“绝大多数情况下，市场的表现还是受到周期影响，不要认为这次有什么不同，不要以为天会塌下来、树会长到天上去。明白这个道理，心态就会好很多。”世诚投资总经理陈家琳告诉中国基金报记者，他最近在读霍华德·马克斯写的《周期》，觉得很有意思，对于现在的市场，应该留一份清醒，少一分醉。
陈家琳掌舵的世诚投资是一家成立将近12年的老牌私募机构。去年A股震荡下行，私募基金普遍遭遇回撤，陈家琳也不例外，但凭借对市场的感知和经验，通过逆向操作加仓，抓住今年反弹行情，产品表现全面回暖。陈家琳觉得，年初市场的上涨来自风险偏好提升，并不具备全面牛市基础，接下来市场可能会迎来更大波动。但今年A股显然会有比较活跃的氛围，有两大主线值得关注，一是科创板，二是外资持续流入。
全面牛市为时尚早
市场或迎来更大波动
今年以来，A股春意盎然，上证综指涨幅将近24%，创业板指涨超35%，不少投资者都兴奋起来。“过去两个月市场大涨，主要是风险偏好提升带来的行情，而非业绩驱动的。”陈家琳认为，今年政策环境偏暖，资本市场战略地位提升，业绩不构成拖累，最重要的是流动性不错，使得市场能在估值较低的水平上，风险偏好有所抬升。
“去年A股跌得够多，今年只要边际上改善，投资者风险偏好就会提升，今年有两个发令枪，一是总理去商业银行视察，二是2月社融数据出台，而且，今年不一样的地方是，要推出科创板。”陈家琳说。
但陈家琳认为，从逻辑上来说，今年没有全面牛市的基础，应该是个“修复年”，“因为全面牛市需要资金大体量流入，同时要基本面很配合，包括宏观经济见底回升，企业业绩出现显著向上趋势、盈利质量较高，而且外部没有干扰或冲击。这些条件要同时具备，我觉得比较难。”
另外，陈家琳表示，当前市场反弹力度较大，其实是将方方面面都往最好的方向去预设，预期打得很足，成交量放大到万亿级别，心里总是不踏实，从概率上来说，未来某一方面有可能节外生枝。
因此，他认为，接下来市场有可能迎来更大波动，需要保持高度敏感。“A股到这个点位，性价比不如之前。我们减掉了一些有超额收益、弹性比较足的品种，留下一些底仓的金融、消费、周期，加一些创业板股票。因为周期股涨幅明显落后，不排除后面有机会；而MSCI纳入超预期，对小股票有利。如果不是全面牛市，在仓位上最好逆向操作。”
A股进入外资主动配置时代
科创板是今年投资主线
陈家琳认为，今年有两条投资主线值得关注：一是科创板箭在弦上，二是外资持续流入。
“今年非常重要的边际变化在于科创板，科创板的推出有两个层面的作用：一是从心理上来说，给二级市场带来较为温暖的环境；二是对泛科技板块有较强对标效应，二级市场跟科技沾边的股票表现强劲，包括科技、5G、OLED、互联网、金融、IT、券商等，其背后主线都是科创板。”陈家琳说。
他认为，顺着这个线索，券商、跟创新相关等标的是重要方向。“券商板块面临几大利好：一是二级市场活跃，交易佣金增加；二是科创板带来投行业务发展；三是券商自营投资能够赚钱；四是股权质押风险缓解。券商股和别的股票不同，是牛市的弹性品种，越涨说明市场越好，收入越多。”
今年外资流入标的也值得关注。“我们认为，这次MSCI扩大A股纳入比例从5%到20%，比较超预期，包括把创业板里的大盘股加进去，同时中盘股将在11月纳入。虽然权重比较低，但是心理影响较大。”陈家琳表示，外资是今年市场最大的变量，A股将进入外资主动配置的时代，年初北上资金超过1000亿元，预计今年外资会有4000亿~5000亿元的净买入，未来3~5年将有3万亿资金进入A股。
陈家琳称，今年在投资上，一是将大股票作为主战场，因为业绩相对稳定、抗风险能力强，能够持续受益于机构资金的流入，未来A股向成熟市场靠拢，大市值公司成交比重会提升；二是创业板龙头等，受益于MSCI纳入和科创板推出，也有相关主题机会。“我们投资比较多的是金融、泛消费、医疗服务、周期等，更偏爱大公司，因为活跃度和流动性较好，适合机构配置。”
