黄金期货
一、黄金期货的概念
期货交易是市场发展到较高阶段才出现的一种交易形式。我们以前所进行的大部分交易都是现货交易。现货交易，不论交易双方是口头议价，还是商定合同，都是一手交钱、一手交货的交易方式，而期货交易是一种与现货交易截然不同的交易方式。期货交易是在黄金交易所内按照一定的规则买卖期货合约的一种交易方式。所谓“期货”就是指交易双方在交易时只需支付少量的保证金，通过期货交易所来买进或卖出期货合约。而这种合约已经是期货交易所规定的标准化契约。这种交易方式使买卖行为和货款的支付与实物交割过程分离开了，即货款的支付和实物的交割要在约定时间内进行的一种交易。一般来讲，期货交易者往往对实物的交收并不感兴趣，所以期货交易并不涉及实物所有权的转让，而经常只涉及期货合约所有权的转移，以便转嫁与这种所有权有关的价格的风险。
二、黄金的期货价格
黄金的期货价格一般是以现货价格为基础，再加上按期货时间长短确定的利息。黄金期货交易需收取多种费用，如手续费、包储费、收仓手续费和保险费等。以香港黄金市场为例，一份香港本地金的期货合同的交易单位为100司马两，其他费用包括：手续费30港元，仓储费每天10港元，收仓手续费100港元另加保险费。仓储费的数量是经常调整的，以此来平衡实金的供求，当黄金现货短缺时，就会增加仓储费，称“加息”。当黄金现货充裕时，就会减少仓储费，称“去息”。
投机活动也是影响黄金期货价格的因素。在黄金期货市场上，有许多投机者进行买空卖空活动，对黄金价格看跌者，则做“空头”的卖方；对黄金价格看涨者，则做“多头”期货的买方。如果金价变动趋势象预期的那样上下波动，投机者就会在到期前进行反向的对冲，就会盈利。如果行情看涨，投机者就会受损。投机者也可以利用金价变动，一面做“多头”，一面做“空头这种掉期行为也可以使其获利。
三、黄金期货交易市场的发展概况
在国际上，直到1968年以后，黄金的交易才开放自由市场。最早开办期金交易的是加拿大的温尼伯商品交易所，但以后发展规模不太大。1974年12月31日，美国政府取消黄金限期，允许私人藏金，从1975年起美国各大交易所纷纷开展期金交易。目前做期金交易的交易所有纽约商品交易所、纽约期货交易所、芝加哥谷物交易所、国际货币市场、中美洲商品交易所等。以后澳大利亚悉尼商品交易所也开办了黄金交易，但只准本国人参与实际上是个国内市场。新加坡的期金交易始于1978年11月，为亚洲地区第一个国际性的黄金期货市场。香港于1980年8月19日才把黄金期货列名为香港商品交易所的第四种上市的金融商品期货。而一向以黄金现货市场之冠而自居的伦敦金市为和美国的期金市场相抗衡，也于1981年创办了一个有利于原来金市的黄金期货市场。日本于198年5月先由私营公司试办黄金期货市场，于1981年底由大藏省解除黄金期货买卖的外汇管制后，设立黄金期货市场，并于9月11日在东京纤维交易所上市。
四、黄金期货交易的操作程序
（1）黄金期货交易和一般的商品期货一样，即在商品交易所通过公开竞价
买卖期货合约，并在合约到期前通过对冲，即先买进后卖出或先卖出后买进，以及进行实物交割来完成交易。实际上，大多数黄金期货交易并没有进行现货交割，而是在双方签定买卖黄金期货的合同到期前已经对冲掉了，交易者只需计算出每笔交易的盈亏即可。
黄金期货交易是一种规模化的交易，有固定的交易程序和规则。对每笔黄金交易，大家都要提前声明，如果买方要提取超量黄金，价格必须另议。金商对超量黄金的数量有限制，如伦敦金商有的规定数量限制为2000盎司，有的规定数量限制为400盎司。为了方便和安全起见，一般采用账面计账的方法，即把存放在主要金融中心金库中的黄金所有权通过账户划拨的方式完成交付。各国中央银行以及国际金融组织在买卖黄金时一般都采用这种买卖方式。
（2）黄金期货合约规格
以美国芝加哥谷物交易所为例，黄金期货交易有两种规格的合约，一种是1000克重，99.5%纯度的黄金期货；另一种是100盎司重，99.5%纯度的黄金期货。以1000克黄金期货为例，合同规格如下
①交易单位：1份合同为1000克或32.15盎司；②交付等级：1克纯度为9.5%，重为10克（32.15金衡盎司纯金），上面刻有CBT认可的印记；
③报价：用美元折美分报出每盎司金价；
④交割方法：以金库发行的黄金凭证在CT同意的芝加哥或纽约的金库交割；
⑤最低价格波幅：每盎司10美分（一个合同为322美元）；
