我们想知道分析师或基金经理会不会利用理性的估值模型来为极高的股价辩护。几乎所有人都说他们会，但是基本面模型可以允许的最大价格和市场最终的高价之间的巨大差别，让这个问题变得清晰，如表2-1所示，模型实际上并不会成为可接受的估值技术。
看一看近些年那么多分析师推荐的天价股票，格雷厄姆知道了肯定会摇头。格雷厄姆是对市盈率和其他价值比率极端保守的人，通常只要市盈率高于20倍，不管股票的远景怎样，他都不建议人们买，因为他坚信“市场先生”，这是他为很快会走向极端的市场所杜撰的称号。
拥有一般前景的股票的市盈率通常在12~15倍，具有高于平均收益增长预期的公司的市盈率应该在25~35倍，而那些极具成长性的公司的市盈率在40~50倍。那么，我们如何解释实际上被分析师推荐的很多股票，其股价高于收益100~1000倍呢?
情绪会严重影响证券分析吗
不幸的是，已经成为定论的是，投资专业人士无法在根据金融理论算出的基本价值的上下25%~35%的区间内准确估算出价格.而优秀分析师通常应该做到这一点。由此，他也就可以买人被低估的股票或卖出被高估的股票来赚钱了。正如我们看到的，分析师常常对互联网和高科技股票的合理价格的估错范围是50~100倍，这种事情重复地在互联网泡沫和20世纪60年代早期以来的其他高科技股票泡沫中发生。这至少是暂时性地创造了远高于基于标准的证券分析可以接受的合理价值的价格。这个问题我还会在第7章重点讲述。
接下来我们看到的是，积极的情绪在极端情况下，比如在泡沫期，形响了采用现代证券分析方法的分析师，将股价显著拔高到远超长期估值标准的高度。在恐慌中,负面的情绪会导致相反的情况，不管股价有多低，投资者都愿意卖出股票。不幸的是，当市场风暴出现时,那些我们十分依赖能指引我们到达安全之境的人，却是那些在恶劣天气袭击时率先倒下的人。
