我们能在一个组合事件树中将两种风险都模型化（见图20.14）。与DTA方法中的事件树相比，该树中的数值并不是现值，而是终值，计算期权价值时需要将其折现。为了简化起见，我们选择了一步的二叉图描述新药价值在每个3年周期的演变。假设年度波动率为15%，我们能得到如下的上升和下降参数u和d：
上升和下降参数
图20.14事件树：存在技术和商业风险的研究和开发期权
价值提高的概率是86%，下降的概率是14%。可推向市场的新药在研发阶段开始的时候价值为43.14亿美元。在研发阶段结束时，可能有三种结果：研发失败，新药价值为0；研发成功，可推向市场的新药价值提高到55.94亿美元；研发成功，可推向市场新药价值下降到33.27亿美元。沿用同样的逻辑，在测试阶段结束后有6种可能的结果。
