黄金卖出看涨期权
按照中行公布的黄金期权业务介绍和交易规则，投资者可以向银行卖出看涨或看跌期权，但前提是纸黄金或美元存款必须被冻结起来。也就是说，如果客户向银行卖出一个黄金看涨期权，那么他账广中的纸黄金就会被质押给银行（包括整本存折）；反之，卖出黄金看跦期权就要质押账户中的美元存款（包括整本存折）。这是因为，对于期权卖方来说，他所承担的是一种义务而不是拥有权利，其亏损额可能会非常大，从理论上讲是无限的，因此需要冻结账户作为其履约保证。我们下面将对卖出期权的盈亏变化进行分析，但建议普通投资者不要轻易采取这种交易策略。什么情况下卖出看涨期权？对于看涨期权的买方来说，他认为金价将会上涨（并且是大幅上涨）。那么作为博弈/“对赌”的另一方，卖方的预期自然与买方相反，他认为未来金价会下跌，或者即使上涨，其幅度也很小。因此，卖方愿意出售该项看涨期权，以获取全部的期权费收入。需要指出的是，与期权卖方所承担的风险相比，卖出期权所获得的期权费收人是非常少的。以中行2006年12月11日下午的报价为例（见表7-2），卖出黄金看涨期权的收入仅为412美元/盎司，即表格的第一行。一旦预测错误，其亏损额度却可能是非常大的。
表7－2中国银行北京市分行黄金两得宝报价表
假设某投资者12月11日下午向中国银行卖出100盎司期限为一周的黄金看涨期权，则可以获得期权费412美元（即存款货币为XAU），协定价格按当时的现货黄金价格624.00美元/盎司计算。该投资者的盈亏变化可以用图7-7来说明。纵轴代表该看涨期权的盈利或亏损，0上方表示盈利，0下方表示亏损，横轴代表到期日的现货黄金价格
图7-7卖出看涨斯权亏示融图
当到期日金价超过协定价格（即金价从横轴上等于624美元/盎司的点向右移动）时，期权盈亏线开始下降。如果到期日价格为62812美元，则该投资者卖出期权的损失为412美元，正好抵消了此前获得的412美元期权费，整体盈亏为零。如果金价超过62812美元/盎司，则此项期权交易开始亏损，并且价格涨幅越大，亏损也就越大。假定12月18日的执行价格为650美元/盎司，意味着该投资者仍将以624.00美元/盎司的协定价格将100盎司黄金卖给银行。
如果该投资者没有做此项期权交易，那么100盎司黄金本来可以在650美元/盎司的价格上卖出，而现在只能以624美元的价格出售，实际上亏损了26美元/盎司。减去412美元的期权费收入，此项期权交易整体亏损2188美元如果金价按预期的那样下跌，那么无论届时价格是620美元/盎司还是400美元/盎司，银行都会放弃执行该项期权，该投资者的最高收入就是412美元的期权费。可见，卖出看涨期权的收益是有限的、可预见的，而亏损额从理论上讲是无限的，具有相当大的不可预测性。