⑥每日价格变动限度：在前一天结算价的基础上加减50美元/盎司（或一个合同1607.50美元）；
⑦合同月份：当月和紧接着的2个日历月，以及2月、4月、6月、8月、10月和12月；
⑧交易时间：从星期一至星期五，每天早晨7：20~下午：40（芝加哥时间）
⑨最后冲销日：交付当月的倒数第三个营业日，停止1000克黄金期货的对冲交易；
⑩自动记录代码：K1。
五、黄金期货交易实务
（1）套期保值
套期保值的英语译音叫“海琴”，译意主要有“对冲”和套头”两种，在香港一般称为“套戏”。套期保值的含义是在买进或卖出黄金的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量，但交易方向相反的黄金期货合同。购买黄金作为工业或其他行业的生产用原材料的买主们常常面临变化无常的价格风险，而他们制作产品往往和黄金价格的上涨是不相等的。这些买主靠购买黄金期货合同来减少其所承担的风险。
套期保值交易的方式有许多种，最普遍采用的主要有两种，一是卖出套期保值，二是买入套期保值。例如，1月份某金首饰制造商得到一笔500盎司的黄金首饰定单，交货时间是8月份。由于制造商在6月份才生产，I月份不必过早就买入5000盎司黄金，否则会因此而搁置资本，而且在1至6月份之间要支付一定的仓储费和保险费等费用。如果制造商不在1月份买进黄金，他将面临1至6月份金价不利变动的风险。这时制造商在黄金期货交易所50份合约购进5000盎司黄金，规定于6月份交货。他在1月份所付的6月份价格，可以用来作为销售首饰时定价的参考。这笔买入套期保值交易将有效地规定黄金期货的成本，保护了制造商的利益。同理，如果交易者手里有一批黄金期货待价而沽，他担心在未来时间里金价会下跌，于是他就可以卖出黄金期货，从而实现黄金价值的稳定。
（2）黄金期货投机交易
①黄金期货做空
承前例，2月底3月初，某期货投机商在研究了黄金市场后发现，大多数指标预示，黄金现货价格和期货价格在今后一段时间内将会下跌。这些因素包括：国际市场上对黄金首饰以及工业用金的需求趋于不振，美元汇率有上升的趋势等。该投机商经过分析预测，确信有成功的把握，于是决定入市，做空头期货投机的交易。3月18日，他通知其经纪人以市价卖出3张9月份期货合约（市价指令并不规定具体价格，但要求在接到指令后立即于交易大厅内按最适中的价格执行），经纪人交易已在每盎司美元价格的水平实现并通知投机商。在以后的数日后，该投机商的预期成为现实，价格果然下跌了。到3月30日，受需求不旺的影响，9月份黄金期货价格跌至每盎司188美元，此时投机商按此价格平仓，每盎司黄金可获利10美元，也就是说，每张合约可获利1000美元，3张合约共获利3000美元。投机商继续考察黄金期货市场，他认为黄金的价格短期内反弹的可能性不大，决定继续维护其空头地位。到了4月21日，9月份黄金期货价格已跌至175美元，但当价格跌至每盎司171.80美元时，出现了投机性见利补进的大量买空交易，于是5月4日，他通知经纪人按市价买进3张9月份期货合约平仓。经纪人接到指令进场交易后，通知投机商，该市价指示已按17760美元的价格实现，全部交易过程如下：
3月8日，按每盎司198美元卖出3张9月份黄金期货合约。5月4日，按每盎司17.60美元买进了3张9月份黄金期货合约。结果是，每盎司黄金的买卖获利20.4美元，相当于每张黄金期货合约获利2040美元，3张合约共获利6120美元。
②跨市交易
黄金期货与现货的跨市交易，在不考虑黄金的储存及保险费用的情况下，以一盎司400美元计算，假设这是一月份的现货价，4月份黄金期货价410美元，而利率为10%，这三者之间处于“合理水平”。如果现货价格降为每盎司3%美元，而利率和期货价格未变，这时可买入现货，卖出期货。贷款39000美元购入1000盎司的现货，卖出1000盎司3个月的期货。3个月后，期货市场的收入为40000美元，偿还贷款本金加利息为39000美元×（1+10%×3/12）=399750美元，净盈利10250美元。相反，假如期货价低，现货价和利率不变，可以买入期货卖出现货，同时存入美元。仍以上述条件为例，这时期货价格是405美元，于是投机者可以卖出黄金现货100.司，每盎司400美元，共40000元，将这笔款项存人银行，同时在期货市场上买入期货，每盎司是450美元。3个月存款到期时，共为410000元。而购进1000司期金为405000美元，净赚5000美元。
