一些媒体在谈及股票市场的投资价值时，经常照搬西方成熟市场的经验，把20倍市盈率作为判断标准，认为当市盈率高于20时，市场就缺乏投资价值，不应该买入股票。而当市盈率低于20时，就认为市场具有投资价值。但是实际上，当市盈率高于20时，很可能是市场刚刚进入牛市行情不久，离牛市结束还有很长时间。例如，2006年12月.上证指数为2100点。对应的沪市股票平均市盈率为27倍，按照市盈率判断，应该是估股偏高，但是，市场从2007年1月起连续走高，直到2007年10月16日的6124点，后市涨幅达到280%.市盈率达到70倍。相反，2008年6月，上证指数跌到了2800点.国内A股平均市盈率也己经跌落到了20倍以下，为19.6倍.但是之后的市场继续下跌，直到2008年10月28日的1664点，后续跌幅达到40%。
实际上，即使在西方的成熟股票市场中。市盈率的变化也是非常巨大的。从1871年至 1995年间.道琼斯指数平均市盈率是13.91倍，而1995年至2007年的平均市盈率为24.98倍，两者相差甚远，摆幅极大。所以，投资人认为市盈率偏低而买入股票，股价却是一跌再跌;但投资者觉得市盈率偏高而卖出股票之后，股价却是涨了又涨。
市盈率是一个动态的概念，究竟是偏高还是偏低，要看市场大多数投资人对企业未来业绩预期，而预期和不同的市场环境有很大关系，牛市中投资者可以接受更高的市盈率，而在熊市中则正好相反。
图1东光微电2011-2-11涨停留影
例如，2007年10月，沪市股票平均市盈率达到了70倍，而2008年10月却只有14倍，相差高达5倍。在中国股市除了市盈率的标准本身就没有一个合理的参照系之外，市盈率的统计结果本身也有问题。市盈率是股票市价与每股收益之比，而实际上在中国市场上，年报上的每股收益本身就有“水分”，再一除市盈率就相差甚远。可见，市盈率实在是投资者无法参考的投资依据，依照市盈率的高低来进行投资决策是根本行不通的。
不单是国内股市行不通，其他市场一样行不通.表1是香港地区股市最近几于年恒生指数平均市盈率的情况。
显然，如果投资者不以股息收入作为投资收益目标的话.没有持股十年八年甚至更长时间的打算，那么就完全没有必要把上市公司的市盈率太当一回事，更不要动不动就用市盈率来评估公司价值。否则投资者不仅被市场欺骗，而且自己也会变得自欺欺人。因为市盈率是用来事后解释市场合理性的，不是用来前瞻市场走势的。这个市场可以是合理的，也可以是不合理的。市场从来都不关心市盈率，相信今后也不会。
市盈率对股票市场的理论研究，可能会有一些统计学上的意义，但是对于投资者选时和选股等实战操作来说，并没有多少参考价值，更多时候反而是一种误导.从海内外儿十年的经验足以说明市盈率无法当作进出场的依据，否则就会出现“人类一思考.上帝就发笑”的局面。
