什么是平准基金的设立方案?
上周日晚证监会发布消息称，央行将协助通过多种形式给予“证金公司”流动性支持,有人认为 “证金公司+央行流动性”是“中国版”平准基金。笔者认为，这并非真正意义的平准基金，要推出平准基金还需长远谋划。
所谓平准基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，来熨平股市非理性波动；显然，平准基金需要直接参与市场操作才能完成“平准”职责。而证金公司是为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务，本身并不直接参与市场买卖，即使市场暴跌，证金公司为了转融券业务或许少量在市场操作买入股票，但它的资金更多是为证券公司提供“炮弹”，证券公司可能将其用于自营、也可能借给投资者客户，因此“证金公司+央行流动性”难言平准基金。
此次21家证券公司联手出资1200亿元用于购买蓝筹ETF的托市举措，有点接近平准基金，这样操作是对路子的。之前一些投资者热追炒题材概念，这些股票已经不谈市盈率、市梦率，而改谈“市胆率”，人有多大胆、股有多高价，股票可连续几十个涨停，远远偏离内在价值，现在这些股票下跌，某种程度上属于价值回归；即使跌到现在，很多股票相对于底位仍然涨幅巨大，创业板平均市盈率仍有90多倍，风险仍待释放，若让托市资金来买进这些股票，显然是不合适的。另一方面，今年以来蓝筹股涨幅较小，投资价值凸显，因此证券公司出手护盘蓝筹股师出有名；而且由市场主体出资护盘，比公共资金护盘也更公平合理，其产生的市场风险也由证券公司承担，当然，这在某种程度也是券商在拯救自己。
另外，汇金以及社保基金，其实也可充当平准基金的角色，只是，汇金仅局限于投资重点金融企业，并不投资其他行业，且银行股等价格一般并没有大起大伏，汇金的“平准”功能难以得到有效发挥。而社保基金的股票投资，一般委托公募基金等投资机构，但由于基金治理制度缺陷，一些公募基金并没有显现出专业投资者水平，倒是让社保基金投资组合跟随概念热点随波逐流炒作；比如，按规定社保基金投资需要遵守“安全性”原则，但社保基金却早已参与到高风险的创业板等市场，包括一些“妖股”的前十大流通股东中也有社保基金身影，所以，社保基金对市场的“平准”功能也没有发挥。汇金和社保基金，还远不能称之为真正意义上的平准基金。
无论暴涨暴跌，对市场和投资者都有害，容易引发财富不公平再分配，因而，为了熨平股市的非理性波动，A股市场设立真正意义上的平准基金，也确实是需要考虑的选项。但要设立平准基金，需要解决的问题非常多，比如，资金从哪里来，由谁来操盘，平准基金以维护市场稳定为目的、是否也要兼顾盈利，怎样操作才不会过度干扰市场内在运行机制，如何防止平准基金利益输送，等等。这些问题绝非一时半会就能弄清楚，有的甚至需要长时间论证，因此，即便要设立平准基金，也不应是目前，不能仓促行事。
我国台湾地区设立的“国安基金”有些经验教训值得借鉴。“国安基金”2000年设立，设有专门的“基金管理委员会”，由11至l3名委员处理重大决策，主要功能就是干预股市，“国安基金”操作时本着来无影去无踪的原则，以期尽量减少对市场的冲击，投资标的主要是台湾50成分股，主要是权重股、绩优股。但“国安基金”逢低便入场，也造成投资者风险意识的减弱和依赖心理，影响和干扰了市场正常机制发挥作用。
借鉴台湾地区的经验教训，笔者认为，A股市场可以成立10000亿元左右的平准基金，钱由每年政府收取的股票交易印花税转入，连续累积5年；成立管理委员会，决定基金重大决策；每半年向公众公布运作报告，接受全社会监督。平准基金投资标的，必须是市盈率和市净率低于一定水平的个股，运作目的除了稳定市场外，尤须防范风险。平准基金在实施操作时，应该本着来无影、去无踪的原则，防止对市场和其他投资者造成干扰。当然，即使设立平准基金，投资者也要对平准基金抛股退出有心理准备，前段汇金减持银行股遭到非议，说明不少沪深股市投资人对此认识还很不足，任何投资者、包括汇金和平准基金，都有权利自主决策何时离场。
