央企受PPP带路国改三重催化 相关PPP概念股一览 PPP规模大且落地提速，政策支持且流动性紧中趋缓改善PPP融资环境，2017年H2PPP订单/业绩将加速向上。
（1）尽管2017H1有去杠杆及利率上行等不利因素，但建筑板块表现优异，订单/营收/净利增速齐升，净利624亿同增13%（+13.6pct），Q1/Q2净利增速13.1%/17.4%明显提速；（2）PPP/一带一路高毛利项目占比提升、改善盈利能力，2017H1毛利率11.3%（+0.2pct），净利率3.8%（+0.3pct）；（3）我们认为，受PPP基本面改善、一带一路纵深推进、园林发展边界延伸等多重催化，建筑板块将持续回暖向好。
建筑细分子行业中园林成长性最佳。
（1）H1建筑各细分子行业均取得净利正增长，前三为园林（57.1%）/钢构（29.5%）/国际（26.2%），园林因PPP模式助推，钢构因装配式建筑风口，国际因一带一路利好落地，净利增幅前三为专用（24.2pct）/园林（22.1pct）/装饰（14.4pct），专用及装饰改善因行业回暖；（2）净利率前三为园林（10.3%）/设计（8.6%）/国际（6.9%），园林/国际因PPP/海外业务利润率高；3）资产负债率最低为钢构（51.3%）/设计（53.9%）/园林（55.3%），基建近80%因国企扎堆，未来国企改革提质增效将改善。
PPP中长期基本面持续改善，PPP园林龙头最受益。
(1)PPP规模大且落地提速，政策支持且流动性紧中趋缓改善PPP融资环境，2017年H2PPP订单/业绩将加速向上；2）PPP园林：2017年H1净利增速57%（+22pct）表现优异，其中蒙草生态（11.15 -1.33%）（223%）/文科园林（21.46 +0.61%）68%/东方园林（19.15 +0.10%）57%/美尚生态（15.52 -1.27%）57%/美晨科技（15.37 -0.97%）53%/铁汉生态（12.32 停牌）52%业绩业绩增速靠前；3）PPP央企：更低的融资成本强化PPP竞争优势，绝对规模庞大的PPP订单落地促使业绩逐步加速，其中PEG较低的央企包括中国建筑（9.73 -0.41%）0.54、中国铁建（12.38 -0.56%）0.80等。
国企蓝筹H1剪刀差扩大。
(1)受益基建景气度高/PPP模式加速推进国企蓝筹综合实力/集中度/市占率提升，H1新签订单同增37%，剪刀差扩至22pct；(2)H1净利增速前三为中国中铁（8.86 +0.45%）（41%）/中国建筑（12%）/中国铁建（12%）；(3)净利率3.1%，2013年以来半年度首破3%，前三为中国建筑（4.9%）/中国交建（15.79 -0.32%）（4.1%）/中国化学（7.45 -0.40%）（3.8%）；(4)资产负债率78.6%较上年末下降0.2pct，财务费用率1.02%较上年提升0.2pct，经营现金流承压。
一带一路H1超同期对外工程。
(1)H1一带一路沿线国新签对外EPC合同额/营业额增速39/8%，超出行业平均15/6pct；(2)H1国企蓝筹新签海外订单高增42%高于2016年（29%），国际工程海外营收占比超80%。继续推荐PPP/园林/国改蓝筹/一带一路/装配式。(1)PPP推荐龙元建设（10.14 -0.49%）/美晨科技等九九归一组合；(2)园林推荐东方园林/铁汉生态等园林组合；(3)一带一路推荐北方国际（22.96 -0.22%）/中钢国际（8.94 -0.45%）等金六福组合；(4)国改推荐中国铁建/中国建筑等八仙过海组合；(5)装配式建筑推荐杭萧钢构（13.27 -3.91%）。风险提示：PPP、一带一路、装配式、业绩增速不及预期等。
