不要抢了上帝的活儿
许多人梦想中的仓位管理就是在牛市顶部空仓，在熊市底部满仓——逃牛顶，抄熊底!但是，这是普通投资者不可能做到的。
即使是非常著名的投资人，也经常喜欢把自已的逃顶和抄底经历拿出来津津乐道。但是,即使其踩准了节奏，正确地逃顶和抄底，也无法证明这究竟是他的能力，还是仅仅依靠运气一幸存 者偏差( Surivorship bi-as)P。要知道，也有许多人逃顶和抄底失败，只是他们]没有站在公众的视野之中而已。
也许能够一次正确，但能够永远正确吗?很多人都输在倾其所有(Allin)的一把上。
上文我曾提到，投资者应当避免沾染投机情绪。要做到这一点，首先投资者必须承认自己无法预测股价的涨跌。这一点是最重要的，也是最难的。股市低点仓位重，股市高点清仓或空仓，几乎所有的个人投资者都会(至少是“曾会”)抱有这种想法。这是一种常见的逻辑谬误， 指只能看到经过菜种筛选面产生的结果，而没有意识到筛选的过程，因此忽略了被筛选掉的关键信息。这一理论也运用 f金融和商业领域，如在竞争中胜出的企业被视为“传奇”，人们开始不断研究和楔仿它们的做法与经验，但也许只是因为某个偶然原因而已。了投资的领域，而把自己推到了判断股价涨跌的境地。仓位管理原则对于普通个人投资者，重要的不是判断现在的股市是不是低点，因为低点之后还有低点。同样，也不是去判断高点，因为高点之后还有高点。
重要的是，你必须对你的投资有-个规划和预期。你必须了解你的每一笔投资，在流动性、不确定性(风险性)、收益性这三个要素上，分别是怎样一个水平。然后根据自己的实际情况，去安排自己的投资比例。
首先是流动性。这一点在上一节已经详细叙述，投资者务必规划好自己的“资产负债表”和“现金流量表”。这是管理好风险和收益的前提条件，如果这一点没处理好，要么是收益性达不到预期，要么是风险性高于预期。
其次是风险性。投资者在投人-笔资金前，要考虑这笔资金自己“输不输得起”。千万不要将输不起(特别是保命钱)的资金投入股市，因为这将极大地影响投资者的情绪，成倍放大恐惧和贪婪，使投资者难以做出正确的判断。
最后才是收益性。投资需要保持谨慎，先看到风险，后看到收益。收益性是建立在流动性和风险性基础之上的。一般高收益要么牺牲流动性,要么风险性高。此外,投资者对收益的期望值，也一定程度上决定了投资者的操作风格。例如，投资者如果期望收益率年化100%以上，那么就极有可能陷人追涨杀跌的境地。投资者制定合理的收益率期望值，有利于保持合理的投资心态。
仓位类型
股票投资者说的空仓、半仓或满仓，指的是股票的仓位。而债券投资人也会说空仓满仓，他们指的却是债券的仓位。在这里，我们将所有的投资根据流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素划作三种等级0，它们的投资占比实际上都可以叫仓位。
(1)流动性高、不确定性(风险性)低、收益性低。这类投资主要有:存款、货币基金、短期高等级可交易债券(含国债)等。
(2)流动性中等,不确定性中等，收益性中等。这类投资主要是期限较长的债券、A类分级基金等。
(3)流动性弱，不确定性高，收益性高。这类投资主要是股票。这里的流动性弱，并非指股票不能快速进行交易，而是股票的期限较长，卖出时可能价格与价值不匹配。这里的收益性高，也并非指某- -只股票在某一段短时间的回报率情况,而是指股票作为一类整体，在时间跨度极度拉长，样本数足够多的情况下的平均收益性高。
从第一等级到第三等级，流动性越来越弱，风险性越来越高，收益性越来越高,同时价格波动的幅度也越来越大。
投资者应该怎样控制某一等级资产的配比呢?
