在我最近挑选的价值股中，相当一部分股票属于通常所说的周期性（经常与商品及市场周期相联系的证券相关联）。基于我们一贯的怀疑态度，尤其是对周期证券和期货证券的悲观预期和公开警告，自然会让很多人捉摸不定。
此类之所以会出现在我们的筛选范围之内，出于以下两个原因。首先，它们依旧是股票，只不过是处于盖利周期最高点的股票，其收益能力即将步人下行通道（往往会形成一种特殊形式的价值陷阱）；其次，这些公司的基础资产价格并没有真正增长（比如某些联合石油公司）。
在某种程度上，购买廉价资产过程本身所形成的安全边际，足以帮我们抵御以往市场错位招致的灾难性后果。这同样是一种有意义的风险管理!通过买进价格已经出现下跌的股票，我们在减少投资风险的同时，也增加了提高收益的可能性。
表31-1说明了价值股如何帮助我们规避不利结果。该表显示了以估值类型为基础的各种股票的收益业绩，并假设我们能对未来收益作出精确预测。据此，我们可以各种价值股最终所面对的盈利环境，对它们的市场业绩进行检验。
表31-1 按股票收益能力分类的回报率（成熟市场，1985-2007，年均收益率%）
分析表中第一行的数据，我们可以看到，价值股的收益表现如何随企业盈利能力的变化而变化。但奇怪的是，收益增长率最高、价格最便宜的股票，其回报率也最优。不过，收益增长率最差的价值股，则能提供最坚实的安全边际—即便如此，它们的回报率依旧能达到市场水平。
与此形成鲜明对比的是，热门股（即成长股，表中最后一行）则因买入价格已包含较高的未来成长预期而缺乏安全边际。盈利增长率最高、价格最贵的股票，仅能勉强实现8%的平均收益率（明显低于大盘12%的年均收益率）。低是，和那些高定价、收益增长率最低的股票相比，高增长率、高股价股票的糟糕业绩也就大巫见小巫了，因为低增长率、高股价股票的平均收益率只有不足挂齿的2%。尽管安全边际可以帮助我们抵御收益卜跌带来的影响，但我们显然可以尝试着通过规避那些收益能力可能面临危机的股票，进一步提高投资业绩。
