空中楼阁理论是技术分析的理论基础，该理论是美国著名经济学家和投资家凯恩斯于1936年阐明的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。
空中楼阁理论认为投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无法去计算股票的内在价值，他所要做的只是抢在“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点时将其卖出。因此，空中楼阁理论也称为博傻理论。
市场中流行的羊群博傻理念的基本特点就是追逐市场热点，追涨杀跌，对这种理念掌握得较好的投资者，往往成为股市中的“短线高手”。羊群博傻理念所依据的基本理论就是空中楼阁理论，即股价无所谓高低，谁都愿意当暂时的傻子，只要有比你更傻的傻子就可以挣钱。
股票具有双重价值，一是内在价值，一是心理价值。
内在价值是一个企业的真实价值，它往往被市场高估或低估。由此产生了许多长线投资机会。因为，股价的长期波动必然是围绕内在价值进行的、投资者可以借助有效市场的修正力量获利。
心理价值是指人们对股票的预期，它包括人们对企业前景的美好想象和不良预期。股价的中短期波动总是围绕着心理价值进行的，这种原理就是空中楼阁理论。凯恩斯先生著名的空中楼阁理论的核心思想是：重要的不是我们如何思考，而是应该知道别人如何思考以后，再进行自己的逻辑分析。这是《博弈论》的典型思维方式，也是在研究分析中应当具备的。
空中楼阁理论认为，股票的价格是难以确定的，上市公司和市场本身都处在变化中，无法准确判别股票的真正价值。为此这一派提出了操作股票的三条原则：
一、心理分析原则
大众普遍看好的股票其价值就高，市场有时往往被人气所左右。凯恩斯更把选股票比喻为选美，不必以自己的见解行事，而是仔细研究其他人的心态，按多数人认为的原则办；选美是如此，买卖股票更应把握投资大众的需求，关键在操作时领先一步。
凯恩斯认为：大多数投资者并不愿把精力花在估算内在价值上，而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时期他们如何在空中楼阁上寄托希望。成功的投资者会估计何种投资形式适宜公众建筑空中楼阁，并抢先买进选中的股票。
凯恩斯认为基础理论工作量过大其价值值得怀疑，他认为无人能确定什么将影响未来收益和股息支付，因此多数人主要关心的不是对一笔投资在其投资期间的可能收益准确的长期预测，而是抢在公众之前预测到价值的变化。换言之，凯恩斯更多地运用心理原则而不是金融估计来研究股票市场。他用一个简单的例子来描述股票市场的活动：如同参与选美，你必须从100张照片中挑选6张最漂亮的脸蛋，而只有那些选择最接近于大众总体的人才能获胜，这个例子描绘了空中楼阁理论价格确定的最终形式。一项投资对买者来说值一定的价格，因为他期望以更高的价格出售给别人，只要有人愿意支付，任何价格都行，没有什么道理可言。
二、技术分析原则
以图表等技术方法寻求最佳买卖点，判别股价虚实，找出支撑线和阻力区，使操作有依据。空中楼阁理论看重股票市场属性，注意研究大众的投资心理，对成交量、交投密集区和短期的高低价位大力关注。
股价走势有时虽和企业经营状况背离，但由于对市场把握较准，短期收益相当丰厚，这也使得一些精研技术分析的投资者能够敏锐发现市场变化，准确选择买卖时机。
三、趋势分析原则
空中楼阁理论不仅注重研究投资者心理因素、也非常重视市场的发展趋势，“高买高卖、顺势而为”是空中楼阁理论中最重要的操作原则。
空中楼阁理论在金融界有许多拥护者，凯恩斯的选美与亚当•斯密《货币博弈》的论述异曲同工，亚当•斯密同样倡导这一证券价格决定论。