还是那句话，投资者需要根据自已的实际情况来配置。如果投资者对安全性的要求最高，不能忍受半点资产的损失，那么应该将仓位重点配置在第一等级资产，老年人的养老钱就属于这一类。
投资者如果仅仅是想在通胀的基础上有所增值，又不愿承担太大的风险，而且资产负债表和现金流量表没有问题，那么第二等级投资或许是首选。同样，如果投资者追求高收益，而且投资者自身的资产负债表和现金流量表没有问题，那么或许就得在股票里淘金，适当加大股票投资的仓位。
风险与收益背离怎么办
通常情况下高风险(不确定性)对应高收益，但有时风险与收益并不匹配。当出现高风险和低收益搭配时,我们称之为“风险与收益背离”。风险与收益背离，主要是受到投机需求的助涨助跌影响。这种情况在第一、第二等级资产中比较少见，主要发生在第三等级资产——股票。
对于一只既定的股票来说，股价越高则回报率越低。当股票的价格超过一定阈值时，就会变成:
如果这只股票的价格继续上升，收益率低于第一等级的资产,那么:第三等级(股票) 第一等级(存款、货基等)流动性弱败给流动性高，风险性高败给风险性低，收益性更低败给收益性低。
在前面的章节我们提到，任何一个金融资产在与所有其他金融资产做比较时，在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素中，最多只能占住两个角。注意“ 所有其他”和“最多”这两个措辞。
当某种金融资产A，与另一种金融资产 B相比较，其在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素都不占优的时候，那么A相对B就失去了投资价值。但这并不代表A的价格不会继续上涨，因为A可能仍然具有投机需求。
股票的收益性主要体现在两方面，一种是静态的回报率(静态市盈率的倒数)，一种是未来的回报潜力(盈利增长能力)。
我们假设长期国债(五年以上)的年化回报率是5.5%，另一种公共事业类股票(经营稳定，未来盈利能力不会增长也不会降低)的市盈率为20倍。那么:
这只股票的回报率=静态回报率(1/20) +未来回报潜力(0) =5%很明显，这只股票的收益性低于长期国债。此时，如果从投资的角度考虑，这只盈利能力无变化的公共事业类股票,相对于长期国债而言已经没有投资的价值。
在股票投资中，我们可以很容易计算出静态回报率，但却估不准未来的盈利变化。所以对于股票投资收益性(非投机收益)的判断很难把握。因为第三等级资产(股票)在流动性和风险性上均输于第一、 二等级资产，所以一旦经过估值体系衡量后的收益性低于第一、 二类资产， 则股票已经不具备相对投资价值。
前面我们讲过，股票的价格低点之后还有低点，高点之后也还有高点，投资者不要去试图判断股价的变化。同样，在股票不具备相对投资价值后，股价仍然有可能继续上涨，不要去判断其还能涨到哪个位置。理性的做法，是在考虑未来回报潜力的估值体系下(可以给予成长性股票一定的成长溢价)，逐步将不具有相对投资价值的股票,先后换为第二等级、第一等级资产。
同样，股票在发生价格或基本面变化之后，相对投资价值也会随之变化。投资者也可以从收益性和风险性两方面综合考虑,进行换股操作。在后面的章节，我们还将会继续学习股票估值的体系。
先总结一下我推荐的仓位管理方法，再继续探讨市面上其他的仓位管理办法一投资者 先结合自己的资产负债表和现金流量表情况，对投资做一个规划和预期。其次需要了解你的每一笔投资,在流动性、不确定性(风险性)、收益性这三个要素上，分别是怎样一个水平。然后根据自己的实际情况，去安排自己的投资比例。对于三要素均不占优的投资应当尽量回避。
投资者应当更多地结合自身情况去配置各类资产的仓位，而不是通过估量金融资产价格的变化来配置仓位。
几种常见的股票仓位管理
以下几种股票仓位管理方法，是市面上比较常见的。许多人在进行仓位管理时，并没有明确的目标和规划，但不知不觉就采用了下列案例中的一种或几种。 这些仓位管理方法我写下来，并不是要推荐它们，而是与大家分享它们的优缺点。
案例一:越跌越买
虽然都是越跌越买，但却有不同的出发点。
(1)我们经常可以听到“补仓”“ 摊低成本”等词语。交易者越跌越买出自于摊低成本的想法一假设股价 10元时买人1000股，那么等股价跌到8元时如果再买进1000股，就可以将买人成本降低至9元/股。后期如果股价再次上升至10元时，交易者卖出1000 股，那么相当于清理掉10元/股的第笔买入，只保留8元/股的第二: 笔买人。这时的买人成本被摊低到8元/股。