现在的投资者，遇到股市非理性下跌，就想到证金公司，希望证金公司出面稳定股市。但证金公司的主业并非投资股票，而是提供转融通服务，本栏建议，应设立专业的平准基金，用于维护股市稳定，平准基金在成熟股市普遍存在，用于在股市异常波动的时候为投资者提供流动性。
证金公司全名叫中国证券金融公司，是在融资融券业务推出后设立的，帮助券商和持有现金及股票的机构凑合融资融券意愿，提供转融通服务。在2015年中国A股快速下跌时临危受命，组织资金稳定股市，经过不懈的努力，终于让A股市场重新走稳，但其也买入了一大堆股票。后来人们发现，证金公司持有的股票悄悄转移到了梧桐树、凤山投资、坤藤投资三家公司名下，其中凤山投资和坤藤投资都是梧桐树的全资子公司，而梧桐树又是国家外汇管理局的全资子公司。据媒体报道，这是证金公司使用股票偿还向央行借入的债务，对于普通投资者来说，可以理解为是“国家队”自己左手倒右手的行为。
那么问题来了，为什么要让这些本来不应该进行股票投资的部门长期持有股票？如果说2015年股市下跌时买股票是应急决策，那么现在时间很充裕，为什么不弄一个正规的平准基金来维护股市稳定呢？本栏建议，可以设立一个公开透明的平准基金体系，资金来源由中央拨款、社保基金、交易所风险准备金、证券投资者保护基金，以及证券公司、基金公司认购股份，并可以向商业银行贷款或者进入银行间市场融资。
平准基金的投资范围也可以加以严格限制，以防个别人因私利用。例如规定平准基金可以在沪深300指数跌幅超过5%的时候进场买入股票或者交易型指数基金，对于沪深300指数样本股、上证50指数样本股、深证100指数样本股，如果其跌停板价格为半年以内的最低价格（考虑除权除息因素，下同），那么平准基金可以在跌停板价格申报买入；如果是非上述指数的样本股，则要求其股价必须在两年之内的最低价格且为跌停板时买入。这样就能够在股市出现非理性下跌时为投资者提供必要的流动性支持，同时又把平准基金的风险降至最低。
当股价走稳、并且市场流动性没有问题时，平准基金可以卖出在底部买入的股票，获利了结。同样的，在股市走势过热时，平准基金也应该卖出全部股票甚至融券卖出股票来平抑股价，或者在股指期货上开设空单给股市降温。平准基金的任务是“充当雷锋”，在投资者都想卖出没人买时买入股票，当投资者都想买入没人卖出时卖出股票，按照经典理论判断，这种投资思路最终往往是盈利的。
本栏一贯强调，不管是救市资金还是平准基金，首先自己一定要赚钱，也可以理解为以战养战，在战斗中不断壮大自己，这样才能长长久久，为股市稳定发展提供保护。
运作平准基金，需要有专门的人才，本栏建议证监会成立专门运营平准基金的部门，程序化交易、固定利率收益等人才都需要，通过平准基金维护数千只股票，单靠人力是无法实现的，必须要有程序化交易作为辅助，平时资金闲置时期也需要通过各种渠道获得稳健投资收益，故需要方方面面的人才，但此事功在当代、利在千秋。
"双降"又是如期而至,而且没有放在周末,更进一步显示形势发展的要求,出重拳,保经济.
我们看到各国都在为力挽经济崩溃而出重招,下猛药.大家也都异口同声地说要全面合作,但实质举措却都是国内优先.一开始,各国都觉得金融危机只要充实流动性就可以,所以集体找钱,也都看重了中国的外汇储备.之后金融危机向实体经济蔓延开来的时候,不光是钱的问题了,是体制上出了问题,系统出现了问题,这就不是投入流动性就能解决的了,于是各国都着手设立防火墙,先保实体经济不受冲击.各国也都拿出了自己的家底,充实流动性的同时,都试图在实体经济的源头,力保经济稳定.
