这两个指标的逻辑是这样的:当机构投资者做多某一只股票时，他们购买该股票会无可避免地推动股价上升。但是，这些机构投资者叮以在股票处于上升阶段时卖出，从避免对股价造成负面的影响。要做到这一点，他们就必须只在叫卖价上卖出股票，而不是在买方所报的价位上抛出股票。即便如此.他们还是没法掩盖出货的行为，成交量;会暴露他们，因为这样大的成交活动会引发成交最的上升。这就使得Pv1成为观察个股行为的有效指标。
尽管成交量的变化使得大的机构投资者在交易某只股票时很难隐藏行踪，但就整个市场而言，大的机构投资者是不难隐K于其中的，整个证券市场非常大，任何单个机构的投资行为都不足以引发整体市场的总体成交量发生显著的变化。因此.先知先觉的机构投资者是可以做到在市场中从事交易而不显著影响整个市场的成交最的。所以，NVI在进行橄体市场和市场广度分析时就是一个很有效的指标(见图14.1)。
在一个典型的牛市的形成初期，价格应该伴随着放大的成交量上涨。在这种状况卜，卖方的要价会越来越高，这表现在随着价格的人福上涨，成交量也不断增加。在这种成交活跃的市场里，各种各样的新闻和相关事件都被反映到市场的价格中。很多投资者，既包括信息灵通的，也包括信
息闭塞的，都想加人到市场中来。这一点可以从上升的PVT中看出.这是PVI指标在牛市初期的典型走势。但是，因为成交量很大，NVI指标不能很快识别这种正在形成的牛市趋势。
随着牛市的发展，股票价格即使在成交量下跌的情况下也可以继续上涨。此时，Pvi指标的用处已不太大。然而，根据价格累积理论，有肴信息优势的机构投资者会继续吸纳筹码，并预料到经济情况会出现持续的波动。在这些经济波动带来的短期股价走势下跌中.机构投资者会持续买人股票，这些行为反映在牛市调整阶段中股价短期卜跌时NVI指标上升。
一个逐渐走弱的牛市表现为价格上升，成交冷淡。此时，你可以运用PVI和NVI指标来判断熊市是否就要来临。如果股价仍在攀升，但PVT指标在下跌。这说明在那些成交活跃的交易日里，股票或股票市场是处于派发的状态。这样，价格趋势和PVI指标的背离就有可能帮助我们判断一个
趋势是否走到了尽头。同时.因为NVT指标只计算成交盆卜跌的交易日，该指标有可能可以继续跟踪市场的走势。俱是，当市场伴随着高的成交量下跌时，NVI指标的下跌速度也会像市场下跌速度那么快。从这个例子中你也许可以得出这样的结论:NVI指标更适用于判断市场的主要趋势，而PVI更适用于作为一个领先指标。
根据福斯班克的研究，在194.年到1975年的美国股市中，当PVI指标在其一年的移动平均线以卜时，市场是牛市的概率为79%;而当NVI指标在其一年的移动平均线以上时.市场是牛Ili的概率为96%.同样.当PVI指标在其一年的移动平均线以一F时，市场足熊市的概率为47%,当NYI指标在其一年的移动平均线以下时，市场是熊市的概率只有33%.由此，我们可以推断PVI指标在识别熊市时更为有效，而NVI指标在识别牛市时更为有效。在我们随后讨论市场1“一度指标时，我们还会回到NVI指标来。
VWAP更多地被用作一个统计数据，而非一个指标。该数据是判断在某个交易期间股票是以何种价格成交的行业标准数据。也许从机构投资者的角度我们更容易理解VWAP，例如，你是一个机构投资者。今天需要买人200 000股XYZ公司的股票，这个数量是平时该股票一天成交量的2%.如果你人市买人，很叮能会显若地影响到该股票的价格，从而推高你支付的价格，使你所在机构的投资者感到不满愈。如果你经常这样做.你的客户就会流失殆尽。另外一个策略是在一个交易日内基于正常的成交量采用资金平均投人的策略分批买人。只需要花一笔很少的钱，你就可以雇请一个交易员来帮你执行这个交易。但你如何才能评估这个交易员的交易是否符合你的要求呢?你需要将你购买这只股票所付出的代价和一般投资者所付出的代价相比较，你分批买入的股票的平均成本一般就用YWAP来衡量。因此VWAP被机构投资者广泛运用于降低其大宗交易对市场的影响(见图 15.1)。
