何宽华
广发证券股份有限公司投行业务管理总部副总经理
主要观点
如果将IP0市盈率设定一个指数的话，我相信现在的IP0市盈率指数相当于6124点的点位，它必然会有一个回归的过程。
市场化运作治理IPO“三高”
IP0“三高”现象是怎样造成的？很多人将其归咎于目前的市场化改单，我认为是有失偏颇的。
最根本的原因是我们的整个市场环境。自2009年以来，虽然指数是下跌的，但我们看到中小板热点层出不穷，投资人对中小企业尤其是新兴产业表现出了极大的热情。目前的1PO价格表现与二级市场的行情表现是基本·致的，不能认为IP0的“三高”现象是一个独立的问题，要把这个问题放在整个大环境中来考虑。
现在有很多评论，指责投行和发行人联手吹泡泡，询价对象不负责任等。我觉得有不公允的成分：从发行人的角度看，最大化地利用市场来提高其筹资效率，本米是无可厚非的。从询价对象的角度看，以合理的价格去拿到股票，换取合理的投资收益，也是理性选择。而投行作为联系这两者的纽带，其职责是要在这两者之间取得平衡。问题是投行如何去选择这个平衡点，理性的选择是取得发行人和投资者之间一个较为微妙的平衡，即这个价格要让两者都能接受，如果能够以不是太高的超额认购倍率将股票卖出去，就算是成功的。而我们现在通常认购倍率都在100倍以上，因此就很难理解为何大家还觉得发行价高。有那么多人愿意买，我们还能指责这个价格定得高吗？
IP0“三高”会否持续？我认为不会。如果将IP0市盈率设定一个指数的话，我相信现在的IPO市盈率指数相当于6124点的点位，它必然会有一个回归的过程。
在市场化的环境下，投行的定价能力一定会在长期里得到检验。投行心里一定要紧绷着避免包销的弦，此外，也要重视自己的口碑，避免出现承销的股票出现大规模包销的情况，这不光是投资者的要求，也是发行人的要求。