空中楼阁理论的建立为心理分析流派的诞生奠定了基础。心理分析流派是基于市场心理分析股价，强调市场心理是影响股价的最主要因素。而在其他投资分析流派看来，市场心理并非是影响股票市场的主要因素。
在技术分析流派中，由于他们认为一切影响因素都已包含在价格中，因此不把市场心理作为独立的分析对象。在基本分析流派及学术分析流派的理论研究中，也没有考虑市场心理因素。
心理分析流派认为，促成股价变动的因素，主要是市场对于未来股票市场信心的强弱。若投资者对未来股市乐观，就必然会买入股票来表现其心理，股价因而上升；若过度乐观，则股价可能超越合理水平，上涨至不合情理的价位。
相反，若投资者对股市悲观，信心转弱，将卖出手中股票，股价因此而下跌；倘若投资者心理过度悲观，会不计成本大量抛售，导致股票价格跌至不合理的低价，股价狂升、暴跌原因就在这里。成功投资的策略就是研究市场心理是悲观还是乐观，然后顺势而为。
著名的股票投资家，如凯恩斯、索罗斯等，都是市场心理分析大师。“空中楼阁理论”是心理分析流派中最重要的理论，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的“空中楼阁”。成功的投资者要能判断何种情形下适宜建筑“空中楼阁”，何种股票适宜建筑“空中楼阁”，并抢先买进。“选美理论”也是心理分析流派的分支之一。
心理分析流派在判断市场趋势是否发生重大转折时，有其独到之处。当市场表现出越来越强烈的投机狂热的心理特征时，牛市常常已进入尾声。当市场恐惧心理越来越强烈时，熊市可能正悄然离去。这是心理学的逆向思维理论在股票投资中的应用。
投资者学习空中楼阁理论，需要结合中国股市的实践，抢先预测和买进下一段时间将要流行的“热门股”，而不考虑该股是否具有内在价值，中国股市中每一种风靡一时的“概念”，最终的结局都不过是由投资走向投机，最终把股价推_L高位，从而完成肯定—过度—否定的过程，并让后知后觉者交上昂贵的学费，去追寻一个又一个“空中楼阁”。
市场永远在变。股市中一座旧的“空中楼阁”幻灭了，又一座新的“空中楼阁”就会产生，股市只要存在一天，这种空中楼阁就会无穷尽地问世。这道美丽的风景线，正是中国股市的一大特色。投资者需要正确认识股市中的“空中楼阁”，并不断地去研究市场下一个可能被营建的“空中楼阁”，并及早介入，等待主力资金的拉升，使自己始终站在热点的“潮头”，这样才能在股海的浪涛中立于不败之地。
股市炒作的本来就是一种预期，一个未来。而股价正是人们对未来将要营建的“空中楼阁”的一种预期反映。一些庄家、机构正是利用了“羊群心理”，牵着领头羊跑，吸引中小投资者跟风，让大家去攀登那一座座空中楼阁，有时甚至把股价推到了一个严重不合理的价位。然后在投资大众的热情憧憬中，顺利派发手中的筹码，完成一轮行情的炒作，将投资者长期套牢在股价的顶峰位置，而主力资金则继续寻找下一轮行情的热点，营造新的“空中楼阁”。
空中楼阁理论曾经一度在中国股市中占据统治地位，各类庄家借助投资者的从众心理和过度反应，将憧憬美好的空中楼阁演绎得登峰造极。随着股市在2001年之后陷入长期低迷状态，各种概念题材的破灭，强庄股接二连三地崩溃，受伤的弱势群体和投资大众转而追求安全和稳健的投资观念，以内在价值型投资为基础的稳固基础理论开始深入人心，市场各方资金纷纷追捧绩优股和蓝筹股，投资者也纷纷以内在价值作为选股标准。
但是，随着蓝筹股被热炒到一定高度，个股的投资价值也从发掘阶段进入价值高估阶段，投资理念矫枉过正地走向另一个极端，这使得空中楼阁理论重新被投资者重视。
预计在未来一段时间里，以游资为代表的空中楼阁理论派和以基金为代表的稳固基础理论派仍然将在市场中角逐，任何一方都难以在市场中取得绝对主导地位。