在投资的过程中，一旦脑子里浮现出“买入成本”的概念，则不可避免地陷人“为何是‘七亏’”中提到的心理:将账面浮盈看作真实的盈利，并与生活中的非必要消费联系在一起; 但是遇到账面浮亏，则认为只要不卖，就不算是真实的亏损。
(2)对于一只既定的股票来说，股价越低则估值水平也越低，回报率越高。出于价值投资的理念(买人价格远低于其价值的股票，并长期持有)，将资金分成3至10个等份，股价每下跌一定幅度则加仓一次,直至子弹打光( 无钱可买)。
这种操作方法主要发生在熊市下跌及探底过程中，属于价值投资者的“左侧买入”。股价慢慢地下跌,直到触及具有安全边际的价格,价值投资者开始分批买进。分批买进的好处是:首先，第-笔买人对价值投资者来说不确定性(风险)最大，而后随着时间的推移，投资者增强了对公司的了解，降低了不确定性。如果投资者在随后的日子里发现了价值陷阱，可以及时离场，不至于全军覆没。其次，如果价格下跌，则增加了股票收益性上的吸引力。所以，在股价下跌的过程中，分批买进的好处有两方面:一是不确定性逐步降低，二是收益性逐步上升。
然而，这种方法也有软肋。首先，这对投资者自身投资功底的要求很高。如果投资者对公司的研究不深刻，掉进价值陷阱尚且不知，就很容易越买越亏，越陷越深。其次，股市的运行规律复杂多变,不一定单边下跌。投资者设定加仓的价格可能永远也等不到，公司盈利增长会推动股价上扬。对于优秀公司的股票而言,预留一部分仓位等待的同时，也会错失一些机会。
期限配对与仓位管理
案例二:越涨越买
这种行为有两种主要的出发点:
(1)一种是“为何是‘七亏’”中提到的急于追求财富的心理，这里不再详述。
(2) 另外一种出发点源自趋势投资。《股票作手回忆录》中描述利弗莫尔在发掘趋势时，会先配置少量仓位。如果后期走势符合他的盘感和预期，说明他的判断是正确的。既然趋势判断正确，那么就应该顺着趋势的方向加大仓位。如果后期走势出乎意料，则说明他的判断是错误的。趋势判断错误就得不顾一切斩仓，甚至投入更多的仓位反手做空(或做多)。
这种方法的要点是:确认趋势符合自己的判断后，加大仓位(甚至成倍地加大仓位)。这使得仓位的重量都积压在最后的儿笔投入上。如果离场的时点把握不好，即使前期的预测都正确，只要后期的趋势稍微超出料想，就可能全军覆没。
案例三:定投
每隔一段时间投入一定金额的资金。定投的仓位配置方法，首先承认了自己无法判断股价的变化，并且在一定程度上和市场保持了距离，避免情绪受到股价波动的影响。其次，定投可以合理匹配自身的现金流情况，量入为出。定投在时间的维度上分散了投资的仓位一估值高时有投人， 估值低时也有投入。时间拉长后，可以熨平股市的估值波动，最终高低抵消后，投资会落在平均的估值水平上。定投多发生在指数基金上,这样避免了选股的麻烦，即使没有较高的投资能力，也可以做到。买人指数基金相当于同时投入了几十上百只股票。因为投资的样本足够多，好坏参半，抵消后最终可以获得平均的收益率。这正是定投法的优点，也是缺点一获得平均收益率。
案例四:动态平衡
有一种股票仓位与债券(或其他投资产品)仓位的动态平衡方法。同时配置一定比例的股票和债券，当股价下跌后，卖出债券买入股票。当股票上升后，卖出股票买人债券。通过动态平衡，将股票和债券的比例始终维持在一定的比例范围之内。
动态平衡的核心思路是将股票和债券的收益率进行平滑。在上下反复震荡的走势下，收益率表现比较抢眼;在股市上升时期，收益率表现不如股票;在股市下跌时期，收益率又不如债券。与此同时，通过配置债券以及其他第一、二等级的资产，又可以帮助投资组合获得一定的流动性支持。前面我们讲到了三种等级投资资产在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素上的不同特点。动态平衡组合相当于配置了第2.5等级的投资资产。
仓位管理与选股
无论哪一种仓位管理方法，都与选股无关。也就是说，无论将仓位管理的方法研究得多透彻，都不能带助投资者买到更优秀更便宜的股票,从而提高总收益。对于仓位管理来说，无论如何推进、如何平衡、如何在三种等级的投资资产之间切换，都是有利有弊的。大部分时候，仓位管理有意无意附带了投资者对后市涨跌的看法。在采用防御型仓位配置的同时，也可能错失机会。反之亦然。
