熊市看跌期货期权套利（Bear Put Spread）
熊市看跌期货期权套利指的是在买入一份敲定价格较高的看跌期权的同时，卖出一份敲定价格较低的看跌期权。这种熊市投资策略适用于市场被预计将在未来较长一段时期内下跌的时候。
通过卖空敲定价格较低的看跌期货期权，你得到的结果是：
1.降低了进入成本；
2.降低了资本风险；
3.降低了获利潜力。
当市场不仅被预期将会下降，而且还要下降较长一个时期的时候，这种投资策略就能够获得很好的效果。之所以你能够降低市场的进入成本，是因为你的账户将会收到一笔等于卖出期权的期权费数量的资金，而这笔资金可以部分对冲买入期权所付出的成本。这种交易有助于中和一部分期权内生的时间价值衰减效应引致的负面影响。
因为即便市场出现了下跌，导致了多头期权的价值增值，但考虑到空头期权此时也会朝不利于你的一面运行，所以你在这种策略中的获利潜力是受到限制的。这种期权组合的最大收益是买进看跌期权与卖出看跌期权的敲定价格差额减去净支付的期权费（再加交易费用），如表8-10所示。
熊市看涨期货期权（Bear Call Spread）
熊市看涨期货期权套利适用于预期市场在一段时期内不会出现上涨时的状况。如果一直到期权到期之前市场处于下跌或者单边交易的状况，这个头寸就可以获得较好的效果。这个策略是卖出一份敲定价格较低的看涨期权的同时，买入一份敲定价格较高的看涨期权。通过卖出敲定价格较低的看涨期权（一般也是期权费更贵的那个），你的账户会收到一笔期权费。通过买入敲定价格较高的看涨期权，你限制了整个头寸组合的风险。整个头寸组合的风险被限制在敲定价格差额的合约价值减去净（收到）期权费（同样也加上交易费用）后的净值。这种头寸组合的首要优势在于，它在无须承担无限风险敞口的情况下，可以利用期权时间价值不断贬值的特点，如表8-11所示。
