在交易所交易和在场外市场交易的期权为投资组合创造杠杆效应提供了又一个机会。看涨期权的多头头寸可以替换基础资产的多头头。同样，看涨期权的空头头寸可以替换基础资产的空头头寸。
以相同的方式，看跌期权的多头头寸可以用来代替基础资产的空头头寸。同样的逻辑，看跌期权的空头头寸可用来代替基础资产的多头头寸。期权转换并不一定都是替换基础资产的一个头寸。通过被称为delta 的标准化风险度量装置，可以相对直接地将期权头寸转换成目前相当的头寸。
期权的delta系数测量了随着基础资产的变化，一项看跌或看涨期权赢利与损失的多少。通过使用delta,有可能构建一个能精确匹配基础资产价值变化的期权头寸。
然而，这项期权头寸使得交易商暴露于波动率变动、期权费损失和在基础资产简单的多头或空头头寸中不存在的利率敏感性风险。
看涨或看跌期权的特征也会随着基础资产价值的上升或下降及期权到期日的临近而变化。为了在基础资产中维持相同的等量头寸，期权头寸需要不时地进行调整。
这些特点并不一定是使用期权替代基础资产的不利之处。尽管头寸管理较为复杂，对冲基金可以通过设计并使用看涨期权、看跌期权或看涨期权与看跌期权的结合来创建一种不同于基础资产的收益方式。
