同等级别的债券利率（或收益率），短低长高——期限或到期期限越短，利率或收益率越低；期限或到期期限越长，利率或收益率越高——这是债券利率或收益率在市场上的常规表象。但是，有没有“短高长低”的情况？有的，这种情况被市场称为“倒挂”，是一种市场“异常状况”。
习以为常的危险有多危险？
从1980年至今近40年的时间里，美国国债市场一共发生过5次“倒挂”现象，而最典型、也是最受市场关注的是“3月期美债收益率超越10年期美债收益率”的情况，市场普遍认为，这是“关键收益率倒挂”。为什么这一现象会引发市场高度关注？因为统计显示：“关键收益率”分别于1982年、1989年、1998年、2000—2001年和2006—2007年5次出现“倒挂”情况，而此后不到一年的时间里，无一例外地发生了全球性或区域性重大经济金融危机。比如，1982年出现“滞胀危机”，1990-1991年发生美国经济危机，而1998年东南亚发生金融危机，2001年“科网泡沫”破裂引发美国经济衰退，2007年美国次贷危机引发2008年全球性经济和金融危机。
很不幸，美国东部时间2019年3月22日，美国国债市场第6次出现了“关键收益率倒挂”现象。5月24日，美国中长期国债收益率继续下行，“倒挂”程度已经创下2007年以来的历史之最；5月28日，关键美债收益率“倒挂”情况进一步走扩，3月期美国国债收益率为2.356%，而10年期美国国债收益率仅为2.269%，收益率落差达到8.7个BP。正因如此，敏感的华尔街分析师开始不断提示风险，而且越来越多的分析师加入其中。但从当下情况看，各路分析大都集中于美国，他们认为：美国经济今年底或明年初有可能“面临衰退风险”。
为什么国债“关键收益率倒挂”会引发市场对经济衰退的担忧？实际上，“倒挂”现象一定是投资者更多地“卖出短期债券、买入长期债券”所致，投资者为什么要卖出短期债券？因为他们认为短期债券价格会下跌；为什么要买入长期债券？因为他们认为长期债券价格比短期债券价格更安全、更稳定。在什么情况下会发生越来越多的投资者认为“短期债券价格会下跌”？显然，当投资者越来越强烈地感觉到“近期经济不妙”的情况下。
美国的经济数据不是很好吗？至少今年一季度依然表达强劲呀？但北京时间5月28日，一条出自摩根·斯坦利首席股权策略师Michael Wilson言论被“刷屏”，他说：“最近的数据显示，美股的利润和经济风险比大多数投资者的预期更为糟糕。”Wilson援引金融数据公司（IHS Markit）一份最新调查指出：美国制造业活动在5月份已经跌至9年来的最低点，而在美国经济至关重要的服务领域，也出现了“显着放缓”。他说：市场风险已经在债市中有所体现，它正亮起红灯。
Wilson所说的债券市场“红灯”，实际指的就是“国债关键收益率倒挂”，而这个“倒挂”实际从去年11月就开始出现迹象，但之后“时现时没”，直至今年3月变得更加确定。Wilson十分悲观地提示：我们现在已经到了关注衰退的时刻。
美国经济会不会陷入衰退？我们不敢肯定，但我们可以肯定的是：美国一旦发生经济衰退，能够救其于危难的国家会比2008年少得多，各国的力量也会小得多。原因1：发生于2008年的金融危机，已经让世界各国的经济能力出现的严重的消耗；原因2：特朗普极度自私的经济政策也严重消耗着世界各国的经济能力，更重要的是，2008年积极帮助美国渡过难关的国家，不仅没有得到好报，反而被祸害，这样的诚信记录，如何好意思再求人帮忙？
中国不能掉以轻心，在特朗普打乱国际经济秩序之后，全球性经济衰退在所难免，而中国能否独善其身？至少我们需要早做准备。
