行业分析
就如宏观分析和公司分析一样,行业分析的目的也在于寻找更好的投资机会,或者说是寻找更好的收益一风险组合米满足投资人的需要。正如在糟糕的宏观经济环境下各行业难以取得较好的业绩一样,在一个不景气行业中的公司的收益状况也往往令人担忧。寻找有潜力的行业与选择具有较高成长开 性的公司同样重要。而行业分析的重要任务之. 就是要挖掘最具投资潜力的学 行业,进而在此基础上选出最有投资价值的公司。
上面虽然提到了行业分析的重要性,但其有效性却往往受人质疑。要明确行业分析的重要意义,还必须并清楚以下四个问题。首先是必须明确在特定的时期内不同行业间的收益率是否有明显差距。其次,行业分析的有效性数 是以不同时期行业业绩的相关性为前提的。再次,要分析各行业内公司的收列 益是否有一致性。最后,还必须对行业的风险有明确的认识。
(1)行业生命周期分析
一个行业的发展过程可以被划分为起步.增长等几个时期,这也就是行业易 生命周期。一般可以由以下五个方面来判断行业所处的实际生命周期的阶
段。①行业规模变化趋势,行业的市场容量和行业资产规模总会经历一个利 “小一大一小”的阶段。②产出增长率,该指标在产业成长期高而在成熟易 期和衰退期较低,经验数据一般以15%为界。③利润水平,该指标是一个行业兴衰过程的综合反映,在整个生命周期中,行业的利润水平会经历“低一高一稳定一低一亏 损”的过程。④技术进步率、技术熟练程度和开工率，随着行业的兴衰,行业的创新能力有一个从高增长到逐步衰弱的过程,技术成熟程度有一个“低一高一 老化” 的过程,而开工率的高低与行业发展景气程度正相关。⑤资本进退,行业生命周期中的每个阶段都会有企业的进退发生。在成熟期以前,进人行业的企业数量及资本量要大于退出量;而进入成熟期以后,进人量和退出量有一个均衡的过程;在衰退期，退出量明显超过进人量.整个行业开始萎缩转产倒闭名有发生。
(2)行业竞争性分析
竞争决定了一个行业的利润率。竞争规律体现为五种竞争的作用力:新的竞争对手人侵,替代品的威胁,客户的议价能力,以及现存竞争对手之间的竞争。这五种竞争作用力综合起来决定了某行业中的企业获取超额收益率的能力。这五种作用力的作用随行业的不同而不同,随肴行业的变化而变化所以不同行业的内在盈利能力并不致。
(3)影响行业发展的其他非经济因素
行业生命周期勾画了一个行业发展的基本轨迹,这也是行业发展的内在规律,但是一个行业的发展很大程度上也取决于其所处的环境。通常所指的行业环境,不仅包括经济环境,还有社会环境、技术环境和政策环境。理解这些因素对行业发展的能响将有助于我们对行业进行更全面的分析,并得出更可靠的结论。行业分析巾经常用到的PETS分析方法,就是通过对行业以上四种环境的分析,来预测行业的发展趋势的。
技术进步是影响行业发展的最主要因素,它一方面推动现有行业的技术 章升级,甚至可以使处于衰退期的行业焕发出新的生命力,另一方面,技术更新也决定了新行业的兴起和旧行业的衰亡。技术进步不仅仅使企业生产出新的产品和提供新服务,也使企业的生产流程得到改善。
对行业发展产生影响的社会环境变化主要来自人口结构的变化和社会」惯的改变。各年龄层次人口的比例情况称为人口结构,处于不同年龄层次的人有不同的消费需求、储蓄习惯甚至是业余爱好。社会习惯对国民经济构成中的消费储蓄、投资、贸易等方面都有较大的影响,这自然也影响到行业的发展和行业结构的演进。
行业所处的政策环境指的是行业所受到的政府干预情况和行业政策影响。就政府干顶经济的效果,不同经济学家有不同的看法,但是从经济发展的历史来看,无论是奉行自由主义还是强调政府干预的国家,都对经济有着不同程度的干预。政府对不同行业的干预主要是通过补贴、税收、关税、信贷和价格等手段文现的,除此之外的手毁还有市场准人.企业规模限制、环保标推限制，甚至是政府直接干预。
