要了解一项业务的增长潜力,投资者应认真揣摩这项业务的历史。顶级投资者会审慎对待过去几年(甚至是几十年)的盈利及收入增长业绩,这个评价区间至少要覆盖一个完整的经营周期,并对如下要素做出评估。
(1)历史上的平均增长率。尽管以历史增长率作为推断的出发点很危险,但既往的增长确实有助于判断一家公司的未来发展潜力。除非有充分的证据可预期公司的未来增长率将远远超过以往,或者当前的增长率可在未来若干年得以稳定延续,否则,最有投资价值的业务在收入和盈利上的增长率始终超过大盘(比如说,超过7%)及行业平均水平。对约翰•奈夫等某些顶级投资者来说,历史增长过快的公司并不符合他们的眼光,因为他们担心的是这种增长不具有可持续性,而且这些公司的股票往往也是市场上的抢手货。而约翰•邓普顿等顶级投资者却恰恰喜欢这种历史增长率奇高的公司(如年均盈利增长超过20%),不过,他们的投资切入点通常还是会选择在合理的股票价位上。
(2)一贯性和稳健性。理想的情况是,收入和利润在过去几年始终维持增长状态。但投资者务必清楚公司在业务下滑期间(进入衰退阶段)如何维持收入和利润,以了解业务的周期性。
(3)历史增长的质量。最有质量的收入增长应该来源于多个业务(实体)单元的收入,或是通过价格上涨来实现的。另外,并购也会导致收入增长,但由此创造的价值应考虑折扣。
(4)收入增长与利润增长。可以想象,明智的投资者只关心能带来利润的增长。如果收入增长能给投资者带来相当可观的回报,那么,这种增长也有利于股东。聪明的投资者会避开那些单纯为追求增长而增长的业务,因为这样的增长往往是以牺牲盈利增长为代价的,是管理弱化的一个明显信号。