如此简单的方法难道真能提高价值投资策略的业绩吗？为此，我们采用1985年以来的全球成熟市场数据进行检验。而我们的结论则是斩钉截铁般的确定无疑。
图31-2归纳了我们的研究结论。该表显示了不同盈利计算期内的超额收益率（移动平均收益率）。按最简单的1年期动态市盈率，最便宜股票的年均收益率超过大盘约2%-3%。相比而言，最贵股票的年均收益率则逊于大盘8%因此，多空仓策略可以产生约11%的年均收益率。
图31-2 不同盈利计算期内的超额收益率（年均收益率，%）：1985-2008
在我们采用10年期移动平均收益率计算市盈率（PE）中的“收益”（E）时，最便宜股票的年均收益率超过大盘5%以上。而最贵股票的年均收益率则落后大盘约7%因此，多空仓策略可以实现高达13%的年均收益率。
10年期盈利率十等分位数对应的年均收益率，总体而言，各年均收益率在各区间的部分非常接近。由图可见，投资于拥有畸高“格林厄姆&多德市盈率”的股票，是多么糟糕的决策。这样的投资几乎赚不到任何钱!所以说，持有这样的股票，实际上仅仅就是为了持有股票而糟踢钱财。
在探讨采用“格林厄姆&多德市盈率”提高价值筛选效能之前，我们再来谈谈最后一点体会，我们可以看到，这种投资策略对价值投资者来说是多么的可怕。
