交叉网络
交叉网络(crossing networks)是一种另类交易系统。在将交易订单发送到交易所或其他公开的市场<例如ECN)之前,先在交叉网络内部进行撮合交易。由于交叉网络只公布交易价格,而不公布交易双方的身份和交易量，因此这使得机构投资者能够更有效地进行大宗交易，而产生较小的市场冲击。但是,由于交叉网络在进行交易的时候不向市场公开信息,所以它必须在市场上以最优买卖价格的中间价成交。一些知名的交叉网络包括:Liquidnet,Pipe-line,ITG的Pasit,以及高盛的SigmaX.
交叉网络有三种不同的撮合交易的模型:
第一种模型是时间表交叉模型(scheduled crossing model)。Posit . Insti-net Crossing和NASDAQ Open and Close使用时间表交叉模型。在时间表交叉模型中,系统中订单对于市场参与者是匿名的,未进行匹配的订单可以取消,等待下次匹配,或者转发到其他实时的交易市场进行匹配。
第二种模型叫连续交叉模型(continuouscrossingmodel),全天候地提供流动性,以及进行交易协商。连续交叉模型向公众提供了更多信息,也更容易产生信息泄露。
第三种模型称为暗盒模型(DarkBoxModel),是连续交叉模型和时间表交叉模型的一种混合,公司在内部系统隐藏一些流动性,可以在不公开任何信息的情况下为交易双方提供价格的改进。最近几年,交叉网络不断地向市场渗透,市场份额不断上升。这些变化凸显了买方交易员对交易信息隐蔽性的需求的增加。这一类交易系统也被称为流动性暗池(dark pools ofliquidity).
