除了国债价格与收益率以外，（华尔街日报）还提供不同到期期限下国债收益率的绘制图。所绘制的图形就称为国债收益率曲线（ treasury yield curve或就仅称为收益率曲线）。图8-7展示了2008年5月的收益率曲线。
现在可能你在很大程度上会猜想，收益率曲线的形状是利率期限结构的一种映射。实际上，国债收益率曲线以及利率期限结构几乎可以说是同一事物，唯一的区别就只在于期限结构基于纯折现债券，而收益率曲线基于普通债券的收益率。因此，国债收益率同样依赖于期限结构的三个决定因子一一实际利率、预期未来通货膨胀率以及利率风险溢价。
国债有三个需要重点指出的重要特征：它们是无违约风险的、应税的，而且具有很高的流动性。这些对于大多数债券都不适用，因此当我们考察由公司或是市政部门发行的债券时，我们就需要发现一些其他的影响因素。
首先，考虑到违约的可能性，一般来说称为信用风险。投资者们意识到除了国债以外，发行者可能会也可能不会对所承诺的债券收益进行全额支付，因此他们会对此风险要求一个更高的收益率作为补偿。这种额外的补偿称为违约风险溢价（default risk premium）。在本章中之前提到过的，我们已经看到债券是如何基于它们的信用风险评级的。而当你开始考察不同信用评级下的债券时，你将会发现，低评级的债券将拥有更高的收益率。
图8-7 2008年5月收益率曲线
一份债券的收益率是通过假定所有的支付都会如期进行来计算的，因此，它实际上是一种承诺收益率，但它有可能等于也可能不等于你所得到的收益。特别是在发行者违约后，你的实际收益率将会更低，而且有很大的可能性会低非常多。对于垃圾债券而言，这个事实就显得尤为重要。由于市场营销策略的精明，这类债券现在被称为高收益率债券，有了个更好听的名号；但你现在意识到这些债券的收益率实际上只是承诺收益率而已。
其次，我们回忆一下我们之前所讨论的，市政债券是如何免于多数税收，并因此与应税债券相比的收益率更低。投资者对于应税债券要求一份额外收益率作为不利的税收政策的补偿。这份额外的补偿就是应税溢价（taxability premium）。
最后，债券流动性的程度是不同的。正如我们之前所讨论的那样，债券的发行方数量庞大，而且其中大多数的交易都是不定期的。因此，如果你希望能迅速地卖出，你可能无法获得你不迅速卖出时同样的高价。相比于流动性差的债券，投资者们更偏好流动性好的债券，因此他们对于流动性溢价（liquidity premium）的要求高于刚才我们所讨论过的所有的溢价种类。因此，当其他所有的条件都相同时，流动性较差的债券将会比流动性较好的债券拥有更高的收益率。
如果我们将之前所有的讨论综合起来，我们会发现债券的收益率反映出不少于六个因素的综合作用。首先是实际利率，而在实际利率之上的就是五类溢价，分别代表对于预期的未来通货膨胀率、利率风险、违约风险、缴税以及缺乏流动性的补偿。因此，要决定一份债券的合适的收益率，就要对这些因素逐个进行谨慎的分析。
