股息折现模式是什么意思？
计算一家公司的现行价值，你首先要预测这个企业全部生命周期内的现金流量，然后使用相应的折现比率将整体现金流量进行折现。巴菲特说:“对于任何一家企业，如果我们能够预测这家企业未来100年内或预测这家企业终止营运这一夭，企业与企业所有者之间的现金流人、流出量，然后我们按一定的利率折业所有者之间的现金流入、流出量，然后我们按一定的利率折现，这就会为我们提供一个企业内在价值的数字。”
有些人发现将这个评估过程与评估债券的方式相比较，更容易理解些，他们使用的数字公式都是一样的。不过与现金流动不同，债券有息股;与上面的无限期相比，债券有固定的期限，到期必须将投资资本返还经所有者。巴菲特解释说:“估算一家公司的内在价值就好比估算某一个具有一系列息票的债券，这张债券将在100年内到期。”“其实企业也具有能够发展成期货的各种息票，只不过这些息票没有写在票据上。所以一切都取决于投
资者对企业的息票的预测是多少。”
拈算息票的数额包含两个方面:可能的未来收益及将未来收益折回到现价的折现率，巴菲特一般使用现行的长期政府侦券利率作为折现率。原因是美国政府在今后30年内肯定会百分之百付清票息。我们说这是一个无风险折现率。巴非特解释说:“我们使用这个无风险利率只是想使两个数字相等。”
根据巴菲特的观点，长期政府债券利率是衡量一系列不同投资形式的最合适尺度。这些投资形式为:政府侦券，公司债券、普通股票、住宅楼，石油油井及农场。
巴菲特对不确定因素并不调整其折现率。如果某一种投资比另一种更具风险，他们保持折现率不变，相反，通过调整购人价来保证安全边际而不是通过增加折现的方式来对付“资产风险”。而固定资产价格模式要求使用的则是后一种增加折现的方法。巴菲特说:“如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你需要为安全边际留出的余地越大。”
在《沃伦·巴菲特的投资战略》中，罗伯特将巴菲特原理与柏克夏公司持有的普通股相结合并按股本的多少排序，形成供学习之用的案例研究。这些案例中有好几家公司的“息票”都预计会永久性增长而且增长收益均超过无风险比率。对这些公司来说，需要使用分两步走的股息折现模式—初期用一种增长率，然后在第二阶段较长的时期里用另一种较低的增长率。
巴菲特在1988年购买的可口可乐股票就是例证。在那时政府的长期债券利率是9%，可口可乐公司的增长率是巧%。用9%减去15%将会得出一个负数，使得计算没有意义。为了克服这个限制，罗伯特使用了分二步走的折现模式。可乐公司的持股收益至少在10首先他假设可口年内高于平均水平，然后将收益降低到5%的水平。从第11年起，他用4%的无风险利率减去5%的收益增长率，得到4%的用于公司未来收益的折现比率。
当被问及许多涉及到股息折现模式的问题，罗伯特提到的真正能彻底解决的办法是，彻底去研究并且计算出公司的内在价值，而对于诸如价格一收益比率、价格一帐簿比率或与市场相关的方法等要降低依赖程序。
巴菲特告诉我们，当处于低利率环境时，他上调折现率，当债券收益率低于7%时，巴菲特将折现率调至10%。如果利率今后逐渐上扬，他的折现率就成功地从长期角度与之相符了。如果利率今后不上扬，他就为他的安全边际增加了额外的3个百分点。
