技术发现，人们对风险和不确定性的感受方式不同。不确定性似乎与情绪反应联系更紧密,而风险则导致认知反应。有人已经证明,当市场处于极度不确定时期(比如2008年次贷爆发初期) ,投资者发现无法通过分析思维系统正确估计未来收益时,会导致他们的行为从理性思考转向以情绪反应为主。
有证据表明,由于情感和认知偏差的影响,人们常作出带有偏见的非理性选择。好心境让我们对未来感到乐观,并影响我们的决策制定过程。心情很差或很压抑的人更挑剔,也更悲观,心情好的人则更乐观。心情好的人比心情差的人更容易采取冒险行动。过分乐观会扭曲一个人的信念和判断,会使乐观主义者去冒不必要的风险。以一般吸烟者为例。吸烟有害健康,这个事实对他们来说已经不新鲜了。这句警告语印在每个烟盒上,电视上也在提醒大家。人人都知道吸烟会增加息肺癌的机会,但吸烟者还是乐观地认为他们自己得病的风险小。心情好的投资者也可能受过分乐观之害,乐观从两方面影响投资者。其一,乐观的投资者在作出股票投资决策时往往不作深入的分析;其二,乐观主义者往往忽视或轻视负面信息对其股票的影响。换句话说,乐观的投资者坚持认为他们所选择的公司很优秀,即使这些公司传出负面消息他们也不会改变看法。一只股票的价格通常是被乐观投资者决定的。如果很多投资者都对一只股票表示乐观另一些投资者表示悲观,那么股价将被乐观者决定。这是因为悲观者只是冷眼旁观,乐观者则会购买这只股票，通过他们的购买抬高了股票价格,这使悲观主义者更悲观,但是冷眼旁观是影响不了价格的。如果一只股票的前景充满不确定性,它就会吸引到一大批乐观主义者和悲观主义者。对于不确定性很高的企业来说,乐观主义者往往会决定其股票价格,直到其不确定性消除,这个过程伴随着乐观程度降低和股票价格下跌。
情绪影响市场可以归结为两种:或是把或好或坏的情绪错误地作为对市场的乐观或悲观估计,或是热衷于在个别企业上过度投机,如做多或做空。
密歇根大学心理学教授诺伯特. 施瓦茨( Norbert Schwar)指出，反射系统的本性是对当前条件作出反应,尽管情绪会影响我们的瞬间行为,但决策结果能延续到这一瞬间之后。在心情极度愉快时，我们也许会承担通常状况下肯定会避而远之的财务风险;反之,在感到焦躁异常或惴惴不安时,我们则可能会回避一种在其他情况下坦然接受的风险。
我们在投资时必须尽量避免过度积极或消极情绪。过于自信和乐观容易发展为贪婪,过于担心、后悔则可能导致恐惧。而贪婪和恐惧又会带来或者加剧投资者的心理偏差,导致极端情绪与心理偏差的共振，进一步扭曲投资者的行为。威廉姆斯说得好:贪婪会导致我们做那些不应该做的事情。而恐惧则不同,恐惧会使我们不去做应该做的事情。