中国的家底尽管薄,但近十年的增长也积累了财富,当家的肯定希望钱生钱,富国强民,那么如果我们确认现在已经到达底部区域的话,我们自有的资金为什么不能投入进去,要知道三五年后它也是有翻番的预期收益的,我们也要充分认识理财杠杆,不能仅投资于外国的债券,打开通道的话,我们的增长潜力显然优于国外综合投资环境,肥水不流外人甜,风险不如自己控.
相信,平准基金的设立也是箭在弦上,共同期待当家的适时出手.
有股民在金融界网站上表达了对政府救市的渴望，“中国太需要平准基金了。有了平准基金，在股市萎靡之际指明方向，进场托一把，起到导火索作用;当股市涨幅过大，可抛售股票，控制股市运行趋势，打击投机者，避免市场大起大落，保护广大中小投资者利益。”
假设9.19行情如果能够持续，那将极大的恢复人们炒股的信心，可是汇金公司的买进股票只是象征性的，结果股市又回到了原来的状态，政策性利好再出，人们都会想到4.24和9.19行情，所以没有人敢于吃螃蟹了。如果管理层真正想救市，实际上很简单，让股市持续半月上涨，只要人们觉得有赚钱的机会，这样人们就敢参与了。这就需要国家有付出与勇敢精神，否则股市难会出更大的行情。国家在操作时，如果行情太好时，偶尔出些货，散户也不知道，人们也可理解，这些钱也可以称作是平准基金，这样也可获利，如果再跌，再救再买进，股市持续大涨，人们的信心恢复了，股市自然就会好的。
通过三方面的思考，我们可以发现平准基金的成立可能性不大，起码短期内，即使大盘再度击破3000点，也难于成行。回顾历史，在05年大盘跌破1000点之际，中国证监会主席尚福林都坚定的表示“中国不会成立平准基金向股市大量注资”。而目前主管金融的副总理王岐山是个坚定的市场主义者，向来很反对过分干预市场，并且相信管理层很清楚，与市场进行对抗的风险非常巨大，一旦失败后果严重。因此从这方面来看推出平准基金的可能性也很小。综合各方面，我们万隆证券网·传闻鉴证团给予25％的准确性评价。
成立平准基金，必须要符合若干条件，目前我们广州万隆·成长投资顾问群从以下几个方面去考虑此问题。
1、 法律制度是否成为平准基金成立的障碍
根据国外的经验，平准基金必须是依法成立的，具有法定权力和权威。而目前我国《证券法》中尚无此方面的规定。因此，如果要设立平准基金，首先要解决其合法性问题，赋予平准基金法定权力。另一方面，还要制定相应的制度对平准基金的行为进行规范，如果投资者认为管理层没有做任何准备工作就成立平准基金，那也太不现实了。因此法律条件暂未能给予平准基金成立有力的支持。
2、 谁去保障平准基金的安全性
平准基金虽然是非盈利基金，但是仍然要考虑资金的安全性，而目前国内市场没有做空等风险对冲机制，加大了平准基金的操作风险。毕竟，平准基金的目的不仅是做多而是对市场的异常波动进行“逆向操作”，这意味着在非理性上涨的时候同样要进行干预，而目前我国市场没有做空的机制，就无法对非理性上涨进行干预。同时，即使成立平准基金，其规模依然有限，而且也不可能全仓操作，面对着市场的抛压，特别是大小非来势汹汹，平准基金的进入无疑是杯水车薪，效用有限，而且还可能导致自身不保。
3、平准基金的管理者成为疑
即使平准基金得以正式成立，由谁来操作同样是一个问题。平准基金的操作只能有两种方式：一是委托给基金或券商操作；二是设立专门的机构进行操作。无论选择哪一种操作方式，都需要一定的竞选的程序。因此，平准基金的产生不可能完全做到非常隐秘，有些人为了强调平准基金的神秘性忽视了这样的基本必要条件。
